主なポイント
- 2026年10月9日の終値時点で、Crown Castleの配当利回りは5.4%、VICI Propertiesは8.0%であり、両社ともAFFO配当性向で評価される。
- Crown Castleの配当金は、2024年度の1株あたり6.26ドルから2025年度には4.75ドルに減少したが、2025年度でもAFFOの109%を配当に充てており、2026年度は93%になると予想されている。
- VICIは2025年度にAFFOの74%を配当に充てており、コンセンサスでは2026年度も74%と予想されている。同社は2018年の上場以来、毎年配当を引き上げてきたと述べている。
- 2026年度について、Crown Castleは1株あたりAFFOを4.53～4.65ドル、VICIは2.45～2.47ドルと業績見通しを示している。
高い利回りを求める投資家は、最終的にCrown Castle (CCI)やVICI Properties (VICI)のような銘柄に目を向けることになるだろう。10月9日の終値時点で、それぞれの利回りは5.4%と8.0%だった。
Crown Castleの配当金は、2024年度の1株あたり6.26ドルから2025年度には4.75ドルに減少した。一方、VICIは「2018年の上場以来、毎年配当を引き上げてきた」と述べている。
では、どちらがより優れた高配当株だろうか？
| 指標 | Crown Castle (CCI) | VICI Properties (VICI) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 5.4% | 8.0% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率-0.7% | 年率7.1% |
| AFFO配当性向（2025年度） | 109% | 74% |
| AFFO配当性向（2026年度コンセンサス） | 93% | 74% |
| ネット負債 / EBITDA（LTM） | 6.51倍 | 4.81倍 |
| 利息カバレッジ（LTM） | 2.13倍 | 4.33倍 |
| 株価 / AFFO（NTM） | 16.2倍 | 9.2倍 |
Crown Castleはまだ余裕を取り戻しつつある
Crown Castleは過去1年で自社を再構築した。CFOのSunit Patel氏は、売却完了後、10億ドルの自社株買いと70億ドル以上の債務返済を行ったと述べている。
2016年度から2023年度にかけて、Crown CastleはAFFOの73%から83%を配当に充てていた。その後、AFFOは2024年度の1株あたり6.98ドルから2025年度には4.36ドルに減少した。この下落は配当金の減少よりも速かったため、配当性向は90%から109%に跳ね上がった。
AFFOは回復傾向にある：2026年第2四半期の1株あたりAFFOは1.13ドルで、1年前の1.02ドルから10%増加した。
コンセンサスでは、2026年度の配当性向は93%とされている。これは、低い配当水準（2025年度の4.75ドルに対し、1株あたり4.25ドル）が1年間続き、AFFOが経営陣の業績見通しの範囲内である1株あたり4.58ドルになることを反映している。新しい配当水準は賄われているが、余裕はわずかであり、Crown CastleはAFFOの75%から80%を配当に充てるまで、配当を4.25ドルで据え置く計画だ。
サイトレンタル収入は、2026年第2四半期に4%減少して9億6700万ドルとなり、同社はこれをDISHの契約終了とSprintのキャンセルによるものと説明している。Crown Castleの株価は、SpaceXが10月8日にStarlink電話サービス向けに全国的なスペクトラムを購入する契約を結んだ（タワーが必要になる可能性がある）ことを受けて、10月9日に15.6%上昇し79.64ドルとなった。SpaceXはまだリース契約を結んでいない。
リスクはバランスシートにある。ネット負債はEBITDAの6.51倍で、経営陣の目標である6倍から6.5倍をわずかに上回っており、利息カバレッジはわずか2.13倍だ。
VICIの配当には余裕がある
Crown Castleが余裕を取り戻しつつある一方で、VICIは一貫して余裕を保ってきた。2019年度から2025年度にかけて、VICIは毎年AFFOの74%から79%を配当に充ててきた。この期間中、AFFOは1株あたり1.48ドルから2.38ドルに増加し、配当金は1.17ドルから1.76ドルに増加した。
経営陣は「配当金を引き続き増やし続ける能力を維持することに注力している」と述べており、数字がそれを裏付けている。コンセンサスでは、VICIは2026年度も快適な74%の配当性向を維持するとされており、AFFOは業績見通しの範囲内である1株あたり2.45～2.47ドルのうち2.46ドルと予想されている。
2026年第2四半期の収益は5.7%増加して11億ドルとなり、1株あたりAFFOは4.6%増加して0.62ドルとなった。
ただし、配当金の成長は鈍化している。2025年度の配当増加率は3.5%で、2020年度から2025年度までの年率7.1%を下回っており、9月3日に発表された四半期あたり0.46ドルへの引き上げは2.2%だった。
リスクはVICIの最大のテナントにある。VICIの2大テナントの1つであるCaesarsは、Fertitta Entertainmentに1株あたり31ドルの現金で買収されており、この取引は9月22日にCaesarsの株主によって承認され、現在規制当局の承認待ちである。Caesarsの地域リース契約はまだ未解決だ。「その話し合いはいつか行われることになる」とCEOのEd Pitoniak氏は7月30日の電話会議で述べ、「その間、我々は当然ながら家賃を全額回収している」と付け加えた。
では、どちらの配当が勝るか？
VICI Propertiesがより優れた高配当株だ。より大きな配当を支払い、余裕を持ってそれを賄い、負債は少なく、依然として配当を引き上げている。
今日それぞれに1万ドルを投資した場合、VICIは年間800ドルを支払うのに対し、Crown Castleは540ドルだ。各社の2025年度のペースで配当が続いた場合、VICIは10年目に約1,093ドル（9月のペースではそれ以下）を支払うのに対し、Crown Castleは約540ドルだ。
そしてVICIの株価は、過去5年で最も安い水準に近い。10月9日時点で、フォワードAFFOの9.2倍で取引されており、過去5年平均の13.8倍や10月5日の安値である9.1倍と比較されている。
これは、Crown Castleの配当が危険にさらされていると言うわけではない。CEOのChris Hillabrant氏は配当を「神聖不可侵」と呼び、1株あたりAFFOは再び成長しており、新しい配当水準は2026年度のコンセンサスで賄われている。
単に、VICIはCrown Castleが目指しているものを既に持っているということだ：配当の下にある余裕と、依然として増加している配当である。
もちろん、Crown Castleが2026年下半期と2027年上半期にかけて21億ドルのAFFOを達成すると公表している通りに実現すれば、その余裕は広がり、この差は縮まるだろう。
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