主なポイント
- AT&Tの配当利回りは4.6%で、1株あたり$1.11の配当を維持する計画。一方、エンブリッジの配当利回りは6.0%で、2025年12月に31年連続で配当を3%引き上げた。
- AT&Tの配当は、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの45%を占め、2026年のフリーキャッシュフロー見通しの残り大半は自社株買いに充てられる。
- エンブリッジの配当可能キャッシュフローは、2025年度の配当を1.51倍カバーしたが、ネット負債はEBITDAの6.3倍で、AT&Tの2.91倍と比較して高い。
- 今後10年間の収入計算は、エンブリッジが2026年末までに目標範囲内に負債を戻しつつ、配当の引き上げを継続できるかどうかにかかっている。
AT&T (T) は7月、配当は1株あたり$1.11で据え置きつつ、今年の自社株買いを約100億ドルに加速すると発表した。9日後、エンブリッジ (ENB) は2026年の業績見通しと、2026年以降に1株あたり配当可能キャッシュフローを年間約5%成長させる計画を再確認した。
したがって、インカム投資家は、利回り4.6%のAT&Tからの据え置きの配当と、より多くの負債を抱えつつも利回り6.0%のエンブリッジからの増配の間で比較検討している。今後10年間でどちらがより多くの収益をもたらすだろうか？
| 指標 | AT&T (T) | エンブリッジ (ENB) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 4.6% | 6.0% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年間 -11.8% | 年間 3.1% |
| カバレッジ（直近） | キャッシュ配当支払い比率: 45% (2026年6月30日までのTTM) | 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ: 1.51倍 (2025年度) |
| カバレッジ（将来） | キャッシュ配当支払い比率: 46% (2026年度コンセンサス) | 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ: 1.50倍 (2026年度コンセンサス) |
| ネット負債/EBITDA (LTM) | 2.91倍 | 6.3倍 |
| 利払い能力 (LTM) | 3.86倍 | 2.27倍 |
AT&T：十分な余裕があり、増配計画なし
AT&Tの成長は、光ファイバーと無線通信からもたらされている。Advanced Connectivityサービスの収益は、前年同期比5.1%増の235億ドルに達した（2026年第2四半期）。
配当は十分にカバーされている。2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの45%を占め、2026年度コンセンサスでは46%を占める。この余裕は、配当額の縮小から生まれた。支払配当総額は、2021年度の151億ドルから2025年度の81.8億ドルに減少し、キャッシュ配当支払い比率は57.0%から42.1%に低下した。
これが、AT&Tの5年間の配当成長率が年間-11.8%（2020年度の1株あたり$2.08から2025年度の$1.11へ）と示されている理由でもある。
AT&Tは、2026年の配当と自社株買いの合計が約180億ドルになると見込んでいる。CEOのJohn Stankeyは7月の決算説明会で優先順位を明確にした：「株価は非常に割安だと考えているため、より多くの自社株を買い戻したい」。
リスクは負債にある。AT&Tは、EchoStar取引完了後にレバレッジが上昇し、その後約3年以内に2.5倍という目標値に戻ると見込んでいる。
エンブリッジ：より多くの負債を背景に配当を引き上げ続ける
AT&Tが配当を据え置く一方、エンブリッジは2025年12月に31年連続で配当を3%引き上げ、年間1株あたりC$3.88とした。エンブリッジの配当はカナダドル建てで設定されるため、米国株主への支払額は為替レートの影響を受ける。
その配当を支えるキャッシュは増加している。調整後EBITDAは、前年同期のC$46億から2026年第2四半期にC$48億に増加した。配当可能キャッシュフローは、2025年度の配当を1.51倍と余裕を持ってカバーし、2026年度コンセンサスでは1.50倍でカバーしている。
1株あたり配当額は、2016年度のC$2.12から2025年度のC$3.77に増加した。同じ期間に、1株あたり配当可能キャッシュフローはC$4.08からC$5.71に増加し、カバレッジは1.44倍から1.92倍の間を維持した。
3%の引き上げは、CEOのGreg Ebelが目指す年間約5%成長の下に余地を残している：「今後も、5%成長の見通しをより明確にし、さらに先まで延長していく」。
リスクはレバレッジにある。エンブリッジ自身の測定によれば、6月末時点での負債はEBITDAの5.1倍で、4.5倍～5.0倍という目標範囲を上回っている。
では、どちらの配当が勝るか？
今後10年間でより多くの収益をもたらすのは、エンブリッジであり、その差は大きい。現在のペースで各配当を計算してみよう：AT&Tは据え置き、エンブリッジは2025年度に3.0%増加した。これらのレートで、エンブリッジに1万ドル投資した場合、カナダドル建てでの成長を考慮すると、10年間で約6,880ドルの収益となる。一方、AT&Tからの収益は約4,600ドルだ。各社の5年間の平均レートで計算すると、その差はさらに広がる：約6,903ドル対2,787ドルとなる。
エンブリッジは、配当可能キャッシュフローが配当を1.5倍カバーしているため、このペースを維持できる可能性が高い。
AT&Tの配当が危険にさらされているわけではない。十分にカバーされており、負債ははるかに軽く、経営陣はフリーキャッシュフローが2026年の180億ドル以上から2028年には210億ドル以上に増加すると見込んでいる。問題は、AT&Tが余剰キャッシュを自社株買いに充てている点だ。収入という観点では、増え続ける大きな小切手は、据え置きの小さな小切手に勝る。
もちろん、エンブリッジは2026年末までに目標範囲内に負債を戻さなければならない。次の引き上げが3%のペースを維持するかどうかが示されるだろう。
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