主なポイント
- nLIGHTの株価は過去3か月間で39%下落した。これは、第3四半期の業績見通しに、中国のサプライヤーからの供給遅延により約1700万ドルの製品売上高が含まれていなかったためだ。
- Northcoast Researchは10月7日、同株を買いに格上げし、75ドルの目標株価を設定した。これは当日の終値から88%上昇する水準である。
- Northcoastの目標株価は、ストリート（アナリスト）が設定する8つの目標の中で最も低く、コンセンサスは87ドルである。また、この目標株価は、今後12か月間の予想利益の約200倍という水準を意味する。
- この見解は可能性はあるが、やや無理があるように見える。遅延している出荷が実行され、まだ小規模な利益に対して投資家が再び高い評価を付ける必要があるからだ。
nLIGHT (LASR) の株価は3か月間で39%下落し、10月7日の終値は39.88ドルとなった。これは5月11日の高値84.95ドルから53%下落した水準である。その同じ日、Northcoast Researchは同株を買いに格上げし、その終値から88%上昇する75ドルの目標株価を設定した。
1700万ドルの穴
問題は8月6日に発表された第2四半期決算から始まった。売上高は前年同期比34%増の記録的な8260万ドルを達成したが、第3四半期の業績見通しは6300万ドルから7300万ドルと、nLIGHTが出荷を予定していた約1700万ドル分の製品売上高が含まれていなかった。遅延の原因は、特定の中国サプライヤーからの部品・材料の供給である。
CEOのスコット・キーニーは決算説明会で次のように述べている。「サプライチェーンの課題がなければ、より高い業績見通しを発表していただろう」
株価は8月7日に20%以上下落し、その後も下落を続けた。
Northcoastの主張はバリュエーション
Northcoastのキース・ハウサムは、サプライチェーン懸念による売り込み後のバリュエーションを理由に、同株を中立から買いに格上げした。
8月の決算説明会で、彼はこの遅延が「製造遅延というよりも、政治的な駆け引きなのか」と質問した。CFOのジョー・コルソの回答は次の通りだった。「製造上の問題とは全く関係ありません」
防衛分野の事業も堅調のようだ。nLIGHTは7月9日に上限6億2700万ドルのJoint Laser Weapon System (JLWS)契約を獲得しており、コルソは初期の作業は「サプライチェーンの問題にほとんど影響されないだろう」と述べている。
75ドルは妥当か？
問題はここだ。Northcoastの75ドルという目標株価は、現在TIKRが追跡する8つの目標の中で最も低く、コンセンサスは87ドルである。そして、株価が下落する中でアナリストは目標株価を引き下げていない。コンセンサス目標株価は6月30日の86ドルから9月30日の89ドルに上昇した一方で、株価は69.62ドルから38.95ドルに下落した。
9月18日現在、アナリストは調整後EPSが2025年度の0.24ドルから2026年度に0.50ドルと2倍以上に増加し、その後2027年度に0.63ドル、2028年度に1.00ドル（4人のアナリストのみによる予想）に達すると予想している。
39.88ドルで取引されているnLIGHTの株価は、予想利益の[106倍]で取引されている。同社自身の過去のデータはほとんど参考にならない。利益が微少またはマイナスであったため、過去5年間の予想PERは-11,398.6倍から4,826.7倍と大きく変動している。
では計算してみよう。39.88ドル ÷ 106倍は、今後12か月間の1株あたり利益が約0.38ドルであることを意味し、75ドル ÷ 0.38ドルは約200倍、現在のPERのほぼ2倍である。
可能性はあるが、やや無理がある
リスクは中国にある。コルソはこの問題が「非常に早く解決する可能性もあるし、数か月から数四半期かかる可能性もある」と述べている。
Northcoastの見解は可能性はあるが、やや無理があると私は考える。需要は本物のようであり、経営陣はその1700万ドルを後の四半期に出荷することを期待している。しかし、75ドルという水準は、2024年度に1株あたり0.65ドル（調整後）の損失を計上した企業に対して、投資家に今後12か月間の予想利益の約200倍を支払うことを求めるものだ。そこに到達するには、評価の見直し（リレーティング）か、2028年度の1.00ドルに向けて利益が急増する必要がある。
注目すべきは第3四半期決算だ。コルソは、第4四半期にバックログを出荷することは「少し疑問符が付く」と述べている。もしそれらの出荷が実行されれば、75ドルという水準ははるかに妥当に見え始めるだろう。
では、nLIGHTの株価の実際の価値は？
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