エクソンモービル株の主要統計
- 現在株価: $162.52
- 目標株価（中間）: ~$165
- ストリート（アナリスト）平均目標株価: ~$172
- 潜在トータルリターン: ~2%
- 年率化IRR: ~0.4% / 年
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何が起きたのか？
エクソンモービル (XOM) は9月28日、ブレント原油が反発し、TD Cowenが目標株価を$168から$180に引き上げて買い評価を維持し、強力な製油事業を背景に第3四半期の業績が予想を上回ると予測したことを受け、1.20%上昇して$162.52で取引を終えた。前日、ドナルド・トランプ大統領は米国のディーゼル輸出禁止について、「非常に真剣に検討している」と述べ、「実行する可能性がある」と付け加えた。
両方のニュースは同じ事業に影響する。製油事業は第2四半期だけで2025年前半よりも多くの利益を上げており、業界団体は輸出禁止が米国の製油所に操業削減を強いることになると警告している。
TD Cowenは製油事業の急成長が持続すると賭けている
調整ベースで、エネルギー製品部門は第2四半期に41億ドルの利益を上げ、これは2025年前半の22億ドルの約1.8倍であり、第2四半期のディーゼル生産量が過去最高を記録したことが寄与した。TD Cowenのジェイソン・ガベルマンは、同部門の利益が第3四半期にさらに46億ドル増加すると推定している。彼はまた、XOMが紛争中にパフォーマンスが振るわなかったのは、混乱した取引量への過度なエクスポージャーが原因であると指摘した。
CFOのニール・ハンセンは9月9日のバークレイズ・エネルギー・パワー・カンファレンスで同じ分断を説明した。彼は「概して、原油市場はかなりレンジ相場の価格シナリオに落ち着いている」と述べた。製油事業は異なっていた：「製油事業に関しては、そこが現在のボトルネックだと言える」。
9月28日のセッションはこれに合致した。ブレント原油は、トランプ大統領がイランのホルムズ海峡提案を拒否したことを受け、早朝に4ドル以上急騰したが、その後カタールの調停者が協議を準備するにつれて勢いを失い、約1%上昇して$105付近で落ち着いた。XOMはほぼ同じ動きを示した。
TIKRによると、2026年のコンセンサス（市場予想）売上高は約4150億ドルに達し、2025年末の約3230億ドルから上昇しており、アナリストが急成長を追いかけている。
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トランプ大統領のディーゼル輸出発言は、TD Cowenが頼りにする事業セグメントを標的としている
9月22日、トランプ大統領は輸出禁止を「要請した」と述べ、スコット・ベッセント財務長官は政権が全面または部分的な禁止の実現可能性を検討していると説明した。翌日、30以上のビジネスおよびエネルギー団体が輸出禁止を拒否するよう大統領に要請し、製油所が操業度を抑制せざるを得なくなると警告した。クリス・ライトエネルギー長官は輸出禁止に反対している。
9月27日、トランプ大統領は輸出禁止がガソリン価格を押し上げる可能性があることを認め、側近たちは自主的な輸出制限を含む、禁止に至らない選択肢を検討した。9月28日、ホワイトハウス関係者は政策決定はまだ行われていないと述べた。これは検討中の提案である。
Valero (VLO)、Marathon Petroleum (MPC)、Phillips 66 (PSX) などの独立系製油会社が最も直接的なエクスポージャーを抱えている。ハンセンがエクソンの統合モデルの利点として主張するのは、「バリューチェーンに沿った位置にいるだけで、価値が移行する際にそれを捕捉できる」という点だ。
市場はすでに2026年の利益1ドルあたりに支払う金額を減らしている
製油利益は急速に反転する。TIKRによると、エネルギー製品部門の年間純利益は、2022年の149.7億ドルから2024年には40.3億ドルに減少したが、2025年には74.2億ドルに回復した。
コンセンサス EPS（1株当たり利益）も同様の先行きを示している。TIKRの正規化予測値は、2025年の$6.99から2026年には約$12に跳ね上がり、2028年までに約$10に緩和されると見られている。次四半期12ヶ月（NTM）EPSが約$7から約$12に上昇するにつれて、XOMのフォワード P/Eレシオ（株価収益率）は、2025年末の約17倍から約13倍に低下した。これは株価が2026年に35%上昇したにもかかわらずの数字である。
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TIKR 高度モデル分析
- 現在株価: $162.52
- 目標株価（中間）: ~$165
- 潜在トータルリターン: ~2%
- 年率化IRR: ~0.4% / 年
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TIKRモデルの中間ケースは、2030年12月31日までに約$165を目標としており、$162.52からのトータルリターンは約2%、年間約0.4%となる。利益率のドライバーは製油事業であり、主要なリスクは製油所の操業を削減する輸出制限である。
エクソンとそのパートナーはまた、9月28日にStabroek鉱区の総計10億バレル目を達成したが、TD Cowenはガイアナが利益原油への移行により第3四半期の生産量が減少すると予想している。
上振れには、製油事業の強さが2026年以降も持続する必要があり、これがTD Cowenの$180（ストリート平均の約$172を上回る）の根拠となっている。TIKRによると、アナリストの評価は買い7、アウトパフォーム3、ホールド15、アンダーパフォーム0、売り1に分かれている。下振れは、2028年までに正規化利益が低下するというコンセンサスシナリオである。
結論
まずはワシントンが決める。トランプ大統領は9月22日、決定は「いずれにせよ迅速に行われる」と述べたため、10月下旬の第3四半期決算発表前に下される可能性がある。エネルギー製品部門の四半期連続増益がTD Cowenの46億ドル予測に近ければ、製油事業への賭けを裏付けることになる。一方、輸出禁止、自主的な輸出上限、または横ばいの四半期は、モデルが示すわずかなリターンに戻ることを示唆する。
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