ダナハー（DHR）の株価は水曜日、約4%上昇し（約233ドルで取引）、ライフサイエンス企業が第3四半期の利益予想を上回り、通期の利益見通しを上方修正したことを受けた。株価は買い手が主導権を握る前に約3%安で始まった。
より大きな動きは今日以前に起きていた。ダナハーの株価は、7月21日に179.01ドルで引けた日（第2四半期決算で11%下落した日）以降、約30%上昇している。同期間における2026年の調整後EPS見通しの中間値はわずか0.8%上昇したに過ぎない。この見通しに対して測定すると、株価収益率（P/E）は約21倍から27.1倍に拡大した。
ダナハーが10月21日に発表した内容
ダナハーの第3四半期決算リリースは以下を示した：
- 調整後EPS：2.11ドル（前年比+11.5%）、コンセンサス予想1.92ドルを上回る。
- 売上高：65億5400万ドル（前年比+8.5%）、予想と一致。
- コア売上高成長率：3%（呼吸器検査を除くと5.5%、第2四半期の4.5%から上昇）。
- 通期調整後EPS見通し：8.57ドルから8.62ドル（従来の8.45ドルから8.60ドルから上方修正）。
ジュリー・ソーヤー・モンゴメリーCEOはリリースで、ダナハーは「当社のエンドマーケット全体で見られた改善傾向を励みにしている」と述べた。
ダナハーの上昇は株価収益率の拡大によるものと見られる
ダナハーの見通し中間値は、7月から今日までの間に8.525ドルから8.595ドルに移動した。株価は利益が追いつくのを待たなかった。
次四半期12ヶ月（NTM）ベースの予想（現在は2027年に及ぶ）では、ダナハーは25.34倍で取引されている。これは今年初めに記録した5年間の安値18.94倍からは大きく離れているが、5年間の平均値27.29倍を下回り、ピーク時の34.97倍からは遠い。つまり、今回の上昇で株価収益率は底値から引き上げられたが、ダナハーをプレミアム領域に押し上げるには至っていない。
ダナハーの3%のコア成長率が四半期の実力を過小評価している理由
弱気材料となるのが見出しの数字だ：コア売上高はわずか3%成長し、ダナハーは第4四半期も再び約3%の成長を見込んでいる。
このギャップは呼吸器検査が説明する。その売上高は前年同期の約5億ドルから約3億5000万ドルに減少し、2026年通期では約15億ドル（2025年の19億ドルに対して）となる見込みだ。この4億ドルの減少は、ダナハーの直近12ヶ月（TTM）売上高251億ドルの約1.6%に相当する。診断部門では、呼吸器検査を除くと7%だったコア成長率が0.5%に押し下げられた。
この押し下げ効果も縮小しており、第3四半期の250ベーシスポイント（bps）から第4四半期は約150bpsとなる見込みだ。バイオプロセッシングの受注は10%台半ばで成長した。
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結論
アナリストは、正規化EPSが今年8.51ドル、2027年9.30ドル、2028年10.24ドルとなり、年間9%から10%の成長を見込んでいる。ダナハー自身の見通しは既にこの2026年の数字を上回っている。
私は今日の動きを過熱（フロース）とは見なさない。ダナハーは5.5%の実質成長と上方修正された見通しにより、以前の株価収益率の多くを取り戻した。しかし、割安な部分はなくなった。株価収益率が5年間平均より約2ポイント低い水準にある中、次の上昇は利益に依存する。
ウォール街の2027年予想は約9%のEPS成長を暗示しているが、その大部分は既に今日の次四半期12ヶ月（NTM）予想（現在は2027年の大部分をカバー）に織り込まれている。233ドルから、株価が上昇するにはダナハーがその9.30ドルを達成し、株価収益率を25倍近くに維持する必要がある。
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