ServiceNow株の主要統計
- 現在株価: $140.86
- 目標株価（中間ケース）: ~$302
- アナリスト平均目標株価: ~$147
- 潜在トータルリターン: ~114%
- 年率化IRR: ~20% / 年
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何が起きたのか？
ServiceNow (NOW) は10月9日に$140.86で取引を終え、6月30日の終値$99.28から約42%上昇しました。この上昇のほとんどは将来の利益見通しによるものではありませんでした。TIKRによると、NTM（今後12ヶ月）の1株当たり利益（EPS）はこの期間中に約4%上昇した一方で、NTM PERは約23倍から約31倍に上昇しました。同社の投資家向け資料によると、株価は2026年に入ってからは依然として8%下落しており、第3四半期決算は10月28日の取引終了後に発表される予定です。
セクター全体の上昇、そしてAI時代にも生き残る座席モデルに関するマクダーモット氏の主張
この上昇には単一のきっかけはありませんでした。株価は第2四半期決算発表日の7月22日に$95.46で終え、7月27日には$105.56で終えました。8月27日、Salesforce (CRM) が決算を発表した後、ソフトウェアグループ全体が動きました：Salesforceは22.6%上昇し、State Street Software and Services ETFは5.2%上昇しました。投資家がAIをソフトウェアの補完的な存在として捉え始めたためです。
9月9日のゴールドマン・サックス・コミュニカコピア＋テクノロジー・カンファレンスで、会長兼CEOのビル・マクダーモット氏は、同社固有の主張を行いました。彼は、座席ベースのモデルは消え去るどころか「実際に増加している」と述べました。また、AIが契約期間中に「元の座席の収益を4.5倍に押し上げる」と予測しました。これは予測であり、報告された指標ではなく、ServiceNowはこの予測の背後にある計算式を公開していません。
また彼は、50万社の中堅企業を対象としたシンプルなAIヘルプデスクを予告しました。10月1日にローンチされた会話型サービスデスク「Flow by ServiceNow」はこの説明に合致します。これは新規顧客や既存顧客のサテライトチームをターゲットとしており、使用量に応じた課金で提供され、既存顧客は既に保有しているAIアシストを利用できます。タイミングに関する報道は分かれています：SiliconANGLEはFlowが現在利用可能と報じた一方、Constellation Researchは限定提供で、第4四半期に一般提供開始を予定していると報じました。いずれにせよ、Flowはマクダーモット氏の主張、すなわち使用量とともに成長する収益の実証実験です。
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10月28日の決算発表は、6月に前倒しされた収益から始まる
TIKRによると、第2四半期の収益は24.01%増の39億8700万ドルとなり、予想を1.52%上回りました。ServiceNowの第2四半期決算リリースによると、米国連邦政府の強い需要により、一部のオンプレミスサブスクリプション収益が第3四半期から第2四半期に前倒しされました。非GAAPフリーキャッシュフローは18.5%増の6億3400万ドルとなりましたが、予想を5.99%下回りました。
第3四半期の業績見通しは、サブスクリプション収益が39億7500万ドルから39億8000万ドル（20.5%増）、12ヶ月以内に発生する契約収益を意味するcRPOが19.5%成長するとしています。TIKR上のアナリストは、総収益が約20%成長し、調整後EPSが約$1.03（約6%増）になると予想しています。彼らは2027年の調整後EPS成長率を約23%と予測しています。
アナリストの見方は株価ほどは動いていません。平均目標株価は6月30日から約4%上昇して約$147となり、最高目標株価は$236から$248に上昇し、最低目標株価は$85から$72に下落しました。約31倍のNTM PERで取引されているServiceNowは、Microsoft (MSFT) の約27倍やSAP (SAP) の約25倍を上回り、Salesforceの約16倍の約2倍の水準で取引されています（TIKR調べ）。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $140.86
- 目標株価（中間ケース）: ~$302
- 潜在トータルリターン: ~114%
- 年率化IRR: ~20% / 年
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TIKRの中間ケースでは、2030年12月31日までに約$302を目標としており、4.2年間で年率約20%の成長を想定しています。TIKR上のアナリスト予測（そこまで先を見ているのはわずか6人のアナリストのみ）によると、2030年の収益は約320億ドルとされています。これは2025年から年率約19%の成長であり、調整後純利益率は約29%近く、マクダーモット氏が第2四半期決算説明会で示した2030年までの320億ドルというコースと一致しています。
主なリスクはPER倍率です：約23倍に戻れば、見通しが維持されたとしても、この上昇分のほとんどが帳消しになる可能性があります。上振れ要因は、座席数の拡大とFlowが収益をその経路を上回る水準に押し上げる場合です。下振れ要因は、cRPOの成長が業績見通しを下回る場合です。
結論
10月28日には、連邦政府需要の前倒しがあったにもかかわらず、cRPOの成長が19.5%という業績見通しに対してどうだったかに注目してください。これを達成または上回り、サブスクリプション収益が39億8000万ドル以上であれば、31倍というPER倍率を支持する材料となります。cRPOが19.5%を下回る結果であれば、6月30日時点の約23倍という水準がより公正な株価に見えるでしょう。
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では、ServiceNow株の実際の価値はいくらなのでしょうか？
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免責事項:
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして提供されるものではなく、またいかなる株式の購入または売却の推奨を意図したものでもないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予測に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる株式にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。幸運な投資を！
