Coinbase株式の主要統計
- 現在価格:191.29 ドル
- 目標株価（中間）~$300
- ストリートコンセンサスターゲット:~$232
- トータルリターンの可能性~57%
- 年率IRR:~10% /年
- 直近の業績反応+4.25% (5/7/26)
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何が起きたのか？
コインベース・グローバル (コイン) は2026年の大半を、証明されていない多角化ストーリーを持つ暗号取引会社として扱われた。5月20日に開催されたJPモルガンの第54回グローバル・テクノロジー・メディア・コミュニケーション・カンファレンスで、社長兼COOのエミリー・チョイとCFOのアレシア・ハースは、懐疑的な人々に実際の数字で答えた。
プレディクション・マーケットの年商は、設立2ヶ月目で1億ドルに達した。リテールデリバティブは第1四半期に年換算で2億ドルを超えた。コインベースのプラットフォーム上のUSDC残高は、2026年第1四半期時点で190億ドルに達している。これらは1年前には同プラットフォームに存在しなかった商品からの収益であり、最近の記憶の中で最も弱い暗号取引環境の1つに到達した。
第1四半期の総売上高は14.1億ドルで、ウォール街のコンセンサス15.2億ドルを下回り、暗号取引量が前四半期比で20％以上減少したため、同社は3.94億ドルの純損失を計上した。CoinDeskによると、株価は5月7日の時間外取引で約4～5％下落した。その後、TIKRのBeats & Missesデータによると、5月5日のレイオフ発表によるクッションを反映し、1日の取引を4.25%上昇で終えた。TIKRのデータによると、株価は52週前の高値444.65ドルからまだ約57％低い。
その1週間後、CLARITY法が5月14日に上院銀行委員会を超党派の15対9の賛成多数で通過すると、COINは約8％急騰した。
エブリシング・エクスチェンジが実入りを生む
ハース最高財務責任者（CFO）は会見で次のように述べた。「私たちは、プレディクション・マーケット（予測市場）が開設2カ月目の3月に、年換算で1億ドルの収益を達成するのを目の当たりにした。四半期にリテール・デリバティブは年換算で2億ドルの収益を達成した。
2つの新製品。稼働3ヵ月。1年前にはプラットフォームになかった商品から、合計でおよそ3億ドルの年換算収益が生まれた。
より重要なのは、景気後退期に何が起こったかである。以前の暗号の弱気局面では、リテール・ユーザーはハース氏が「HODLingモード」と呼ぶ、資産を保有しながら取引をしない状態に陥り、取引手数料を圧迫した。クリプトの取引量が前四半期比28％減少した第1四半期には、ユーザーは銀、金、原油の商品先物や予測市場に移行した。他に取引するものがあったため、収益フロアは維持された。
チェ氏は、新商品がユーザーベースも拡大していることを確認した。既存顧客を通じての収益化が主ですが、同時に新規顧客を我々のプラットフォームにもたらしています」。
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CLARITYは残りの90％のためのロック解除
CLARITY法（正式にはDigital Asset Market Clarity Act）は、デジタル資産の規制監督をSECとCFTCに分割し、崔氏が "執行による規制 "と呼ぶ長年の規制に終止符を打つものだ。
昨年夏に署名されたGENIUS安定コイン法案は、安定コインの革新の波を解き放った。しかし、ステーブルコインは暗号市場全体のおよそ10％に過ぎない。CLARITYは、残りの90％のデジタル資産取引、トークン化された株式、現実世界の資産リスティングをカバーしている。Coinbaseはすでに、カストディ、発行、取引、コンプライアンス・インフラストラクチャというフルスタックを備えている。規制当局の許可は、欠けている部分である。
法案はまだ上院での採決、下院での調整、そして大統領の署名が必要だ。経営陣のスケジュールは今夏と発表されている。
ステーブルコインとUSDCのフライホイール
ステーブルコイン・ビジネスは、カストディ、レンディング、ペイメント、オンチェーン決済を強化ループでつなぐ。ハースはカンファレンスでこのように説明した：USDCは「担保の話。取引ペアです。デジタル・ドル、より優れたドル、グローバルで安価で高速なドルになる」。
具体的な数字としては、第1四半期時点で190億ドルのUSDCがオンプラットフォームで保有されており、CoinbaseはUSDCの経済性のおよそ50％を引き出している。暗号資産を担保にした機関融資は、第1四半期中に14億ドルに増加した。
5月14日、Coinbaseは最大のオンチェーン永久プラットフォームの1つであるHyperliquidの公式USDC treasury deployerになったと発表した。CoinbaseがUSDC準備金の利回りの大部分をHyperliquidプロトコルに戻すという取引のイールドシェアリング構造は、CoinDeskが引用したCompass Pointの見積もりによると、CircleとCoinbaseの合計年間EBITDAを最大8000万ドル減少させる可能性がある。Haas氏は、これを意図的な取引と位置づけた：最初に深い流動性を構築し、経済性は後からついてくる。
Coinbaseのx402プロトコルは、AIエージェントが自律的に安定コインのマイクロペイメントを行えるようにするオープンスタンダードであり、約3ヶ月でゲートウェイを通じて1億件の支払いを処理したと、カンファレンスでHaas氏は述べた。パートナーにはCloudflare、Google、Shopify、Amazonが含まれ、AWS Bedrock AgentCoreプラットフォームは5月7日にx402を統合した。オンチェーンエージェント取引の99%はUSDCを経由し、90%はCoinbase独自のレイヤー2ブロックチェーンであるBaseで決済される。
デリバティブ：当面の最大の収益ドライバー
デリバティブは、Choi氏によると、世界のスポット暗号取引量のおよそ3～4倍に相当する。Coinbaseは歴史的にスポット取引が中心だった。それが変わりつつある。
2025年に完了した43億ドルのDeribit買収により、Coinbaseは世界最大の暗号オプション取引所となった。2026年末までには完全な技術統合が予定されている。米国では、CoinbaseはCFTCの承認を得て、24時間365日の永久的な契約を開始し、CFTCのさらなる関与を待って、Deribitのオプション一式を米国の顧客に提供する計画だ。ハースは、デリバティブを「市場シェア拡大の最大の原動力の一つ」であり、2026年の収益の重点分野と位置づけている。世界の暗号取引市場シェアは第1四半期に史上最高の8.6％を記録した。
TIKRの競合企業ページでは、コインベースはNTM EV/EBITDAの21.11倍で取引されているのに対し、ブリッシュ（BLSH）は33.99倍で、収益基盤ははるかに小さい。Robinhood(HOOD)のNTM PERは33.35倍、時価総額は約680億ドルで、Coinbaseの約500億ドルに対し、Coinbaseのデリバティブフランチャイズ、機関投資家のカストディ、stablecoinのインフラを考えると、この差を正当化するのはますます難しくなっている。
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TIKR アドバンスモデル分析
- 現在価格：191.29ドル
- 目標価格（中間値）：~$300
- トータルリターンの可能性~57%
- 年率IRR：～10％/年
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TIKRのミッドケースのターゲットは約300ドルで、約4.6年間で191.29ドルから約57％のトータルリターン、つまり年率約10％を意味する。2つの主要な収益CAGRドライバーはUSDCとステイブルコ イン関連の収益で、オンチェーンでの採用が拡大するにつれて暗号 価格とは無関係に複利で増加する収益と、Deribit統合によるデリバ ティブ収益である。このモデルは、経営陣が指針としている方向と一致し、30年12月31日まで に純利益マージンが約20%になると想定している。
アップサイドのケース：CLARITYが今夏に調印され、Deribitの統合によりデリバティブ市場のシェアが拡大し、USDCがビットコインとの相関性が低い収益ストリームに変化する。下振れ要因：ソフトクリプトサイクルの長期化により、2026年から2027年にかけて取引手数料が抑制され、LTM収益は2025年度の71.8億ドルから2026年度には61.9億ドルに減少する見込み（TIKRコンセンサスデータによる）。
フリー・キャッシュ・フローは24億1,000万ドルで、サイクルがうまく回ったときに収益が上がることを示す最も明確なシグナルである。エブリシング・エクスチェンジ戦略は、サイクルの山と谷の間のギャップを縮めるように設計されており、四半期データはそれが機能していることを初めて示している。
結論
CLARITY法が2026年第2四半期決算前に上院本会議で採決されるかどうかが、最も重要な注目点である。経営陣は今夏の大統領署名を期待している。このスケジュールが維持されれば、Coinbaseのトークン化ビジネス、カストディ、発行、取引インフラはすでに構築され、規制当局による認可を受けることになる。チェ氏は、この可能性を、GENIUSがステーブルコインのために行ったことと類似しており、ステーブルコインがカバーしない暗号活動の90％に適用されるものだと説明した。
8月までに上院での議決が確定すれば、COINの強気シグナルとなる。2026年後半に延期されれば、変革のストーリーは物語にとどまり、株価は暗号価格で取引され続けることになる。COINの後半戦が決まるのは6月の上院カレンダーだ。
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