主なポイント
- NovaGold Resourcesの株価は、3月2日の終値高値から55%下落し、10月7日の終値は6.36ドルとなった。
- 10月7日、モルガン・スタンレーは「オーバーウェイト」の格付けを維持し、目標株価を13.60ドルから13ドルに引き下げた。これはその日の終値の104%上にあたる。
- NovaGoldは生産も収益もなく、投資判断はDonlin Goldプロジェクトにかかっている。同プロジェクトの実現可能性調査は2027年前半に完了予定で、必要な資金調達はまだ手配されていない。
- モルガン・スタンレーの目標株価は妥当だが、やや無理がある。株価は2月下旬にその水準で取引されていたが、そこに戻る可能性のある出来事はまだ先のことだ。
NovaGold Resources (NG) の株価は、3月2日の終値高値から55%下落し、10月7日の終値は6.36ドルとなった。モルガン・スタンレーは依然として2倍以上の上昇余地を見込んでいる。
NovaGoldを圧迫している要因
6月24日に発表された第2四半期決算で、NovaGoldはDonlin Goldの実現可能性調査が本格化する中、5月31日までの四半期で正味2,270万ドルを支出し、現金と定期預金残高は3億7,020万ドルとなったと報告した。これは調査を完了させるには十分だが、同社は将来的にさらなる資金調達を行うことを見込んでいる。
さらに、裁判所の動向もある。アラスカ州最高裁判所は6月3日、プロジェクトの州認可に対する最後の異議申し立てである「クリーン・ウォーター法」認証をめぐる審理を行った。グレッグ・ラングCEOが6月24日の電話会議で述べたように、「通常、アラスカ州の裁判所は判決を下すまでに約1年を要する」。
モルガン・スタンレーの見解
10月7日、モルガン・スタンレーのアナリスト、カルロス・デ・アルバは「オーバーウェイト」の格付けを維持し、目標株価を13.60ドルから13ドルに引き下げた。これはその日の終値の104%上にあたる。
TIKRが追跡する6人のアナリスト全員がNovaGoldを「買い」または「アウトパフォーム」と評価しており、9月30日時点でのコンセンサス目標株価は13ドルだった。
強気の根拠は資産そのものにある。NovaGoldの発表によれば、Donlinは約4,000万オンスの確定・推定資源量を有し、品位は業界平均の2倍以上だ。
13ドルという目標は妥当か？
生産がなく、5月31日までの四半期で2,550万ドルの損失を計上しているNovaGoldには、P/Eを検証する材料がない。あるのはアナリストの目標株価だけだ。その目標株価は3月以降ほとんど動いていないが、株価は半分以上も下落している…
2月末には、株価は13.32ドルで引け、14ドルのコンセンサス目標株価をわずかに下回っていた。9月30日には、株価は6.50ドル、コンセンサス目標株価は13ドルだった。
問題は資金だ。Donlinにはまだ建設資金が必要だ。また、ポールソンが保有するDonlinの40%を買収する取引は全額株式交換によるもので、現在のNovaGold株主は合併後の会社の約65%を保有することになり、同社がDonlinの100%を所有する。
筆者の見解
モルガン・スタンレーの見解は妥当だが、やや無理がある。13ドルという目標株価は、株価が2月に取引されていた水準だが、そこに戻す可能性のある出来事、すなわち調査の完了、資金調達計画、そして裁判所の判決はまだ実現していない。
ラングCEOは調査が2027年前半に完了すると見込んでいる。もし調査が予定通りに完了し、鉱山建設のための実行可能な資金調達計画が示されれば、13ドルという目標株価を支持する根拠ははるかに強固になる。それまでは、第4四半期に完了を目指すポールソンとの取引と、NovaGoldの第3四半期決算に注目したい。
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