Roblox株の主要統計データ
- 現在の株価: $41.86
- 目標株価（中間ケース）: ~$86
- アナリスト平均目標株価: ~$49
- 潜在的な総リターン: ~105%
- 年率化IRR: ~18% / 年
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何が起きたのか？
Roblox Corporation (RBLX) は、2026年9月28日に$41.86で取引を終え、9.86%下落した。これは、ジェファリーズが同社の格付けを「ホールド」から「アンダーパフォーム」に引き下げ、目標株価を$38に据え置いた後の動きである。売り圧力はRobloxに集中しており、TradingKeyの日中データによると、同社株は7.84%下落した一方で、ソフトウェアおよびITサービス株は0.88%下落した。
ジェファリーズは、第2四半期決算発表後の約30%の上昇は、予約売上高（ブッキングス）成長への過剰な期待が織り込まれていると指摘した。株価は7月31日の$35.60から9月25日の$46.44まで上昇していた。Robloxの投資家向け資料は、より狭い問題、すなわちプレイ時間あたりの収益化の弱さを指摘している。
Roblox、第2四半期の目標未達は「プレイ時間あたりの予約売上高」が原因と説明
ジェファリーズは、米国・カナダのユーザー数と予約売上高の回復が、市場が想定するよりも遅く、コストも高くなると予想している。同社は、同地域の日次アクティブユーザーが2025年初頭の約2000万人から2025年第3四半期に2600万人のピークに達したことを引用し、定着率重視の発見アルゴリズムが今後数四半期のユーザー成長を制限すると予想している。
Robloxの第2四半期の数字は、この議論を二つに分ける。米国・カナダの日次アクティブユーザーは前年比6%増、プレイ時間は1%増だったが、株主向け書簡では、予約売上高の目標未達は、特に同地域の若年層ユーザーにおけるプレイ時間あたりの収益化の低下に起因すると説明されている。7月30日の決算説明会で、エンゲージメントへの逆風について問われた最高財務責任者（CFO）のナビーン・チョプラ氏は、「それは実際に我々が見ている状況ではありません」と述べた。
チョプラ氏は、プレイヤーが2025年の高支出型のバラエティヒットから、時間あたりの収益が少ないゲームへと移行しており、この新しいアルゴリズムがその傾向を増幅したと説明した。アルゴリズムはユーザーを維持しながらも予約売上高にコストをかける可能性があるため、ジェファリーズの成長予測の数字は、そのユーザー数の議論よりも重要である。
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ジェファリーズは2027年の予約売上高成長率を5%と予想。市場コンセンサスは約12%
ジェファリーズは、2027年の予約売上高成長率を5%と予想しており、これは同社が13%と見積もるコンセンサスを下回る。同社は2027年の予約売上高とEBITDAの見積もりをそれぞれ6%と21%引き下げた。新しい見積もりは、予約売上高でコンセンサスを8%下回り、EBITDAでは20%下回っており、これは成長の鈍化に加えてマージンの薄さも示唆している。TIKRのコンセンサスによると、2027年の成長率は約12%で、約$78億に達するとされており、これは6月30日から9月29日の間に約13%の下方修正が行われた後の数字である。
2026年については、コンセンサスは予約売上高が約2%増の約$69億と見ており、チョプラ氏は7月の決算説明会で第3四半期以降の業績見通し（ガイダンス）を出すことを控えた。TIKRによると、9月28日現在の「売り」評価は3件で、6月30日の1件から増加している。ジェファリーズの$38という目標株価は、平均目標株価の約$49から約22%下回るが、9月28日の終値からは約9%下回るに過ぎない。
Robloxの$30億の自社株買い戻し枠には、2026年5月19日からの12か月間に$10億を買い戻す意向が含まれている。チョプラ氏は、希薄化を相殺するこの仕組みについて、「株価が下落したときに事実上より多くの株を買い戻すことになります」と述べた。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $41.86
- 目標株価（中間ケース）: ~$86
- 潜在的な総リターン: ~105%
- 年率化IRR: ~18% / 年
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中間ケース（ベースケース）は、2030年12月31日時点で約$86を指し、$41.86の終値から約105%上昇、または年率約18%に相当する。この結果は、企業の業績見通しではなく、モデルの仮定に基づいている。
モデルの予約売上高（TIKRでは売上高と表示）は、10年間の予測期間中に年率約14%で複利成長する。2026年のコンセンサスが約2%、2027年が約12%であることを考えると、この平均を達成するには今後の成長が加速する必要がある。経営陣の主張は高齢ユーザーに依拠している：Robloxは、年齢確認済みの米国日次アクティブユーザーの約3分の1を18歳以上のユーザーが占め、18歳未満のユーザーよりも50%以上高い収益化率を示していると推定している。
主なリスクは、プレイ時間あたりの収益化が弱いまま推移し、2027年の成長率が市場コンセンサスの約12%ではなく、ジェファリーズの5%に近い水準にとどまることである。チョプラ氏は、Robloxが「定着率のメリットを維持しながら、短期的な予約売上高への影響を軽減する」取り組みを進めていると述べたが、具体的な時期は明らかにしなかった。また、判事は9月23日、ロサンゼルス郡による児童安全に関する訴訟を継続することを認めたが、その主張は立証されていない。
結論
Robloxの第3四半期決算は、ユーザー数の議論を直接的に検証するものとなる。なぜなら、2025年第3四半期はジェファリーズが引用する米国・カナダの2600万人というピークだったからだ。同地域で前年比成長が見られ、予約売上高が$15.8億から$16.5億の予想範囲内に収まれば、格下げの根拠は弱まる。逆に、同地域での減少や予約売上高が予想範囲を下回れば、格下げを支持する材料となる。サードパーティのカレンダーによると、決算発表日は10月29日から11月11日の間とされている。
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