Nu Holdings株の主要統計
- 現在株価: $12.23
- 目標株価（中間ケース）: ~$32
- アナリスト平均目標株価: ~$19
- 潜在トータルリターン: ~158%
- 年率化IRR: ~25% / 年
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何が起きたのか？
Nu Holdings (NU) は、2026年9月28日の取引セッションで約66億ドルの時価総額を失った。これは、9月26日にSky Newsが英国のデジタル銀行MonzoがNuとの売却交渉中であると報じた後の初の取引日だった。Bloombergも独自の情報源を通じて交渉を確認した。株価は10.01%下落して$12.23となり、S&P 500は0.77%、ブラジルのIbovespaは0.26%下落したため、この下落はNuに固有のものだった。
失われた価値は、Monzoについて報じられた80億ポンドから100億ポンド（106億ドルから133億ドル）という評価額の49%から62%に相当するが、合意はまだ発表されていない。Monzoはまた新たな資金調達ラウンドや少数株主への売却も検討しており、Nuは噂や憶測についてはコメントしないと述べた。条件がNuの投資家向け資料に現れるまでは、この取引は報道であって合意ではない。
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Nuは1件の取引で、メキシコが8年かけて築いたものを買うことになる
Nuの9月10日のマイアミでの発表イベントでは、米国での銀行業務と、送金を欧州とラテンアメリカから開始する多通貨口座「Nu Global」が紹介された。そこで創業者兼CEOのDavid Vélezは、Nuが新市場に参入する際のアプローチを次のように説明した。「非常に焦点を絞って始め、顧客一人ひとりの信頼を獲得する」。
このアプローチにより、Nuは2018年にメキシコに参入してから、2026年9月までに同国で1600万人以上の顧客を獲得した。Monzoは2026年3月31日時点で1520万人の顧客を報告している（2026年度年次報告書）。取引が成立すれば、同規模の顧客基盤を一歩で獲得することになり、さらにNu Globalの送金が始まる欧州でライセンスを持つ英国銀行も手に入れることになる。
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Monzoの利益はNuと比べて薄く見える
Monzoは2026年3月31日までの年度で、法定税引前利益8730万ポンド（調整後1億7260万ポンド）を計上し、収益は39%増の17億ポンドとなった。2025年度、NuはGAAP税引前利益38億6842万ドルを収益157億7474万ドルで計上し、税引前利益率は24.5%だった。
報じられた評価額の範囲は、2024年10月時点のMonzoの評価額45億ポンドの約2倍でもある。Skyは、取引には現金と株式の組み合わせが含まれる可能性が高く、それはNuの52週安$11.20近くで新株を発行することを意味すると報じた。
Needhamのアナリスト、Kyle Petersonは9月28日、買い評価と$19の目標株価を維持した（アナリスト平均$18.69をわずかに上回る）。彼は、Monzoの預金257億ポンドに対する融資23億ポンドという状況を指摘し、Nuがより多くの融資を行う余地があると述べた。この報道の前、Itaú BBAは9月16日にNuをマーケットパフォーマンスに格下げし、目標株価を$20から$18に引き下げ、ブラジルの消費者環境を理由に挙げていた。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $12.23
- 目標株価（中間ケース）: ~$32
- 潜在トータルリターン: ~158%
- 年率化IRR: ~25% / 年
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中間ケースはベースラインであり、低ケースや高ケースと同様、いかなる取引条件にも先行するものだ。これは2030年12月31日までに約$32に達する。モデルの2025年から2035年の中間ケースの前提条件は、年間収益成長率約21%、純利益率約19%を想定しており、これは2025年度のNuの正規化純利益率19.7%に近い。
基盤の大部分はブラジルが供給している：同国での報告営業収益は2025年に$11,038.31百万（2024年$8,409.96百万）に増加し、メキシコでは$808.11百万（2024年$523.11百万）に増加した。主なリスクは、利益率の低い銀行を株式で買収することにより、利益率と発行済み株式数の両方が希薄化することだ。高ケースでは、成長率は約23%、利益率は約21%で推移する。低ケースでは、成長率約19%、利益率約18%を想定している。
条件によっては、今回の売りが行き過ぎだったかどうかが明らかになるだろう。主に現金で約80億ポンドを支払えば希薄化懸念は和らぐが、約100億ポンドを$12近辺の株式で主に支払うことでそれが確認されることになる。第3四半期決算は11月中旬に発表される予定で、Nu初の投資家説明会は2026年12月8日に開催され、経営陣が長期戦略と成長計画を発表することが確定している。
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