IonQ株の主要統計
- 現在価格: $44.58
- 目標価格（中間）: ~$133
- ストリート・ターゲット: ~$67
- 潜在トータルリターン: ~199%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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何が起きたのか？
IonQ (IONQ)は、9月28日にバンク・オブ・アメリカのVivek Aryaアナリストが「買い」レーティングと$60の目標価格でカバレッジを開始した日に$46.31で取引を開始した。終値は$44.58で、1.98%下落した。同じセッションでRigetti Computing (RGTI)は4.3%下落し、売り圧力がIonQ以外にも及んでいたことを示した。
BofAの論拠は、IonQのチップベースの量子ビットスケーリングへの道筋にある。その$60の目標価格（ストリート平均の約$67を下回る）は、同社の事業を2つの非常に異なる部分に分けて評価している。IonQ自身のIR資料で概説されている報告内容は、レーティングよりもこの構成の方が重要である理由を示している。
BofA、量子関連売上高には7倍、ファウンドリには2倍の倍率を適用
BofAは、2030年の量子ハードウェアおよびサービス売上高の見込み$25億に対して、エンタープライズ・バリューの7倍を適用している。また、ファウンドリ売上高の見込み$12億に対しては2倍を適用し、加重平均倍率は約5倍となる。BofAは2026年から2030年まで69%の年平均成長率を予測し、IonQには「複数の勝ち筋がある」と述べている。また、納品遅延や採用の遅れがその予測に対するリスクであることも指摘している。
これらの倍率では、ファウンドリ売上高1ドルは量子関連売上高1ドルの3分の1未満の価値しかない。合計$37億は、IonQの2026年業績見通し中間値の約8倍であり、TIKRの3アナリストによる2030年度コンセンサス（約$19.5億）のほぼ2倍である。そのコンセンサスでは、2030年までの各年度でEBITDAが損失を計上すると予測されている。みずほ証券は、9月8日のインベスター・デイの後、アウトパフォーム（優良）レーティングを維持しながら目標価格を$61から$52に引き下げた。
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IonQ独自のカテゴリー分けはファウンドリを2つに分割
9月8日のインベスター・デイで、CFO兼COOのInder Singh氏は、売上高を量子ハードウェアと量子サービス、および2つのSkyWater関連ラインに分類した。1つ目はCMOS半導体ファウンドリで、「主にテキサス州のファウンドリ」である。2つ目は量子ファウンドリおよび先端技術である。IonQマシンへのクラウドアクセスは、「実際にはコンピューティング事業よりも速く成長しており、我々が行う多くの事業よりも収益性が高い」と述べた。
2つのファウンドリラインは異なる働きをする。Singh氏は、IonQは「量子を行うためにテキサスのファブに入る必要はなかった」と述べた。SkyWaterのCEOであるThomas Sonderman氏は、同ファブが現在9つの量子関連顧客にサービスを提供しており、その中にはQolabも含まれると述べた。BofAのレポートの公開要約では、量子ファウンドリ事業がどこに位置づけられるかは明記されていない。もしそれが2倍のラインに含まれるなら、その倍率は競合量子企業に販売する部分を過小評価している可能性がある。Singh氏はさらに、IonQは決算説明会で「このレベルの詳細」を開示しないと付け加えた。
TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在価格: $44.58
- 目標価格（中間）: ~$133
- 潜在トータルリターン: ~199%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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TIKRモデルの中間ケースは、2030年12月31日時点の目標としてサマリーカードに報告されるケースである。これは約$133、トータルリターン約199%、$44.58からの年率約29%を指し示している。これは、2025年から2035年まで売上高が年率約53%で複利成長し、その期間の終了時点でもIonQが損失を計上し続けると仮定している。BofAの$60は異なる手法と期間を使用しているため、この2つの数値は単純に比較できる不一致ではない。上振れは、量子関連ラインがファウンドリを上回る成長を遂げ、加重平均倍率が7倍に近づく場合に生じる。下振れは、従来型CMOS事業が成長を牽引し、倍率が2倍に近づく場合に生じる。
結論
IonQの第3四半期決算（11月初旬に予定）は、SkyWaterを四半期の3ヶ月のうち約2ヶ月間含む初めての報告となる。注目すべきラインは、IonQが量子ファウンドリ売上高をテキサスのCMOSファブとは別に報告するかどうかである。明確でより速く成長する量子ファウンドリラインがあれば、BofAの2倍の一部が低すぎると主張する根拠となる。単一のSkyWater合計数値では、市場がより高い倍率を支払う根拠は与えられない。
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