主なポイント
- PROG Holdingsの株価は3か月で30%下落したが、10月7日、ジェファリーズは目標株価を$60から$50に引き下げたものの、買い評価は維持した。
- ジェファリーズの$50という目標は、10月7日の終値から65%上昇余地を示している。
- 主なリスクは信用リスクにある：第2四半期のリース事業における貸倒損失率はリース収入の8.4%に達し、空売り筋は同社のly審査が「無謀」だと主張している。
- 数字はこの見方を支持している。なぜなら、この目標株価は、7月に経営陣が上方修正した業績見通しに基づく利益に対して、同株の通常の株価倍率を求めているに過ぎないからだ。
PROG Holdings (PRG) の株価は3か月で30%下落したが、ジェファリーズは依然としてここから65%上昇する可能性があると考えている。
市場が評価しなかった好決算
7月29日、PROGは第2四半期の調整後1株当たり利益（EPS）が19%増の$1.19となったと報告した。また、2026年の業績見通しを1株当たり$4.40～$4.80から$4.75～$5.00に上方修正した。
それでも株価は下落した。投資家の焦点が信用リスクに集中したためだ。Progressive Leasingにおける貸倒損失率はリース収入の8.4%に達した。CFOのブライアン・ガーナーは、年間の貸倒損失率は「その範囲の上限近くではあるが」、6%から8%の目標範囲内に留まると述べた。
10月7日、空売り筋のJehoshaphat Researchは、PROGが「需要の弱さを隠蔽するため」に「無謀なly審査」に転じたと主張した。
ジェファリーズが見るもの
同日、ジェファリーズのアナリスト、ジョン・ヘクトは買い評価を維持したが、目標株価を$60から$50に引き下げた。彼は7月にPROGを格上げし、中核事業が回復するにつれて見通しが改善していると主張していた。この引き下げ後でも、$50は10月7日の終値$30.26から65%上回る水準にある。
$50という数字は妥当か？
コンセンサス目標株価は$53であり、ストリート（アナリスト）の最低値である$45でさえ、現在の株価を大きく上回っている。
コンセンサスは1年前の$39から上昇しているが、株価はちょうどスタート地点に戻っている：当時$30.76、現在$30.26だ。
アナリストは、正規化EPSが2025年の$3.51から、今年は$4.92、2027年には$5.55に上昇すると予想している。
この2026年の数字は、経営陣が上方修正した範囲の上限近くに位置しており、ストリートはこの業績見通しを額面通りに受け取っている。
しかし、市場はそのいずれにも対価を支払っていない。PROGは予想利益の6.1倍で取引されており、これは5年平均の9.6倍や2022年10月の安値である4.2倍を下回っている。
株価$30.26、P/E 6.12倍という水準は、今後12か月間の1株当たり利益が約$4.94であることを織り込んでいる。$50を$4.94で割ると、この目標株価は約10.1倍を意味し、同株の5年平均をわずかに上回るだけだ。
では、ジェファリーズは正しいのか？
リスクは利益そのものにある：貸倒損失が予想以上に増加すれば、予想利益は下方修正される。
それでも、数字はジェファリーズを支持している。同社の$50という目標は、7月に経営陣が上方修正した業績見通しに基づく利益に対して、PROGの平均的な株価倍率を求めているに過ぎない。
次の試練は、10月28日（水）の第3四半期決算発表で訪れる。リース事業の貸倒損失率に注目しよう：もしそれが年間で6%から8%の範囲を上回ることを示唆するならば、$50に到達することははるかに難しくなる。
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