Spotify株の主要統計データ
- 現在の株価: $529.14
- 目標株価（中間ケース）: ~$1,040
- アナリスト平均目標株価: ~$594
- 潜在的なトータルリターン: ~97%
- 年率化IRR: ~17% / 年
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何が起こったか？
Spotify (SPOT) は、10月7日に、オーディオブックサービスを22市場から2026年末までに180市場以上に拡大すると発表した。10月8日には、Joe Rogan氏とのライセンス契約を更新した。
株価は10月7日に約5%上昇したが、その理由については見解が分かれた。TipRanksは、Bank of AmericaのJessica Reif Ehrlichアナリストが買い評価と$685の目標株価（アナリスト平均の約$594を大幅に上回る）を再確認したことに起因するとした。他の報道はオーディオブックのニュースを指摘した。その週、Piper Sandlerは中立評価でカバレッジを開始し、目標株価を$540とした。
株価は10月9日に$529.14で取引を終え、9月30日の終値から8.6%上昇したが、2026年初めの水準からは8.9%下落した。SpotifyのIR資料によると、第3四半期決算は10月22日、市場オープン前に発表される予定だ。
ブラジルでは12時間、アフリカではアドオンのみ
新規市場では同じ条件は適用されない。ブラジル、イタリア、メキシコ、ポーランドなどの市場の対象となるプレミアム加入者は、月に12時間のオーディオブックを利用できる。これは共同CEOのGustav Söderström氏が説明したプレミアムに含まれる約15時間を下回る。アフリカ、アジア、アルゼンチンでは、有料のAudiobooks+アドオンが主なアクセス方法となる。
この階層構造は、Söderström氏が9月9日のGoldman Sachs Communacopia + Technology Conferenceで説明したビジネスモデルに合致している。リスニング時間にはコストがかかるため、Spotifyはプレミアムに含まれる量を管理し、ヘビーユーザーには追加販売する。同氏の言葉を借りれば、「マージンは管理された結果」だ。
また、共同CEOのAlex Norström氏の言葉として、成熟市場によりSpotifyは「西側で東側を資金調達する」ことを続けられると伝えた。現在、成長の多くは東側（新興市場）からもたらされている。
需要は拡大している：Audiobooks+の加入者は100万人を超え、月間オーディオブックリスナー数は過去1年で約40%増加した。経営陣が8月4日に示した業績見通し（新市場展開前のもの）では、第3四半期の粗利益率は32.9%とされていた。これは第2四半期の33.4%を下回る水準だ。
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Rogan氏は残留、Spotifyはプレミアム収入からポッドキャスターに支払い
この契約更新により、SpotifyはEdison Researchによれば2026年第2四半期時点でリーチで米国No.1のポッドキャストに対するライセンス権と広告販売権を維持する（ただし番組は他のプラットフォームにも残る）。Spotifyは条件を開示しなかった。Wall Street Journalは、推定2億5000万ドルの成果報酬が付いた前回の契約と類似していると報じた。
広告収入は依然として伸び悩んでいる：広告収入は前年同期比1%増の4億4600万ユーロだったのに対し、プレミアム収入は15%増加した。Söderström氏のポッドキャスト戦略はプレミアムに依存している。Spotify Partner Programは、プレミアムリスナー向けにポッドキャストからSpotify自身の広告を削除し、クリエイターにプレミアムプールから支払う。同氏はこれがクリエイターに動画をアップロードさせるきっかけになったと述べた。
「動画はSpotifyで年率50%成長していると思う」と同氏は述べ、動画ポッドキャストで本格的に競合しているのはSpotifyとYouTubeだけだと付け加えた。Rogan氏の番組はSpotifyで1800万人以上のフォロワーを、YouTubeで2100万人以上のフォロワーを抱えている。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $529.14
- 目標株価（中間ケース）: ~$1,040
- 潜在的なトータルリターン: ~97%
- 年率化IRR: ~17% / 年
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TIKRの中間ケースでは、10月9日の終値$529.14を起点として、2030年12月31日までに約$1,040に達すると見込んでいる。参考までに、TIKR上のアナリストコンセンサスでは、売上高が2025年の171億8600万ユーロから2030年には約307億ユーロへ、年率約12%で増加し、2030年までに調整後純利益率は約18%に近づくと予想されている。
価格設定がマージンのケースを左右する。Söderström氏は、Spotifyは「すべての市場で競合他社より高価だが、それでも解約率は上昇していない」と述べた。
主なリスクは、低価格のオーディオブック市場におけるライセンスコストが粗利益率を圧迫することだ。上振れ要因は、Audiobooks+以外のアドオンからもたらされる。下振れ側では、アナリストの最低目標株価は約$408で、10月9日の終値から約23%下落しており、評価は買い24、アウトパフォーム8、中立8となっている。
結論
第3四半期は9月30日に終了しているため、10月22日の決算発表では展開コストについてのヒントしか得られない。経営陣が示した50億ユーロの業績見通し（アナリストコンセンサスの約49億8000万ユーロを上回る）を上回る売上高は、基盤ビジネスが堅調であることを示すだろう。第4四半期の粗利益率の見通しがより重要だ：32.9%以上であれば、12時間プランがマージンを希薄化させていない初期の兆候となる。
コンセンサスはすでにヘッドラインのEPS減少を予想している。調整後EPSは約13%減少すると予想される一方、営業利益は約16%増加すると見込まれている。これは、2025年第3四半期の純利益8億9900万ユーロが、営業利益5億8200万ユーロを大幅に上回っていたためだ。
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