主なポイント
- アリババ株は1年前の高値終値から41%下落しているが、10月8日にジェファリーズは買い評価と192ドルの目標株価を維持し、これは10月7日の終値から79%上昇を示している。
- 2026年度（2026年3月期）の正規化1株当たり利益は半減以上し、6月期にはクラウドへの巨額支出により、フリーキャッシュフローが447億元の流出（前年同期は188億元の流入）となった。
- ウォールストリートのコンセンサス目標株価185ドルは1年間ほとんど動かず、アナリストは2028年度までに利益が回復すると見込んでいる。
- 192ドルの目標株価は、予想PERが24.3倍となり、同社の過去5年間の高値に近い水準を意味するため、見込みとしては妥当だが、やや高めの評価と言える。
Alibaba Group Holding (BABA) は、1年前の高値終値から41%下落しているが、ジェファリーズは依然として大幅な反発を見込んでいる。10月8日、アナリストのトーマス・チョンは買い評価を再確認し、目標株価を190ドルから192ドルに引き上げた。これは10月7日の終値107ドルから79%上昇を示す。
アリババ株が下落した理由
利益が打撃を与えた。アリババの正規化1株当たり利益は、クイックコマースとAIインフラに多額の投資を行った結果、2026年度（2026年3月期）に半減以上した。
8月20日に発表された6月期決算では、支出が依然として増加していることが示された。調整後EBITDAは30%減少し、フリーキャッシュフローは677億元の設備投資により、前年同期の188億元の流入に対し、447億元の流出となった。CFOのトビー・シューは、この減少は「主にクラウドインフラへの投資に起因する」と述べた。
ジェファリーズの見方
ジェファリーズが賭けているのは、まさにこのクラウド構築である。6月期のクラウド収益は45%成長し、同社は2028年度に50%以上の成長を見込んでおり、12月期にはクラウドの利益がAIラボとアプリケーション部門の損失をカバーすると予想している。ジェファリーズはアリババをトップピックとして維持しているが、192ドルの目標株価は、チョンが1年前に設定した230ドルからは下方修正されている。
経営陣も同意見である。CEOのエディー・ウーは8月に、「今後数四半期で、収益性の継続的な改善とともに、AIおよびクラウドの収益成長がさらに加速する」と述べた。
192ドルという目標は妥当か
ジェファリーズの見方は多くのアナリストと一致している。株価が下落する中、ウォールストリートのコンセンサス目標株価はほとんど動いていない。
TIKRのコンセンサス目標株価は、2025年9月末時点で186ドル、現在は185ドルであり、評価は買い30、アウトパフォーム8、ホールド1、アンダーパフォーム1となっている。ジェファリーズの192ドルは、この集団をわずかに上回る水準にある。
この楽観論は、利益の回復を前提としている。
コンセンサス予想では、正規化EPSは2027年度に上昇し、2028年度には2024年度の水準に戻ると見込まれており、ジェファリーズが予想するように9月期の業績が堅調であれば、これを下方修正する理由はない。
難しいのは、PER（株価収益率）の評価である。
フォワードPER13.5倍で取引されているアリババ株は、過去5年間の平均13.0倍に近く、2026年1月のピークである25.3倍を大きく下回っている。107ドルを13.5倍で割ると、今後12か月間のコンセンサス利益は1株あたり7.91ドルとなる。192ドルを7.91ドルで割ると、ジェファリーズの目標株価が意味するPERは24.3倍となり、そのピークに近い水準だ。
もし回復が予定通りに実現し、より高い2028年度予想がフォワード利益に組み込まれれば、このギャップは縮小する。それでもなお、192ドルが意味するPERは、この銘柄の通常の水準を大きく上回ることになるだろう。
では、ジェファリーズの見方は正しいか
リスクは支出にある。経営陣は積極的な設備投資にコミットしていると述べており、6月期のキャッシュ流出はそのコストを示している。
13.5倍のPERでは、同株はクラウド成長に対するプレミアムを全く含んでいない。しかし、192ドルを達成するには、利益の回復と、過去5年間の高値に近いPERの両方が必要となるため、筆者はこれを「妥当だが、やや高めの評価」と呼びたい。次の試練はアリババの9月期決算報告である。もしクラウド成長が6月期の45%を上回り、クイックコマースの損失が縮小し続ければ、192ドルという目標ははるかに擁護しやすくなる。
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