ウォルマート株の主要統計
- 現在株価: $111.35
- 目標株価（中間値）: ~$152
- アナリスト平均目標株価: ~$127
- 潜在トータルリターン: ~36%
- 年率化IRR: ~7.5% / 年
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何が起きたのか？
「ウォルマートにとって、人間をロボットに置き換えることは数十億ドル規模の苦闘である」—これは10月9日のセッション前に公開されたウォルマート（WMT）に関するウォール・ストリート・ジャーナル紙のレポートの見出しだ。TheFlyの要約は、高コストで失敗に終わったロボット工学の試験や業務上のボトルネックに特徴づけられる、10年にわたる自動化への取り組みを描いている。10月9日の終値は$111.35で、前日比0.71%上昇、9月30日の終値からは7.15%上回った。
このレポートは、ウォルマートの最も成長の速いビジネスの隣に位置づけられる。ウォルマートの投資家向け資料によれば、7月31日に終了した四半期における米国マーケットプレイスの純売上高は50%以上増加した。マーケットプレイス事業のほぼ50%は、Walmart Fulfillment Services（WFS）—サードパーティ販売者向けの同社の倉庫サービス—を経由していた。
ウォルマートのマーケットプレイスはそのフルフィルメントネットワークに依存
TheFlyの要約は、どの施設がつまずいたかは述べていないが、WFSはウォルマートのフルフィルメントセンターで稼働している。9月16日のPiper Sandler Growth Frontiers Conferenceで、ウォルマートのSVP兼グローバル・マーケットプレイス＆フルフィルメント・サービス責任者であるManish Jonejaは、販売者がWFSを利用する理由を説明した：「商品がWFSにある場合、コンバージョン率が50%高くなるのを確認しています。販売者はWFSにある場合、15%コストが低減されます」。
彼はまた、WFSと広告の両方を利用する商品は、時として総商品取引額（GMV）が5倍成長することもあると付け加えた。単一の商品について、ウォルマートは紹介手数料、フルフィルメント手数料、広告費を徴収できる。
Jonejaはまた、8月に株価に重しとなった、同店売上高の減速と、より控えめな第3四半期の業績見通しについても言及した。「同店売上高は従来型小売にとって適切な指標です」と彼は述べたが、ウォルマートの店舗は現在、フルフィルメント拠点としても機能している。彼は、米国の95%が同社の店舗から3時間以内の配送範囲内にあると推定した。また、ウォルマートは販売者の在庫を店舗のバックルームに配置し始めており、食料品の注文と一緒に出荷できるようにしていると述べた。
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ウォルマートの設備投資は予想を上回り続ける
Jonejaは、ウォルマートが「大きな投資なしに」サプライチェーンを販売者に拡張できると述べた。なぜならその基盤はすでに存在するからだ。しかし、その基盤を拡大し自動化することは別問題だ：
- 2026会計年度の設備投資は266.4億ドルに達した。
- アナリストは今年度の設備投資を約290億ドルと予想している。
- 実際の設備投資は、過去5四半期の各報告期間でアナリスト予想を上回っている。
キャッシュフローの状況は分かれている。コンセンサスは、フリーキャッシュフローが今会計年度に約21%減少すると予想している。一方、経営陣は8月20日の決算説明会で、フリーキャッシュフローの二桁成長を予想していると述べた。
TheFlyによるジャーナル紙レポートの要約はまた、アマゾン（AMZN）が自社の倉庫自動化を進めており、これが配送速度に関するハードルを引き上げていると指摘している。ウォルマートは10月8日、カリフォルニア州ストックトンに5つ目の次世代フルフィルメントセンターを開設し、WFSがマーケットプレイス商品のためにそのスペースを利用すると発表した。
「我々のビジネスモデルは、より強固で持続可能なものになるばかりです」と、ウォルマートのEVP兼CFOであるJohn David Raineyは8月20日の決算発表で述べた。設備投資のトレンドはこの主張を試すものだ。持続可能な利益成長には、単に容量を追加するだけでなく、コストを削減する自動化が必要である。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $111.35
- 目標株価（中間値）: ~$152
- 潜在トータルリターン: ~36%
- 年率化IRR: ~7.5% / 年
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TIKRの中間ケースでは、2031年1月31日までに約$152に達すると予測している。これは$111.35からの約36%のトータルリターン、または4.3年間で年率約7.5%に相当する。これは過去5年間の同株の年率19.1%のリターンを下回る。
コンセンサス売上高は、2026会計年度の7064億ドルから2031会計年度までに約8920億ドルへ上昇し、年間約5%の成長となる。調整後EPSは$2.64から約$4.14へ上昇し、年間約9%の成長となる。マージンの高いマーケットプレイス、フルフィルメント、広告収入は、利益が売上高を上回る成長を遂げられる理由の一つだ。
主なリスクは、設備投資が計画を上回ったままである一方で、自動化が期待外れに終わることだ。上振れ要因は、マーケットプレイスの成長が現在の水準近くで維持されることからもたらされる。下振れ要因は、さらなるマルチプル圧縮からもたらされる。
結論
ウォルマートの第3四半期決算（11月19日発表予定だが、会社からはまだ確認されていない）が最初のチェックポイントとなる。マーケットプレイス成長率が50%超で、設備投資が予想に近い水準に収まれば、ネットワークを支える材料となる。設備投資のさらなる超過とマーケットプレイス成長の減速が同時に起これば、それはまずフリーキャッシュフローに現れるだろう。
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では、ウォルマート株の実際の価値はいくらか？
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