Block株の主要統計
- 現在の株価: $77.24
- 目標株価（中間ケース）: ~$151
- アナリスト平均目標株価: ~$98
- 潜在的なトータルリターン: ~96%
- 年率換算IRR: ~17% / 年
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何が起きたのか？
Block (XYZ) は10月9日に$77.24で取引を終えた。これはTIKRのドローダウンデータにおける終値のピークから8.97%下落しており、TIKRのマーケットデータにおける52週高値$86.92からは約11%下落している。この差は、2026年の業績見通しが、Blockが2025年11月の投資家向け説明会で示した計画を大きく上回っているにもかかわらず、解消されていない。BlockはIR資料によると、11月3日の取引終了後に第3四半期決算を発表する予定だ。そのため、次の焦点は粗利益の次の成長の源泉がどこにあるかだ。9月9日のゴールドマン・サックス コミュナコピア＋テクノロジー カンファレンスで、CFO兼COOのAmrita Ahujaは、Cash Appが既に獲得しているユーザーに言及した。
5,000万人のCash Appユーザーはまだそこで銀行口座を開設していない
投資家向け説明会で、Blockは2026年に粗利益17%成長、調整後営業利益約$27億を計画していた。9月9日、Ahujaは、業績見通しが21%成長、約$35億、調整後EPSは70%増を示していると述べた。Blockは、株式報酬を控除した後の粗利益成長率と調整後営業利益率を合計した「ルール・オブ・40」で自社を評価している。このテストでは、彼女はBlockがこれまで「ルール・オブ・52」を達成しており、業績見通しは「年間を通じてルール・オブ・50に近い会社」を示唆していると述べた。
経営陣は、Cash Appの約5,900万人の月間アクティブユーザーの成長は低い一桁台にとどまると予想しており、成長はより深い利用から生まれる必要がある。主要銀行サービスとして利用しているアクティブユーザー（給与の入金やCash App CardまたはCash App Payを通じた十分な支出があるユーザー）は1,000万人未満だ。Ahujaによると、これらの顧客は「P2Pアクティブユーザーよりも10倍大きい粗利益をもたらしている」という。彼女の概算によれば、さらに約2,000万人が銀行口座を開設せずにCash App Cardを利用しており、約3,000万人がカードなしでアプリを利用している。
主要銀行サービス利用アクティブユーザーは第2四半期に17%成長した。10倍という数字は銀行サービス顧客とP2Pユーザーを比較したものであり、既存のカードユーザーを転換してもたらされる利益はそれより少ない。Bairdは10月2日に目標株価を$105から$106に引き上げ、アウトパフォーム（買い）評価を維持した。この目標株価は、アナリスト平均の約$98を上回っている。
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意図的に損失を増やす長期ローン
銀行サービスが一つのエンジンだとすれば、もう一つは融資だ。消費者向け融資の新規貸出額は第2四半期に59%成長した。Ahujaは、リスク損失はそれ以上に速く成長しており、主に新製品と新規顧客がより高い損失率を伴うためだと述べた。増加の一部は意図的なものだ。BlockはCash App Borrowを4週間ローンから6週間ローンに移行しており、これによりわずかに高い金利を設定できる。「つまり、4週間から6週間へのこの移行は、より高い損失率が伴うものの、我々にとっては利益を増加させるシフトです」と彼女は述べた。借入限度額はこの変更を通じて横ばいのままであり、それを引き上げることは将来の機会だと説明した。消費者支出と返済率は7月と8月を通じて回復力を見せていると彼女は付け加えた。
2つの注意点がある。第一に、すべての利益項目が予想を上回ったわけではない。2026年第2四半期のEBITDA $11億6,860万ドルは予想を10.22%上回り、フリーキャッシュフロー $9億6,700万ドルは103.62%上回った（TIKR調べ）。EBIT $4億4,687万ドルは30.71%下回ったが、Blockは調整後営業利益が自社の業績見通しを上回ったと述べている。第二に、Blockは未解決の司法省の調査に対する引当金を計上している。同社は当局の評価に異議を唱えており、最終的なコストが計上額を超える可能性があると警告している。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $77.24
- 目標株価（中間ケース）: ~$151
- 潜在的なトータルリターン: ~96%
- 年率換算IRR: ~17% / 年
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TIKRの中間ケースは予測ではなくシナリオである。$77.24の参入価格から、2030年12月31日までに約$151に達する。モデルの2025年から2035年の予測期間全体を通じて、中間ケースの入力値は年間約8%の収益成長率、約13%の純利益率、わずかに低下するP/E倍率だ。これは、リターンがより高い倍率ではなく、利益成長に依存することを意味する。
収益はCash Appの銀行サービスへの転換とSquareの新しい販売チャネルに依存する。第2四半期には、フィールドセールスが倍増し、2025年第4四半期と比較して新規取引高が追加され、Blockの200の独立販売事業者が前四半期比150%の成長を達成した。利益率は、Blockが第2四半期に記録した50%の限界利益率に依存する。信用リスクが主なリスクだ。より速い転換が上振れ要因であり、6週間ローンの追加金利を損失が上回ることが下振れ要因である。
結論
11月3日が最初の試金石だ。Blockは第3四半期の粗利益を約$31億、約18%増と予想している。この水準またはそれを上回る結果で、主要銀行サービス利用アクティブユーザーが高い10%台で成長し続ければ、転換シナリオを支持する材料となる。リスク損失の成長が速ければ、6週間ローンが生み出す利益よりもコストが大きいことを意味する。
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では、Block株の実際の価値はいくらなのか？
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免責事項:
TIKRの記事は、TIKRまたは当社コンテンツチームからの投資または財務上のアドバイスとして提供されるものではなく、またいかなる株式の売買を推奨するものでもないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKRターミナルの投資データとアナリストの予測に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。幸運な投資を！
