ブロードコム (AVGO) のCEO、ホック・タン氏は月曜日、同社のAI成長における最大の制約要因は現在、半導体ではなく資本であると述べました。シンガポールでのパネルディスカッションで発言したタン氏は、ブロードコムはウエハーやメモリ不足を乗り越えつつあるが、AI開発が進むにつれ、資金調達が最も困難な限界要因となるだろうと語りました。
これは変化です。9月には、タン氏は電力供給可能なデータセンター用地を予測が難しいボトルネックとして挙げていました。また、AnthropicとOpenAIが最新のAIアシスタントモデルで相当な収益を上げられることを示したとも述べています。
ブロードコムはすでに融資を約束済み
タン氏は他人事を語っているわけではありません。ロイターが10月1日に報じたところによると、AnthropicのIPO申請書類に基づき、ブロードコムはAnthropicに対し最大420億ドルの融資に合意しています。これは、Anthropicが1252億ドルに上る5年間のTPUリース契約額の約3分の1をカバーする可能性があります。ブルームバーグもまた、ブロードコムがAnthropicやその他の顧客向けチップの資金調達のために約600億ドルの債務パッケージを準備していると報じています。
ブロードコムにその資金力はあるのか？
近いが、一気には無理。フリーキャッシュフローは、2023会計年度の176億3000万ドルから2025会計年度には269億1000万ドルに増加し、直近12か月では394億ドルに達しています。全額の420億ドルを調達するには、配当や自社株買いに1ドルも回さないとしても、そのキャッシュの約13か月分が必要です。
バランスシートはよりタイトです。ブロードコムは2025会計年度末に、総負債664億6000万ドルに対して現金および短期投資が161億8000万ドルでした。現金はその後、8月2日時点で240億ドルに増加しています。
ブロードコムの資本問題に関する結論
この負担の多くを吸収できるだけのキャッシュフローは存在します。真のリスクは集中です。ブロードコムとAnthropicの関係は、コンピュート供給、機器リース、そして約束された融資に及びます。Anthropicは2025年に約46億ドルの収益に対し、営業レベルで80億ドル以上の損失を計上しました。融資を金融パートナーに譲渡すればバランスシートへの打撃は和らげられますが、依存関係は解消されません。Anthropicは2027年にブロードコムの最大のコンピュート顧客となる見込みです。
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