ダラーラマ社（DOL）は、カナダの生粋の小売業者から世界最大級のディスカウント・チェーンへと発展し、現在では世界7カ国、3大陸に2,718店舗を展開している。モントリオールに本社を置くダラーラマは、効率的で回転率の高いモデルを通じて、日常必需品や季節商品を定価の低価格で提供し、先進国市場と新興国市場の両方で価値意識の高い買い物客に対応している。
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同社の2026年度第2四半期は、その勢いを裏付ける結果となった。売上高は前年同期比10.3％増の17.2億ドルに急増したが、これはカナダでの既存店売上高が4.9％増加したことと、オーストラリア最大のディスカウント小売業者、リジェクト・ショップ（TRS）を最近買収したことに支えられている。オーストラリアの395店舗がネットワークに加わったことで、ダラーラマは現在、カナダとオーストラリアの2つの主要セグメントで事業を展開する一方、ダラーシティの株式の過半数を保有することで中南米でのプレゼンスを拡大しており、ダラーシティ自身も16.4％の売上増を記録し、今四半期にはメキシコに1号店をオープンした。
トップラインの利益だけでなく、ダラーラマはその経営規律を証明し続けている。EBITDAは12.2%増の5億8,850万ドルで、TRS買収による統合費用が流れ始めたとはいえ、マージンは34.1%に拡大した。純利益は12.4％増の3億2150万ドルで、EPSは13.7％増の1.16ドルとなった。ニール・ロッシー最高経営責任者（CEO）が言うように、今四半期は「国際的な事業拡大における重要な節目」となり、ダラーラマは2026年に向けて複数の市場で持続的な成長を遂げることになる。
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財務ストーリー
Dollaramaの第2四半期決算は、カナダで最も安定した成長エンジンの1つとしての地位を確固たるものにした。2桁の増収増益は、健全な国内需要とグローバル拡大戦略の初期効果を反映している。オーストラリアのTRS買収はまだ統合の初期段階にあるが、総売上高への貢献は、北米以外の地域へのエクスポージャーの多様化に向けた重要な一歩である。
| 指標 | 業績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 17.2億カナダドル | +10.3% | 27店舗の新規出店とTRS買収が寄与 |
| 既存店売上高（カナダ） | +4.9% | +対2025年度比20bps増 | 消耗品の需要が好調 |
| EBITDA | $588.5M | +12.2% | マージンは33.5%から34.1%に上昇 |
| 営業利益 | $483.5M | +14.3% | コスト効率と店舗レバレッジを反映 |
| 純利益 | $321.5M | +12.4% | EPSは13.7%増の1.16ドル |
| 売上総利益率 | 45.5% | +30 bps | 物流費の減少 |
| 販売管理費 | 売上高の14.0 | +40 bps | TRSからの統合および取引コスト |
| 店舗数 | 2,060 | +前年同期比477店舗増 | リジェクト・ショップ395店舗を含む |
| 配当金 | 0.1058ドル/株 | +15% | 次回支払は2025年11月7日 |
既存店売上高が4.9%増加し、サプライチェーン・コストの改善により利益率が改善した。売上総利益率は45.5%に達したが、これは物流費と配送費の減少に支えられたもので、EBITDAマージンは34%以上を維持し、カナダの小売業界では最高水準にある。中南米におけるダラーシティの成長も引き続き印象的で、コロンビア、ペルー、グアテマラでの好調な業績がさらなる収益の追い風となった。
経営陣はカナダの2026年度ガイダンスを再確認し、新規出店70～80店舗、売上高成長率3～4％、粗利益率44.2～45.2％を目標としている。手元現金は6億8700万ドル、純有利子負債対EBITDA倍率は2.05倍、自社株買いと配当の着実な実施により、ダラーラマはバランスシートの強さと業務執行の模範であり続けています。今後の重要な課題は、インフレに敏感な小売環境において、規律あるコスト構造と価格決定力を維持しながら、オーストラリアをスムーズに統合することである。
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より広い市場背景
Dollaramaの事業拡大は、インフレと金利が上昇する中、世界の消費者が買い控えを続けていることに起因している。ダラー・ゼネラル、B&M、ペプコなどのチェーンが長らく独占してきたバリュー小売部門は、数量ベースでは依然として成長している数少ない小売カテゴリーのひとつとなっている。厳しい家計に直面しているカナダの家庭にとって、ダラーマの低価格・高回転モデルは特に魅力的である。
同時に、オーストラリアとラテンアメリカへの進出により、同社は、バリューショッピングが文化的規範として定着しつつある市場で、手頃な価格の必需品を求める世界的な需要を取り込むことができる。競合他社がインフレと在庫のバランスに苦慮する中、ダラーマのシンプルなオペレーションと柔軟な価格設定は際立っている。カナダでのやり方を海外でも再現することに成功すれば、EPSの2桁成長を維持するカギとなるだろう。
1. グローバルな事業展開
オーストラリアのリジェクト・ショップの買収は、ダララマにとってアメリカ大陸以外で初の直接事業展開となる。第2四半期におけるTRSの貢献はわずかであったが（12日間の売上高は2,570万ドル）、この買収によりダラマは、同様の消費者プロフィールを持つ、成熟した英語圏市場でのプラットフォームを手に入れた。経営陣は、TRSの調達とマーチャンダイジングを最適化し、実績のある調達モデルを適用して収益性と規模を改善する計画だ。
一方、中南米におけるダラーシティの成長は、ダラーラマのポートフォリオにおける隠れた宝石のままである。メキシコが第4の市場として加わったことで、成長の道筋が広がり、現在658店舗がダラーシティの純利益に占めるダラーマの割合の前年比68.9％増に貢献している。このような地理的分散により、収益の集中リスクが軽減され、将来のIPOやスピンオフの価値に対するオプション性が生まれる。
2.コスト上昇の中での一貫した収益性
ダラーマの効率性は、カナダの小売業界におけるベンチマークであり続けています。営業利益率は、TRSの取引費用と統合費用により販管費が増加したにもかかわらず、100ベーシスポイント拡大して28.0%に達した。同社の調達規模、限られたSKU、プライベート・ブランドの優位性は、コスト圧力からマージンを守る構造的優位性を提供する。
厳しいマクロ環境下でも、ダラーラマは規律ある在庫管理と強力なサプライヤー関係に支えられ、一貫して2桁の増益を達成してきた。このコスト管理は、インフレを消費者に完全に転嫁することなく吸収する柔軟性をもたらし、ブランド・ロイヤルティを強化する競争力となっている。
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3. 株主の調整と資本規律
Dollaramaの資本配分は依然として傑出している。同社は第2四半期に93万2,000株を1億7,480万ドルで買い戻したが、その一方で配当性向は10％近くを維持し、成長投資と株主還元のバランスをとっている。四半期配当は、キャッシュフローの安定性に対する経営陣の自信を反映し、前年同期比15％増となった。
34％を超えるEBITDAマージン、低いレバレッジ、強力なフリーキャッシュフローの創出により、ダラーラマは株主に報いると同時に事業拡大のための資金を調達する十分な柔軟性を持っている。負債に対する規律あるアプローチは、特に大規模な買収の後、経営陣の保守的なスチュワードシップと長期的な焦点を浮き彫りにしている。
TIKRの考察
Dollaramaの2025年の業績は、同社が東証で最も信頼できるコンパウンド業者の1社であり続ける理由を明確に示している。同社の国内事業は繁栄を続けており、オーストラリアと中南米への海外進出は、全国的な小売業者から世界的なバリュー・ブランドへの思慮深い進化を示している。堅固なマージン、規律ある業務執行、安定した資本収益が同社の魅力の骨格を形成している。
それでも、株価の上昇は楽観論の多くを織り込んでいる。ダラーラマは現在、将来利益の30倍近い水準で、ダラーツリーやB&Mといった世界的な同業他社に比べ割高な水準で取引されており、倍率拡大の余地は小さい。継続的な利益成長は、再評価よりも、特にTRSの統合やダラーシティの収益性向上などの実行によってもたらされる必要がある。長期投資家は着実な複利運用を期待できるが、目先の上昇幅は、好調な1年を経て緩やかになるかもしれない。
2025年にダラーラマ株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
ダラーラマはカナダで最も安定した業績を上げている企業の一つであり、安定した国内成長と新規市場への賢明かつ慎重な進出を両立させている。ファンダメンタルズは優れているが、バリュエーションはそれを反映している。既存株主は着実な成長と配当のために自信を持って投資し続けることができるが、新規投資家は105ドルから110ドルのレンジへの引き戻しを待ってからエクスポージャーを追加することを好むかもしれない。
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