主な収穫
- BASE44の勢い：新しいAIアプリ構築プラットフォームは買収後数ヶ月でARR5,000万ドルを達成。
- 価格予測：現在の実行に基づくと、WIX株は2027年12月までに131ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在の価格86.84ドルから50％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間で約24％の成長を見ることができる。
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Wix.com Ltd.(WIX)の第3四半期決算は好調で、売上高は前年同期比14%増の5億500万ドル、予約高は5億1500万ドルに急増した。同社は、BASE44の買収を通じて、ウェブサイト制作にとどまらず、AIを活用したアプリケーション構築への大胆な拡大を実行している。
アビシャイア・アブラハミCEOは、「バイブ・コーディング」（自然言語を通じて誰もがソフトウェア作成にアクセスできるようにすること）を中心に、積極的なビジョンを追求している。BASE44は現在、6月以来7倍増となる200万人以上のユーザーに利用されており、毎日1,000人以上の新規有料会員が加入している。
AIアプリ構築のトラフィックに占める同プラットフォームのシェアは、わずか数カ月前の1桁台前半から、10月には10％超に急増した。
Wixは2025年の売上高ガイダンスを20億6,000万ドルから20億7,800万ドルに引き上げたが、これは主にBASE44の卓越した業績によるもので、13～14％の成長率に相当する。
この勢いにもかかわらず、Wixの株価は直近のピークから34%下落の87ドルで取引されており、ソフトウェア制作の民主化という同社の立場を認識している投資家にとっては上昇余地がある。
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Wix株のモデルによる分析
私たちは、Wixがウェブサイトビルダーから、ウェブ制作とAIを活用したアプリケーション開発の両方をサポートする総合プラットフォームへと変貌を遂げたと分析しています。
- BASE44の買収により、巨大な新市場が開かれる。
- 企業が必要とするウェブサイトは1つだが、スケジュール管理、在庫管理、ベンダー管理など、複数のアプリケーションを必要とすることも多い。
- バイブコーディング市場は2025年に爆発的な成長を遂げ、Wixは包括的なブランディング、積極的なマーケティング、優れた製品開発という実績のある手法を適用することで、重要なシェアを獲得した。
Wixは中核事業において堅実なファンダメンタルズを維持している。新規ユーザー層は第3四半期まで好調を維持し、顧客はより長期の契約プランを購入し、より多くのビジネスアプリケーションを採用した。
加盟店のWix Payments選択率が高まったことで、取引収益は20%増加し、支払総額は13%増の37億ドルに達しました。
年間売上高成長率13.4%、営業利益率17.9%を予測し、株価は1.9年以内に131ドルまで上昇すると予測。これは、株価収益倍率12.8倍を前提としている。
これは、Wixの過去のPER平均値20.8倍（1年）、32.2倍（3年）からの圧縮を意味する。この低い倍率は、BASE44のフロントローディング・コストと、Wixの年間課金制とは異なるプラットフォームの月額課金制による短期的なマージンプレッシャーを反映している。
BASE44の本当の価値は、コアビジネスの強みを維持しながらBASE44をうまく拡大し、買収したビジネスが成熟するにつれて営業レバレッジを拡大することにある。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下はWIX株で使用したものである：
1.収益成長率：13.4
Wixの成長の中心は、2つのエンジンが連動していることだ。
コアビジネスは回復力を示し、第3四半期の予約件数は14%増加した。新規ユーザー層は、上半期に確立された強力な行動パターンを維持し、上級サブスクリプションや長期プランを購入した。
パートナーの売上は、プロのデザイナーやスタジオの導入が牽引し、24%増の1億9,200万ドルに急増した。
BASE44は全く新しい成長ベクトルを追加した。経営陣は現在、年末までに少なくとも5,000万ドルのARRを見込んでいる。
このプラットフォームは月額課金で運営されているため、Wixの前倒し年間課金に比べ、定額で収益が認識される。
つまり、BASE44の完全な収益インパクトは、コホートが構築され更新されるにつれて、時間をかけて顕在化することになる。
2.営業利益率 17.9%
WixはBASE44の基盤を構築するため、短期的にはマージンプレッシャーに直面するが、収益性改善への道筋は明確である。
第3四半期の営業利益率は18%で、新プラットフォームへの積極的な投資により高水準から低下した。現在の逆風の要因は2つある：AI処理コストとマーケティング投資である。
BASE44の新規ユーザーは、既存のアプリケーションを維持する継続的なユーザーと比較して、最初のアプリケーション作成時にAIトークンを大幅に消費する。
ユーザーベースが成熟するにつれ、このコスト構造は劇的に改善するはずだ。経営陣はすでに、プロバイダー間の競争が激化するにつれてAIコストが低下すると予想している。
買収時にマーケティング・インフラがゼロだったBASE44に、Wixが実績のあるプレイブックを導入したため、マーケティング費用は前四半期比で23%急増した。
これらの投資は期待以上のリターンをもたらし、確実なスケーリングを可能にした。BASE44が認知されるにつれ、ブランディングコストと顧客獲得目標の両方が最適化されるはずだ。
CFOのリオール・シェメッシュ氏は、BASE44が事業規模を拡大し、効率化の実績を活用することで、長期的にはWixのコア事業に匹敵する営業利益率を達成できると見込んでいる。
3.出口PER倍率：12.8倍
市場は現在、Wixを13.8倍の利益で評価している。予想期間中は12.8倍まで緩やかに圧縮されると想定される。
短期的な統合の複雑さとBASE44投資によるマージンプレッシャーが倍率の重しとなっている。レガシー事業の勢いを維持しながら、新たなビジネスモデルの拡張を成功させなければならない。
しかし、新興技術を民主化し、新市場を獲得するWixの実績ある能力は、評価の回復を支えるはずだ。
BASE44が持続可能なユニットエコノミクスを実証し、マージンの拡大が始まれば、市場はこの低迷した水準からの倍率拡大で実行に報いるはずです。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
ソフトウェア・プラットフォームは、技術の移行や新しい取り組みの実行リスクに直面しています。2027年12月までの様々なシナリオの下で、Wixの株価がどのように推移するかを見てみましょう：
- ローケース：収益の伸びが10.7%に減速し、純利益率が23.0%に縮小した場合でも、投資家は80%のトータルリターン（年率16%）を得ることができます。
- ミッドケース：成長率11.9%、利益率24.3%の場合、トータル・リターンは128%（年率23%）を見込む。
- ハイケース：BASE44の採用が加速し、Wixが13.1%の成長をしながら25.8%のマージンを維持した場合、トータルリターンは187%（年率31%）に達する可能性があります。
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このレンジは、BASE44のスケーリング、中核事業の勢いの維持、アプリ構築プラットフォームの成熟に伴う利益率の拡大達成に関する実行を反映している。
低水準の場合、AIアプリの採用が緩やかになるか、統合の課題が浮上する。
高いケースでは、バイブコーディングの需要が予想を上回り、BASE44のユーザー構成が予想より早く年間プランにシフトし、AIコストが予定より早く減少する。
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