ユナイテッド航空の主要統計
- 現在の株価:95.03 ドル
- 目標株価（中位）：~$151
- ストリート・ターゲット:~$130
- トータルリターンの可能性~59%
- 年率IRR:~10% /年
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何が起きたのか？
航空株は静かに下落することはない。
ユナイテッド航空 (UAL) は52週前の高値119.21ドルから20％以上下落した。米エネルギー情報局によると、米国とイスラエルによるイラン攻撃で原油価格が急騰した後、ジェット燃料コストは年初来で2倍以上になった。
その後、トランプ政権は1974年通商法に基づいて世界的な関税を再強制し、個人消費と企業旅行をめぐる不確実性の第二波が加わった。UALは関税の発表で4.9%下落し、2026年3月30日にピークを27.50%下回る谷を打った。
ユナイテッド航空はこの乱気流を好調に乗り切った。同社は2026年1月20日、2025年通期で過去最高の売上高591億ドルを計上し、第4四半期の調整後EPSは3.10ドルで、コンセンサス予想の2.94ドルを上回った。株価は決算日に2.20％上昇した。
スコット・カービー最高経営責任者（CEO）はプレスリリースの中で次のように述べている。彼らがユナイテッド航空を利用することで最大の価値を得ることは明らかです」と述べた。
2026年について、経営陣は通年の調整後EPSを12ドルから14ドルと予想した。下降シナリオについて別途質問された際、カービーCEOはブルームバーグに対し、不景気な環境ではユナイテッド航空のEPSは7ドルから9ドルと予想し、"厳しい時には、より多くの顧客がユナイテッド航空に移行する "と付け加えた。
デルタ航空が4月8日に発表した2026年第1四半期決算は、同セクターにとって好材料となった。UALは2026年4月21日に第1四半期決算を発表する。
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ユナイテッド航空は現在割安か？
95.03ドルで、UALはTIKRのデータではNTM PER約10倍、NTM EV/EBITDA約6倍で取引されている。
ユナイテッド航空はコモディティキャリアではない。同社のマイレージプラス・ロイヤリティ・プログラムの会員数は1億3,000万人を超え、航空券販売だけよりも弾力的な収益を生み出している。カービーはブルームバーグのインタビューで、この戦略的転換を率直に語っている：ユナイテッドは "航空会社を運営するロイヤリティ・ビジネスになりつつある"。
このフライホイールは、太平洋横断および大西洋横断の圧倒的な路線網と相まって、ユナイテッド航空に格安航空会社にはない価格決定力を与えている。TIKRのセグメントデータでは、2025年の大西洋部門の売上高は116億ドル、太平洋部門は69億ドルで、いずれも前年比で成長している。
バランスシートも正しい方向に向かっている。また、ユナイテッドは2026年3月26日に客室乗務員協会と新たな労働協約の暫定合意に達し、決算に向けた重要なコスト超過要因が取り除かれた。
ベアケースは現実だ。ジェット燃料は依然として人件費に次いで高い営業コストであり、高騰が続くとマージンが直接圧迫される。500億ドル近い企業価値に対するLTMレバレッド・フリーキャッシュフローは9億1,600万ドルで、このサイクルではクッションが薄い。BofA、Cowen、Susquehannaの3社は4月上旬に目標株価を引き下げたが、各社とも買い相当のレーティングを維持している。
ワイルドカードがひとつある：ブルームバーグは4月13日、カービー氏がアメリカン航空との合併の可能性を政府高官に持ちかけたと報じた。CNBCはその後、彼が昨年秋から航空会社の合併を検討していたと報じた。
ほとんどのアナリストは、規制当局がユナイテッドとアメリカの合併を承認するかどうか懐疑的だ。ユナイテッドはまた、より低リスクの選択肢としてジェットブルーの買収を検討しているとも言われている。
買収プロセスは進行中ではないが、カービー氏が現在の混乱に統合のチャンスを見出していることは明らかだ。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在の株価:95.03ドル
- 目標株価 (Mid)：~$151
- トータルリターンの可能性~59%
- 年率IRR:~10%/年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年12月31日までに約151ドルを目標としており、これは今日の株価から約59%のトータルリターンと約10%の年率IRRに相当する。
TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年までの売上高年平均成長率を約4%と予測している。純利益率は2025年の約6%から約7%に拡大すると予想され、これは新型航空機の導入による1席あたりのコスト削減と、負債償却による支払利息の削減という営業レバレッジによるものである。
ユナイテッド航空がフリート計画を実行し、利益率がガイド通りに拡大した場合、ハイケースの目標総収益は100%超となり、約204ドルとなる。ロー・ケースの目標株価は137ドル前後で、現在の株価からの上昇幅は依然として大きく、現在の水準に近いマージンでの収益成長の鈍化を反映している。いずれのケースでも、主なリスクはジェット燃料費の高騰が続くことである。
結論
ユナイテッド航空が4月21日に発表する2026年第1四半期決算では、RASM（利用可能座席マイルあたりの売上高、航空業界の標準的な単位売上高指標）に注目しよう。RASMの伸びが燃油費上昇を相殺すれば、弱気派は主要な柱を失う。横ばいまたはマイナスとなれば、利ざや縮小の懸念が実証されることになる。
将来収益が約10倍で、27人のアナリストが幅広く強気で、TIKRのミッドケースが2030年までのトータルリターンを約59％と示唆していることから、UALは構造的に損なわれた事業というよりも、マクロ的に打ちのめされた優良フランチャイズのように見える。
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