ジェネラル・モーターズ株の主要統計
- 現在価格: $82.73
- 目標価格（中間）: ~$100
- アナリスト平均目標価格: ~$105
- 潜在トータルリターン: ~21%
- 年率化IRR: ~4.5% / 年
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何が起きたのか？
ジェネラル・モーターズ（GM）は10月9日に$82.73で取引を終え、9月30日の終値$77.00から7.4%上昇しました。10月6日、GMは11月にオンタリオ州オシャワでの軽量型シルバラード1500の生産を停止することを確認しました。これにより、同社が稼働している唯一のカナダ組立工場での軽量型ピックアップトラックの組立が終了します。第3四半期決算は10月20日に発表され、IR資料によれば、午前8時30分（ET）に決算説明電話会議が開催される予定です。
オシャワ工場、販売13%増の軽量型シルバラード生産を終了
GMは失われる1500の生産量を、重量型シルバラードの生産増で補う予定であり、広報担当者は雇用水準は変わらないと述べています（The Globe and Mailによる報道）。GMの広報担当者は、このタイミングを次世代モデル投入前の現行モデルの生産終了と関連付けています。GM Authorityは報じていますが、再設計された1500はインディアナ州とメキシコで生産される予定であり、GMはこれを確認していません。AutoForecast Solutionsは、2026年にオシャワ工場で約114,000台のトラックが生産されると推定しており、軽量型と重量型モデルがほぼ均等に分かれるとしています。
この生産シフトは最近の需要動向に逆行しています。第3四半期、米国における軽量型シルバラードの納入台数は13.3%増の100,221台となり、一方で重量型シルバラードは10.1%減の44,278台となりました（GMの納入データによる）。
CFOのポール・ジェイコブソンは、9月23日のJPモルガン・U.S. All Stars ConferenceでGMの生産姿勢について説明しました。米国の過剰生産能力について問われた際、彼はGMは「規律を維持し、過剰生産に浮かれてはならない」と述べました。また、シェアを維持しながら、同社の値引きは「業界平均より150から250ベーシスポイント低い水準」で推移していると付け加えました。GMはオシャワ工場とこれらの発言を直接結びつけていませんが、残る軽量型トラックの生産工場は、この増加する需要を新モデル立ち上げに引き継ぐことになります。
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販売減の理由はEV。価格設定がより厳しい試練
米国での総納入台数は5.5%減の670,974台となり、GMはこれを大幅に縮小したEV市場と生産終了車種に起因すると説明しています。EVの納入台数は41,028台減の25,473台となり、全体の39,373台減を上回りました。この比較は、2025年9月30日に期限切れとなる連邦EV税額控除の前に買い手が殺到した四半期との対比です。フォード（F）は第3四半期の販売が6.6%減少したと報告しています。
価格設定はより不透明です。ジェイコブソンは「価格の上昇はより控えめになる可能性に備える必要があると思う」と述べ、原材料コストは「今年初めの水準よりもさらに高い」と指摘しました。報告された利益はすでに遅れを取っています。調整後EPSは過去5四半期連続で予想を上回りましたが、GAAP EPSは4回で予想を下回り、2026年第2四半期には48%の下方修正となりました。
スーパークルーズはわずかな相殺要因となります。ジェイコブソンは、今年中に35,000件のトライアルが終了し、そのうち30%から40%が新規サブスクリプションに加入したと述べ、その数は「来年倍増する」としました。同じ割合で、2027年に終了するトライアルからは約21,000から28,000件の新規サブスクリプションが見込まれます。GMは2026年末までに85万件以上のスーパークルーズサブスクリプションを見込んでいますので、この増加は漸増的です。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在価格: $82.73
- 目標価格（中間）: ~$100
- 潜在トータルリターン: ~21%
- 年率化IRR: ~4.5% / 年
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TIKRの中間ケース（ここではニュートラルシナリオとして使用）は、GMを2030年12月31日時点で約$100と評価しています。これは$82.73からのトータルリターンが約21%、または年間約4.5%に相当します。2025年から2035年までの前提では、売上成長率は年間約2%、純利益率は約7%、EPS成長率は約6%とされ、P/Eレシオは徐々に低下するとしています。この目標価格は、アナリスト平均の約$105より約$5低い水準です。
- 上振れシナリオ: スーパークルーズのサブスクリプションと安定したトラック価格が純利益率をモデルの~7%以上に押し上げる。
- 下振れシナリオ: 高い原材料コストに対して価格上昇が限定的であり、純利益率が~7%を下回り、目標達成に必要なEPS成長が鈍化する。
結論
アナリストは第3四半期のGAAP EPSを約$3.60と予想しており、調整後EPSの約$3.61とほぼ同水準ですが、GAAP数値を予想しているアナリストは6名のみです。過去5四半期中4回のGAAP予想下方修正の後、再び大きな乖離が生じれば、特別損失がまだ終わっていないことを示唆する可能性があります。2027年の価格設定に関するコメントが2つ目の試練となります。価格引き上げよりもコスト削減に依存する計画は、ジェイコブソンの警告を裏付けることになるでしょう。
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では、ジェネラル・モーターズ株の実際の価値は？
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