クアルコム株の主要統計
- 現在の株価: $187.48
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$388
- アナリスト平均目標株価: ~$194
- 潜在的なトータルリターン: ~107%
- 年率化IRR: ~20% / 年
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何が起きたのか？
クアルコム (QCOM) は9月28日に$187.48で取引を終え、$201.97から7.17%下落した。一方、QQQは約1%下落した。この下落は、アマゾン（AMZN）とのデータセンター契約、AI光相互接続のデモ、Snapdragon Summit、そしてアップル（AAPL）とのライセンス契約更新を背景にした9月の上昇の後に発生した。
TIKR上のコンセンサスによる2027会計年度の売上高予想は6月30日時点の水準から約3%上昇しているが、株価は6月28日の終値から約1%下落している。クアルコムのIR資料によると、2026年9月期の売上高は97億ドルから105億ドルと予想されている。
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9月28日のクアルコム株下落の原因について情報源が分かれる
StockStoryは、勢いの減退、利回り上昇に伴うハイテク株の売り、サムスンとのファウンドリ交渉の停滞を下落の原因と結びつけた。一方、TradingKeyは上昇後の利益確定売りとしている。いずれの報道も、クアルコムからの新たな発表を原因とはしていない。
韓国のThe Bellは9月中旬に、クアルコムのプロセッサをサムスン電子（005930.KS）の2nmプロセスで製造する交渉が価格を巡って停滞していると報じた。TrendForceとDigitimesも歩留まりを指摘しているが、他の報道ではサムスンの2nm歩留まりは70%以上とされている。これらは確認された条件ではなく、報道に過ぎない。
新しいSnapdragon 8 Elite Gen 6は台湾セミコンダクター（TSM）のN2Pノードで製造されているため、この論争は既存のTSMC供給ではなく、代替供給源の可能性に関するものである。TSM株は9月28日に0.50%上昇した。
最新のiPhoneの中で、米国版iPhone 18 Pro Maxのみが依然としてクアルコムのモデムを使用している。したがって、2027年4月1日発効のアップルとのライセンス契約（期間やロイヤルティ率は非公開）は、チップ販売が縮小する中でもロイヤルティ収入を維持するものである。
売上高予想は上昇したが、株価は利益面で割高に
2027会計年度の数字（約449億ドル）は、両時点で33人のアナリストによるものだった。2028会計年度は約5%上昇して約519億ドルとなり、カバレッジは17人から24人に増加した。2029会計年度は約2%低下した。
TIKRのNTM（今後12ヶ月）の正規化EPS予想は、6月28日の約$9.80から9月28日の約$9.30に低下した。その結果、株価のNTM P/Eは、株価が下落したにもかかわらず、約19倍から約20倍に上昇した。
9月8日のゴールドマン・サックスCommunacopia + Technology Conferenceで、CFO兼COOのAkash Palkhiwala氏は、発注書を引用し、2027会計年度のデータセンター売上高目標約50億ドルを支持した：「発注書があり、チップを製造中です」。粗利益率については「現在の水準の範囲内」とし、カスタム製品は「現在のレートより低い」、マーチャント製品は「大幅に高い」と述べた。
クアルコムは約3年後の営業利益率目標を30%に設定している。Palkhiwala氏は、営業費の増加は成長を「大幅に」下回ると述べたが、会議では目標の根拠を具体的には明らかにしなかった。TIKRのコンセンサスによるEBITマージンは、2026会計年度の約31%から2027会計年度の約28%に低下し、2029会計年度までに約32%に回復すると予想されている。
ストリートの予想では、アマゾンからの売上が始まるにもかかわらず、2026年12月期の売上高は前年同期比約14%減とされている。Palkhiwala氏は、300ドル未満の多くの携帯電話ではメモリがBOM（部品表）の「半分以上」を占めるようになったが、ハイエンド層では「大きな影響は見られていない」と述べた。Cristiano Amon CEOは7月29日、プレミアム購入者がより安価なモデルにシフトしていると述べていた。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $187.48
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$388
- 潜在的なトータルリターン: ~107%
- 年率化IRR: ~20% / 年
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中間シナリオの仮定の下で、TIKRモデルは2030年9月30日までに約$388を予測しており、これは約107%のトータルリターン、または年率約20%に相当する。2025年から2035年までの予測期間全体で、中間ケースは売上高の CAGRが約10%、純利益率が約26.5%と仮定しており、これはモデルの1年分の過去実績である29.6%を下回っている。
成長シナリオはデータセンター向けシリコンと自動車分野に依存している。9月8日、Palkhiwala氏は「来年、我々は自動車業界への最大のチップ供給者になると予想している」と述べた。主なリスクは携帯電話の低迷が長期化することであり、上振れにはカスタムシリコンの立ち上げがマージンを維持する必要がある。
ストリートはより慎重で、37人のアナリストのうち22人が「ホールド」と評価し、平均目標株価の約$194は現在株価の約3.5%上であり、最低目標株価は$100である。
結論
次のチェックポイントはクアルコムの第4四半期決算報告である。2025会計年度の決算は2025年11月5日に発表された。2026年12月期の業績予想は、アマゾンからの売上高を含む初めてのものとなる。ストリートの予想である約106億ドルを上回る売上高の中間値は、より高い予想を支持する材料となるだろう。下回る場合は、投資論理が弱まることになる。
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