主なポイント
- カール・アイカーンは6月30日時点でCVR Energy (CVI)株を7120万株保有しており、時価評価額は19億6000万ドル、直近の13Fに記載された株式ポートフォリオの24%を占めていた。その後、同株は105%上昇している。
- アナリストは、CVR Energyが2年間の損失を経て2026年に黒字転換し、2027年に利益がピークに達すると予想している。
- CVR Energyの株価は現在、すべてのアナリストの目標株価を上回って取引されている一方で、ウォールストリートはMarathon PetroleumとValero Energyに上昇余地を見ている。
- 私は第3四半期決算発表前にCVR Energyを買うことはないだろう。なぜなら、同株はすでにストリート（市場関係者）が考える価値を超えて上昇しているからだ。
カール・アイカーンの2番目に大きな賭けは4か月で2倍以上に上昇し、11月初旬に決算を発表する予定だ。
8月14日に提出された直近の13Fによると、6月30日時点でアイカーンはCVR Energy株を7120万株保有しており、時価評価額は19億6000万ドルだった。これは、13Fに記載された82億6000万ドル相当の米国株ポートフォリオの24%を占める。
同じ株数、2倍の価格
アイカーンの保有株数は前四半期から変化していない。この7120万株はCVR Energyの発行済み株式の約70%を占めるため、これは支配権を握るための保有であり、現在の株価で買う価値があるかどうかについてはほとんど示唆していない。
一方、CVR Energyの株価は、彼の報告書の対象日である6月30日から112%上昇している。9月30日を期末とする次の13Fは、11月16日までに提出される予定だ。
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業績回復は本物
同社の業績は、株価上昇を支える根拠を提供している。7月29日に発表された第2四半期決算で、CVR Energyは1株当たり調整後利益0.34ドルを報告した（前年同期は調整後1株当たり損失0.22ドル）。調整後EBITDAは2億900万ドルで、2025年第2四半期の9900万ドルの2倍以上となった。
同社の製油所の原油稼働率は98%で、1株当たり0.10ドルの配当を宣言した（前年同期は配当なし）。
また、経営陣は決算説明会で、現在の市場環境が債務削減の余地を与える可能性があると述べた。6月30日時点での債務は18億ドル、現金は7億3700万ドルだった。
アナリストは、回復によりCVR Energyが2025年の1株当たり正規化損失1.22ドルから、2026年に3.57ドルの利益、2027年に4.55ドルの利益を計上し、2028年には2.72ドルに戻ると予想している：
6人のアナリストのうち、3人だけが2028年の予想を出している。しかし、予想を出しているアナリストは、2027年をピークと見ている。
株価はすべての目標値を上回った
ウォールストリートは今年、この株価を追いかけてきた。コンセンサス目標株価は1年前の27.83ドルから現在の48ドルに上昇している：
弱気派でさえ目標株価を引き上げ続けている。10月には、みずほ証券が目標株価を29ドルから52ドルに引き上げながらも「アンダーパフォーム」評価を維持し、ゴールドマン・サックスは36ドルから50ドルに引き上げながら「売り」評価を維持した。JPモルガンも32ドルから47ドルに引き上げ、同様に「売り」評価を維持した。
それでも、CVR Energyの株価は金曜日の終値で、同社をカバーする6人のアナリストの平均目標株価48ドルを18%上回り、ストリートの最高目標株価53ドルも上回った。
より規模の大きい製油会社の状況は大きく異なる。Marathon Petroleum (MPC)とValero Energy (VLO)は、10月28日に他の製油会社グループとともに下落したが、アナリストの平均目標株価は現在、それぞれの株価を3%、7%上回っている。
StockAnalysisの予想PERによれば、Marathonは約5倍、Valeroは約6倍で取引されているのに対し、CVR Energyは約8倍だ。
つまり、2つの規模の大きい銘柄は、予想利益1ドルあたりのコストが低く、ストリートは両社とも現在の株価よりも高い価値があると考えている。
私はまずCVR Energyの決算発表を待つ
私は決算発表前にCVR Energyを買うことはないだろう。業績回復は本物だが、株価はすでにすべてのアナリストの目標値を上回っており、ストリートは同社の利益が2027年にピークに達すると見ている。
アイカーンは同社を支配しており、次の製油マージンの低迷期を乗り切ることができる。しかし、今日、6月の株価の2倍以上で買う投資家は、アナリストが減退すると予想するピークに対して高い代償を払っていることになる。
この見方に対するリスクは、第3四半期の業績が十分に強く、予想と目標株価を再び引き上げる可能性があること、またはCVR EnergyがWynnewood製油所で申請している小規模製油所免除に関するEPA（米国環境保護庁）の判断が有利な方向に進むことだ。
11月初旬に予定されている第3四半期決算発表（Marathonの決算もほぼ同時期に予定）は、製油マージンが維持されたかどうかを示すだろう。また、アイカーンの次の13Fは、彼がまだ株を保有し続けているかどうかを示すことになる。
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