アドバンスト・マイクロ・デバイセズ株の主要統計
- 現在の株価: $608.10
- 目標株価（中間ケース）: ~$2,320
- アナリスト平均目標株価: ~$636
- 潜在的な総リターン: ~281%
- 年率化IRR: ~37% / 年
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何が起きたのか？
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は10月9日に$608.10で取引を終え、10月6日の史上最高値終値$649.42から6.36%下落した。これは3日連続の下落によるものだ。最も大きな下落は10月8日に発生し、フィナンシャル・タイムズの報道がOpenAIの年率換算収益を約500億ドルと報じ、これまで流布していた数字より約200億ドル低かったことが原因だ。AMDは日中に$616.48まで4.55%下落し、終値は$620.68で3.90%の下落となった。AMDのIR資料は、ある非上場企業の収益がこれほどまでに重要である理由を示している。OpenAIは、ギガワット規模のAMD GPU契約を発表した3社の顧客のうちの1社だからだ。
オラクル (ORCL) とNVIDIA (NVDA) もこの報道を受けて下落した。FTの説明によれば、この差は収益の計上方法の違いによるもので、売上の喪失ではない。ブルームバーグは10月9日、匿名の情報源を引用して、OpenAIが年末までに年率換算収益を少なくとも700億ドルに達すると見込んでいると報じた。
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3社のバイヤー、最大14ギガワット、そして3億2000万株のワラント
OpenAIとMeta Platforms (META) はそれぞれ、AMD Instinct GPUの6ギガワット契約に署名し、最初の1ギガワットは2026年後半に導入予定だ。Anthropicは2027年前半から最大2ギガワットの導入に合意し、AMDはAnthropicに最大50億ドルを投資することを約束した。会長兼CEOのリサ・スーは、「Anthropicとのパートナーシップを深め、AMD Heliosをギガワット規模で導入できることを大変嬉しく思う」と述べた。
経営陣はリスクについても率直だ。9月11日のゴールドマン・サックス コミュナコピア＋テクノロジー・カンファレンスで、AMDのSVP兼Compute Enterprise AIゼネラルマネージャーのダン・マクナマラは、「AIの観点から見て顧客が集中している」とし、「現在、Heliosで主要顧客への納入に非常に注力している」と述べた。
AMDはまた、OpenAIとMetaに対して、それぞれ最大1億6000万株（発行済み株式数16億3248万株の約20%）のワラントを発行した。OpenAIの最終トランシェの権利行使価格は株価$600に設定されており、AMDはすでにこれを上回って取引されているため、現在の主な関門はGPUの納入だ。OpenAIの構築が遅れると収益の計上が遅れるが、同時に希薄化も遅れることになる。
AMDは20の大口バイヤーを目指す
AMDのコーポレートバイスプレジデント（財務戦略・投資家向け広報）のマット・ラムゼイは、AMDは長い裾野を持つ顧客へのサービスを継続すると述べた。また、コンピューティングパワーの上位15〜20のバイヤーにアプローチし、「我々がどのようにして、大規模に、あなたの高性能コンピューティングパートナーになれるか」を問いたいと述べた。彼はアナリストデイの目標である「データセンター事業の60%以上の成長、AI事業の80%以上の成長」を再確認した。さらに、AMDは2030年までに年間40%成長する約2兆ドルの潜在市場を上回る成長を見込んでいると付け加えた。
20社のバイヤーは依然として短いリストであり、マクナマラは企業顧客への広がりは後になると述べた：「広がりは起こるだろう」。それが起こるまでは、NTM（今後12ヶ月）ベースのP/Eレシオが約55倍という水準では、単一のバイヤーが遅れる余地はほとんどない。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $608.10
- 目標株価（中間ケース）: ~$2,320
- 潜在的な総リターン: ~281%
- 年率化IRR: ~37% / 年
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TIKRの中間ケースは予測ではなくシナリオだ。これはAMDを2030年12月31日時点で約$2,320と評価し、$608.10からの総リターンは約281%、4.2年間の年率換算で約37%となる。その前提条件は、モデルの予測期間（2025年から2035年）において、年間約42%の収益成長と純利益率が約35%に近づくことを想定している。この成長は、OpenAI、Meta、Anthropicの導入計画が予定通りに進むことに大きく依存している。
主なリスクはタイミングだ。3社のバイヤーのうち1社が構築を遅らせると、最も急激な成長年がずれ込む。上振れ要因は、企業顧客がAI需要を早期に広げた場合だ。下振れリスクは、利益が追いつく前に株価収益率が圧縮されることだ。
結論
AMDは11月3日（取引終了後）に第3四半期決算を発表する。重要な開示は、OpenAIの最初の1ギガワットに向けた出荷が開始されたかどうかだ。なぜなら、その1ギガワットの納入が最初のワラント・トランシェの権利付与条件だからだ。確認が得られれば、2027年の導入計画を支持する材料となる。2027年にずれ込むと、AMDの最も急激な成長が1年遅れる一方で、株価は依然として予想利益の約55倍で取引されることになる。
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