アマゾン株の主な統計
- 現在の株価:249.70 ドル
- 目標株価（中位）：~$820
- ストリート・ターゲット:~$281
- トータルリターンの可能性~228%
- 年率IRR:~15% /年
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何が起きたのか？
アマゾン (AMZN)の株価は、2026年4月に異例の動きを見せた。
株価は2月の安値から約13%回復し、2つの大きなカタリストが数日のうちにヒットした。
強気派は、アマゾンのAIによる収益力を市場がようやく織り込んだと主張する。一方、弱気派は、2,000億ドルの設備投資により、利益幅が拡大する前に利益幅が縮小すると警告している。
最初のきっかけは4月9日、アンディ・ジャシー最高経営責任者（CEO）が年次株主通信を発表し、初めてAI事業について明確な数字を示したことだった。ジャッシーは、AWSのAI収益ランレートが2026年初頭にすでに150億ドルを突破し、同社のカスタムシリコン事業であるTrainiumとGravitonチップの年間ランレートが200億ドルに達したことを明らかにした。
Jassyはまた、2026年に予定されている2000億ドルの設備投資のかなりの部分はすでに顧客からのコミットメントがあり、OpenAIだけで1000億ドル以上のコミットメントがあることを指摘し、翌年にはほとんどのキャパシティが収益化される見込みだと書いた。
その5日後、アマゾンは2つ目の大きな動きを発表した。アップルの緊急SOS衛星機能を提供するグローバルスターを115.7億ドルで買収することで合意したのだ。グローバルスターの衛星事業、インフラ、周波数ライセンスをすべて取得し、アマゾン・レオのデバイスへの直接アクセス機能を構築する。この発表で株価はさらに3.6％上昇した。
この上昇は、苦しい展開に続くものだ。TIKRによると、アマゾンは2026年2月13日に最大21.74％のドローダウンを記録した。暴落の引き金となった2025年第4四半期の業績報告は、ファンダメンタルズ的に弱いものではなかった。第4四半期の売上高は14％増の2,134億ドル、営業利益は250億ドルだった。
第4四半期の売上高は14％増の2,134億ドル、営業利益は250億ドルだった。しかし、設備投資でキャッシュが消費されたため、12ヵ月後のフリー・キャッシュ・フローは112億ドルにとどまり、もっと増えると思っていた投資家を失望させた。株価は2月5日に5.55％下落した。2026年第1四半期決算は4月29日に予定されている。
アマゾンのアンディ・ジャッシー最高経営責任者（CEO）は、2025年第4四半期の決算説明会で、長期的なケースを次のように説明した。"我々は力強い成長を見ており、AI、チップ、低軌道衛星、クイックコマース、より多くの消費者の日常必需品ニーズへの対応といった分野で利用可能な機会の増加により、今後数年間で、投下資本に対するリターンが高く、アマゾンでさらに有意義なビジネスを構築するチャンスがある。"
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アマゾンは現在割安か？
249.70ドルで、アマゾンは2026年4月16日時点のTIKRデータによるNTM EV/EBITDAで13.0倍、NTM PERで32.3倍で取引されている。どちらの倍率も表面的には割安に見えない。しかし、標準的な収益レンズは、アマゾンの現在の利益サイクルの構造を見逃している。
TIKRによると、アマゾンは2025年に1395億ドルの営業キャッシュフローを生み出した。しかし、フリー・キャッシュフローは、設備投資が1320億ドルに急増したため、2024年の382億ドルから2025年には112億ドルに激減する。ガイダンスでは、2026年の設備投資額は約2,000億ドルで、AWSに集中するとしており、FCFは当面圧縮されたままであろう。強気のケースは、この支出が市場の予想よりも早く請求可能なキャパシティに変換されることである。
AWSは2025年第4四半期に24%の成長を記録し、これは年率1420億ドルのランレートで13四半期ぶりの速さである。アマゾンの2025年第4四半期決算によると、2025年通年の広告収入は680億ドルを超え、前年比20％以上の伸びとなった。
両セグメントとも、利益率の低い小売業からアマゾンの収益性を根本的に見直す経済性を持っている。TIKRのコンセンサス予想では、2026年通期の売上高は約8,080億ドル、EBITは約980億ドルで、EBITDAマージンは2025年の23.7%から2026年には約26%に拡大する。
リスクは具体的だ。ジャッシーは2026年1月、CNBCに対し、関税が一部の商品の価格に「忍び寄り」始めており、アマゾンは一部の消費者がより低価格の商品に買い替え、他の消費者が高価格の裁量購入を躊躇していることを観察していると述べた。
一桁台半ばの営業利益率を誇る小売ビジネスでは、10％のコスト増は行き場を失う。北米部門は、第1四半期決算に向けてこのプレッシャーに直面している。
Globalstar社との契約は、2つ目の不確実性のレイヤーを追加する。2026年の売上高の約40倍となるこの買収は希薄化要因となり、すでに高騰している投資サイクルにさらなるストレスを与える。
DtoDサービスは2028年まで普及しないと予想されており、2026年の貸借対照表では数年間の収益ストーリーとなる。
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TIKR詳細モデル分析
- 現在価格：249.70ドル
- 目標株価（中位）：~$820
- トータルリターンの可能性~228%
- 年率IRR:~15% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、アマゾンの株価を2030年12月31日までに約820ドルとし、今日の249.70ドルから約228%のトータル・リターンと約15%の年率IRRを意味する。2つの主要な収益ドライバーは、AWSと広告である：AWSは1,420億ドルで、年率24%で成長し、広告事業は2025年に680億ドルを超え、年率20%以上で成長を続ける。これら2つのセグメントを合わせると、アマゾンの収益プロフィールは、小売業の伝統から構造的にシフトしている。
TIKRモデルのマージンドライバーは、2025年の10.8%から2030年までに15%程度まで拡大する純利益である。主なリスクは、年間2,000億ドルの設備投資がモデルよりも長期化し、FCFが2027年以降も抑制され続けることである。2026年までは、関税による小売マージンの圧迫が二次的リスクとなる。
TIKRのハイケースは、アマゾンの売上がより速く成長し、マージンがより強く実現すると想定し、30年12月までにアマゾンの価格を1,060ドル程度とする。ロー・ケースは、クラウド導入の遅れとマージンへの逆風を反映し、約614ドルとなる。今日の価格では、ミッドケースは今後4年半で年率約15％のリターンを提供し、ローケースは有意義なアップサイドを意味する。
結論
アマゾンが4月29日に発表する2026年第1四半期決算で注目すべき指標は、AWSの収益成長である。アマゾンの2025年第1四半期決算発表によると、AWSの売上高は293億ドルだった。前年同期比20%以上の成長が持続すれば、設備投資テーゼは正当化される。大幅な減速があれば、2000億ドルのコミットメントが需要を上回っているかどうかについての疑問が再燃するだろう。
アマゾンは割安株ではない。しかし、TIKRのミッドケース・モデルは、市場が2030年までにAWSと広告が生み出すものを過小評価している可能性があることを示唆している。
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