DoorDash株の主要統計
- 現在株価: $196.50
- 目標株価 (中間ケース): ~$966
- アナリスト平均目標株価: ~$258
- 潜在トータルリターン: ~391%
- 年率化IRR: ~46% / 年
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何が起きたのか？
DoorDash (DASH) は10月9日に$196.50で取引を終え、2026年は13.2%下落しており、最近の好調な数字は誤った期待を抱かせる可能性があります。同社のIR資料によると、第2四半期の調整後EBITDAは9億1400万ドルに達し、業績見通しの上限を4400万ドル上回りました。8月5日の決算説明会で、CFOのRavi Inukonda氏はこのギャップが生じた理由と、第3四半期に同様のことが繰り返されないと考える理由を説明しました。
第2四半期の上方修正は、支出するには遅すぎた
Inukonda氏は、広告と注文小計の収益性が四半期後半に計画をわずかに上回り、Deliverooが内部のボリューム予想を上回ったと述べました。「第2四半期のように、EBITDAの上方修正が四半期の後半に生じることもあります」と同氏は言います。「そのような場合、特に我々が望む効率性のレベルで、事業に再投資する十分な時間が単純にありません」。
下半期のマージンについては、DoorDashが第3四半期の業績見通しレンジである9億5000万ドルから11億ドルの範囲内に収まると予想していると述べました。過去の実績がこれを裏付けています：過去4四半期において、調整後EBITDAは業績見通しの範囲内、または上限を500万ドル以上超えることはありませんでした。しかし、TIKR上の第3四半期EBITDAのコンセンサスはすでに約10億3000万ドルに位置し、中間値10億2500万ドルを上回っています。
EBITDA以下では、第2四半期はそれほどクリーンではありませんでした。EBIT1億5600万ドルは市場予想を18.62%下回り、前年同期の1億6300万ドルから減少し、EBITマージンは4.96%から3.50%に低下しました。GAAP EPS は$0.46で、$0.47の予想を下回りました。経営陣はまた、季節的なDasherコスト、保険、技術および自律走行への支出により、第4四半期の注文価値に占めるEBITDAの割合が低下すると見込んでいます。
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第4四半期は、Deliverooが成長率を押し上げなくなる時期
第2四半期の売上高は前年同期比36%増加しましたが、同社の第2四半期報告書によると、Deliverooを除くと24%増です。このギャップには終わりがあります。DoorDashは2025年10月2日にDeliverooの買収を完了したため、第4四半期はすでにDeliverooを含むベースと比較して測定される最初の四半期となります。TIKRコンセンサスでは、売上高成長率は第3四半期の約32%から第4四半期には約21%に低下すると見られています。
一つのてこが食料品にあります。あるアナリストは、一部の食料品店がDoorDashにほとんど、あるいは全くテイクレートを支払っていない可能性を示唆し、価格改定について質問しました。CEOのTony Xu氏は特定のパートナーについて議論することを避けましたが、DoorDashは「彼らが見ている実際のビジネスにおける成長の100%を占めているかもしれない」と述べました。これは、価格改定の計画を表明したものではなく、交渉力の存在を示唆しています。
競合他社も動いています。Uber (UBER) は10月6日、ケータリングマーケットプレイスのezCaterを現金23億ドルで買収することで合意しました。ロイター通信によれば、この取引はDoorDashの米国でのリードを縮めるのに役立つと見られています。UberのDelivery Hero (DHER) に対する148億ドルの買収提案は、2027年後半に完了する見込みです。10月5日、DeliverooはCoco Roboticsとの英国における独占的なロボット配達パートナーシップを発表しました。
DoorDashは約19倍のNTM EV/EBITDAで取引されており、2025年末の約28倍から低下しています。Delivery Heroは約13倍で取引されており、Uberの買収提案価格€41.50に対して€36.60です。インドのEternal (ETERNAL) は約72倍で取引されています。アナリスト平均目標株価は$257.72です。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $196.50
- 目標株価 (中間ケース): ~$966
- 潜在トータルリターン: ~391%
- 年率化IRR: ~46% / 年
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この分析は、$196.50の参入価格から測定した中間ケースを使用しています。TIKRモデルは、2030年12月31日までに約$966を目標としており、トータルリターンは約391%、年率換算で約46%となります。
この目標株価は、コンセンサスによる2030年の正規化EPS約$17の約57倍に相当し、現在のNTM P/E は約29倍です。これを達成するには、経営陣が常に挙げているてこ、すなわち広告、食料品のユニットエコノミクス、Deliverooの国際的成長を通じて、コンセンサスを大きく上回る利益が必要です。利益がコンセンサス通りにしか推移しない場合、モデルが示す道筋は成立しません。
結論
DoorDashは11月4日の市場終了後に第3四半期決算を発表します。Inukonda氏は、時間があれば上方修正分を再投資する会社であると説明しました。したがって、第3四半期はその支出がボリュームを買うかどうかを示すことになります。EBITDAが中間値10億2500万ドル近く、マーケットプレイスGOVが業績見通し上限の340億ドルに向かうことは、彼の説明に合致します。GOVが下限の330億ドル近くに留まる場合、株価はDeliveroo買収記念四半期を、EBITDAの上方修正もより速いボリューム成長も頼りにできない状態で迎えることになります。
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