主なポイント
- AMD株は1月初旬から131.3%上昇し、10月23日に$516.79で取引を終えたが、半導体セクターの売りを受けて、10月6日の史上最高終値$649.42から20.4%下落している。
- ウォールストリートは、正規化EPSが2025年の$4.17から、2026年に$7.59、2027年に$15.76へと上昇すると見込んでいる。
- AMDは11月3日に第3四半期決算を発表し、売上高130億ドルの業績見通しを示している。
- ストリートは2028年の正規化EPSを$22.82と予想しており、これはAMDが長期的な非GAAP利益目標として設定した$20の閾値を上回る。リサ・スーCEOは8月、AMDは現在、この目標を大幅に上回ることを見込んでいると述べた。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）株は、2月の暴落から時価総額1兆ドルへと導いた2四半連続のデータセンター部門の好調を受けて、1月初旬から131.3%上昇し、10月23日に$516.79で取引を終えた。
過去3週間でその上昇分は大きく削られた。AMD株は現在（筆者の計算によれば）、10月6日の史上最高終値$649.42から20.4%下落しており、この下落はAMDの発表によるものではなく、セクター全体の売りによるものだ。残されたのは、まだ実現していない2027年の利益急増を織り込んだ株価である。
AMD株、2026年は17%の急落でスタート
年明けは厳しかった。AMDは2月3日に第4四半期の予想を上回ったが、第1四半期の売上高見通しを、前四半期に記録した102.7億ドルを下回る98億ドル±3億ドルとし、中国向けMI308チップの売上が約3億9000万ドルから約1億ドルに縮小すると述べた。AMD株は2月4日に17.3%下落した。3月3日までに、株価は2025年末のピークから27.76%下落した。
最も重要な受注はその間に決まった。2月24日、AMDとメタ・プラットフォームズ（META）は、数世代にわたって最大6ギガワットのInstinct GPUを導入することで合意し、2026年後半に初回出荷を開始し、パフォーマンスに基づくワラントによりメタは最大1億6000万株のAMD株を取得する権利を得た。上昇自体は4月に始まり、台湾積体電路製造（TSM）が第1四半期の売上高が41%増加したと報告し、AMD株はその日に7.80%上昇した。5月5日までに、株価は$350ドル台半ばで取引されていた。
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2回の予想上回り、AMD株にとって2つの非常に異なる日
AMDの5月5日の発表によると、ロイターの予想$98.9億ドルに対し、第1四半期売上高は$102.5億ドルで、データセンター売上は57%増の記録的な$58億ドルとなった。第2四半期の売上高見通しは$112億ドル±3億ドルとされた。AMD株は翌日に18.61%急騰し、6月下旬までに$580ドル台半ばに達した。
8月4日の発表も予想を上回ったが、株価は逆の方向に動いた：
- 第2四半期売上高は50.1%増の$115.4億ドルとなり、AMDは第3四半期売上高見通しを$130億ドル±3億ドルとし、データセンター売上は107%増の$67億ドルとなった。
- 決算説明会で、リサ・スーCEOは、AMDは現在、データセンター売上高が2027年に倍増以上となり、2025年の財務アナリストデーで設定した年間EPS目標$20ドルを上回ることを見込んでいると述べた。
株価は7月下旬にすでに$430ドル台前半まで下落し、8月4日の終値までに$500ドルを超えて戻していた。8月5日に再び下落し、その後6週間の大半を$450ドル台半ばから$500ドル台前半の間で推移した。
AMD株が3週間足らずで20.4%を返上した経緯
急騰は素早く訪れた。AMD株は9月21日に10%上昇し、初めて時価総額1兆ドルを突破、約25%の5日間の上昇を締めくくった。10月6日に史上最高終値$649.42を記録した同日、スーCEOは、AI受注が供給能力を上回り続けているため、AMDは2027年に供給を大幅に増加させるだろうと述べた。
その後、セクターは急落した。ロイターによると、フィラデルフィア半導体株指数は10月16日までの週に11.4%下落し、これは2025年3月以来の最大の週間下落率となった。強いインフレ指標がFRB利上げの観測を高め、CoreWeave（CRWV）の500億ドルの負債がAI株全体にわたる信頼危機を引き起こしたためだ。
2度目の打撃は10月22日に訪れた。AMD株は8.1%下落して$507.93となり、この売りはAI支出のペースへの懸念に関連付けられた。メタは数十億ドル規模の株式発行を示唆して7%下落し、ラム・リサーチ（LRCX）は部品不足が成長を制限すると警告した。株価は翌23日に1.7%回復して$516.79となった。
AMD株の下にある利益曲線
ストリートの正規化EPS予想は、株価が何に対して支払われているかを示している。2025年の$4.17の後、アナリストは2026年に$7.59、2027年に$15.76、2028年に$22.82を予想しており、利益は2027年だけで倍増以上となり、2028年には$22.82に達し、AMDの長期的目標の閾値$20ドルを14.1%上回る。$516.79では、AMD株は2026年予想の68.1倍で取引されているが、2027年予想では32.8倍である。この2番目の倍率は、2027年の倍増が実現した場合にのみ合理的に見える。
AMD株保有者が注目すべき11月3日の発表
AMDは11月3日の取引終了後に第3四半期決算を発表する。業績見通しは売上高$130億ドル±3億ドル、非GAAP粗利益率56%を示している。今年のAMDの3回の発表のうち2回は、株価が下落したにもかかわらず予想を上回るものだった。
スーCEOが2027年について述べることは、四半期の結果よりも重要だ。データセンターの倍増を再確認すれば、ストリートが想定する$15.76を裏付けることになり、その数字の32.8倍では、10月の下落後のAMD株は$649.42の時よりもはるかに割高感が少ない。もしその見通しが軟化すれば、今年の利益に対する68.1倍という倍率が重要になる。
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