Coinbase株式の主要統計
- 現在価格:191.25 ドル
- 目標株価（中間）~$367
- ストリートターゲット:~$235
- 潜在的なトータルリターン~92%
- 年率IRR:~15% /年
- 2025年第4四半期業績の反応+16.46% (2/12/26報告)
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何が起きたのか？
コインベース (コインベース)は、52週高値444.65ドルから57%低い位置にあり、市場は、ディスカウント価格で取引される変革された金融プラットフォームを見る投資家と、最も不安定な収益ラインから逃れられない暗号サイクル企業を見る投資家に分かれている。
2026年第1四半期決算が5月7日に発表され、この議論はさらに多くのデータを得ることになる。問題は、Everything Exchange戦略が数字に表れているのか、それとも軟調な取引収入が再び予想を覆すのか、である。
第4四半期決算で明らかになったこと
コインベースが2月12日に2025年第4四半期決算を発表した時、株価は日中に52週安値の139.36ドルをつけ、その後前場から16.46％上昇し、恐怖がすでに織り込まれていたことを示す波乱となった。
実際の売上高はコンセンサスを2.52％下回る17億8,113万ドルで、調整後EPSは（2.49ドル）と、TIKRのBeats & Missesデータによる予想0.94ドルを大きく下回った。営業費用は15億ドルに達した。
しかし、この印刷物では、強気派が主張してきた2つのことも確認された。コインベースの商品で保有されているUSDCの平均残高が過去最高の178億ドルに達したため、第4四半期のステーブルコインの収益は前年同期比61％増の3億6410万ドルに達した。機関投資家の取引収益は、デリバティブで記録的な四半期となったデリビットが牽引し、前年同期比31％増の1億8500万ドルとなった。基礎となる事業は、経営陣が言うとおりに成長した。
アレシア・ハースCFOは、3月3日のモルガン・スタンレー・テクノロジー、メディア＆テレコム・カンファレンスで次のように述べた。"現在、年換算収益が1億ドルを超える商品が12あり、その多くを1億ドルから2億5000万ドル、5億ドル、10億ドル層に移行させることを目標としています。"
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エブリシング取引所が形に
Coinbaseは2026年初頭、ヤフーファイナンスと提携し、すべての米国リテールユーザーに株式取引を開始した。予測市場はKalshiとの提携を通じて第1四半期に本格展開し、Coinbaseは続いて2026年1月に規制対象の予測市場インフラ新興企業であるThe Clearing Companyを買収した。どちらも第1四半期の収益には影響しないだろう。しかし、5月7日のエンゲージメントデータは、これらの柱が拡大できるかどうかを示すだろう。
機関投資家向けビジネスはすでに拡大している。コインベースは、2025年第4四半期の株主書簡によれば、世界の全暗号の12％以上をカストディしており、ハース氏によれば、米国におけるビットコインスポットETF（上場投資信託）のカストディの80％を獲得している。開発者プラットフォームは5つのG-SIB（グローバルにシステム上重要な銀行）と250以上のフィンテックにサービスを提供している。この収益は、ビットコインの日次価格ではなく、機関投資家パートナーの取引量に比例する。
ほとんどのアナリストが見逃している収益シグナル
モルガン・スタンレーのカンファレンスで開示された1つの情報は、ほとんど報道されていない。CoinbaseはGoogleおよびCloudflareと提携し、X402を構築した。X402は、AIエージェントが人間の介入なしに自動的にステーブルコインを使用して取引できるようにするエージェントプロトコルである。CoinbaseのBaseブロックチェーンは、レイヤー2ネットワーク（メインチェーンよりも高速かつ低コストで取引を処理するシステム）であり、第4四半期にはAIエージェントの支払い活動によって取引史上最高値を記録した。
「Baseと他のプロトコルで安定したコインを使用するエージェントコマースは、今後数年間で重要な成長を見せると思う」とHaas氏は語った。「我々はちょうどその曲線の一番下にいる。
ハース氏はまた、モルガン・スタンレーで、ステーブルコイン発行のための連邦政府枠組み案であるGENIUS Actが今春に可決されることに「非常に希望を感じる」と述べた。連邦政府の枠組みは、企業財務、決済、クロスボーダー決済におけるUSDCの機関採用を加速させるだろう。資本配分に関しては、コインベースは2025年第4四半期から2026年2月10日の間に17億ドルの自社株買いを行い、第4四半期の株主書簡によれば、取締役会は臨機応変な自社株買いのためにさらに20億ドルを承認した。LTM純有利子負債はマイナス37億3,723万ドルで、同社は負債よりも現金を大幅に多く保有しているため、株式を買い続けるために必要なバランスシートのひずみはない。
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コインベースは現在割安か？
191.25ドルで、コインベースは6.76倍のNTM EV/収益、19.35倍のNTMEV/EBITDAで取引されている。TIKRのピアセットで最も直接比較可能な暗号ネイティブ取引所であるBullish（BLSH）は、NTM EV/Revenueの15.79倍、NTM EV/EBITDAの36.92倍で取引されている。コインベースは、より大きく、より資本があり、より多角的なプラットフォームであるにもかかわらず、大幅なディスカウントで取引されている。
弱気の論拠は、業績循環性を考慮すればディスカウントは当然だというものだ。強気の論拠は、ステーブルコイン、デリバティブ、エージェント型商取引の構築はすでにその循環性を変えつつあり、市場の枠組みが追いついていないというものだ。
17の買い、3のアウトパフォーム、10のホールド、1のノーオピニオン、1のアンダーパフォーム、2の売りに基づいて、ストリートの平均ターゲットは、約23％の上昇を意味する235ドルに座っている。TIKRのミッドケース・ターゲットである約367ドルは、このコンセンサスを大きく上回っており、一般的な12ヶ月の見方よりも長い複利のホライズンを反映している。
TIKRアドバンスド・モデル分析
- 現在価格:191.25 ドル
- 目標株価（中位）~$367
- トータルリターンの可能性~92%
- 年率IRR:~15% /年
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ミッドケースでは、30年12月31日までの収益 CAGRを7％程度としており、コインベースの3年間の過去の収益CAGR31％、2025年通年の成長率9.4％と比較すると保守的である。2つの主要な収益ドライバーは、USDCの採用とエージェントコマースの追い風に支えられたステーブルコインとサブスクリプション収益の成長、そして機関投資家サイドのDeribitを通じたデリバティブの拡大である。マージンドライバーはプロダクトミックスであり、サブスクリプション収益が全体に占める割合が高まるにつれて、純利益マージンは30年12月31日までに約20%に拡大する。主なリスクは、長引くクリプト不況で、サブスクリプションの伸びがそれを相殺するよりも早くトランザクション収益が圧縮されることであり、特にステーブルコインの報酬がGENIUS法の規制規制に直面した場合である。
ハイケースは12/31/30までに約865ドルを目標にし、約352%のトータル・リターンを意味する。ローケースは475ドル前後をターゲットとし、約148％のトータル・リターンを意味する。どちらも現在の価格を大きく上回る。
結論
5月7日に注目すべき指標は、サブスクリプションとサービス収入である。経営陣は、第4四半期の株主書簡で、2026年第1四半期のサブスクリプションおよびサービス収入を5億5,000万ドルから6億3,000万ドルと予想したが、これは暗号価格の下落、金利の低下、ステーキング報酬の減少を反映している。6億3,000万ドルを上回れば、USDCの普及とコインベース・ワンの加入者増がマクロ的な逆風を凌駕し、多角化戦略が予定より進んでいることを示す。5億5,000万ドルを下回る結果は、経常収益が持続的に成長しているのか、それとも取引収益と同じ変数を追跡しているだけなのかという難しい問題を提起する。
コインベースはもはや単なるビットコイン取引プラットフォームではない。5月7日は、数字がそれを証明する最初の本格的な機会である。
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