Zscalerの株価は2026年に3分の1を失う：ARRの伸びは異なる物語を語る

最終更新日 Apr 17, 2026

Zscalerの主要統計

52週レンジ： 115ドルから337ドル
現在の株価: 134ドル
ストリートの平均ターゲット: $230
ストリート・ハイ・ターゲット:335ドル
TIKRモデルターゲット（2030年7月）:261ドル

ZS株は52週高値から半分以上値を下げているが、アナリストは平均目標まで72％のリターンを予測している。TIKRのバリュエーション・ツールを使えば、60,000以上の銘柄について、そのギャップが本物なのか、それともバリュー・トラップなのかを無料でチェックできる。

何が起きたか？

Zscaler(ZS)は、レガシーなファイアウォールをゼロ・トラスト・アーキテクチャーに置き換え、すべての接続をグローバルな取引所経由でルーティングするクラウドネイティブ・サイバーセキュリティ企業だが、事業が加速しているにもかかわらず、3年ぶりの安値近辺で取引されている。

https://ir.zscaler.com/news-releases/news-release-details/zscaler-announces-strong-second-quarter-fiscal-2026-results は前年比26％増で、アナリストのコンセンサス予想7億9880万ドルを上回り、調整後EPSは1.01ドルで予想の0.90ドルを大幅にクリアした。

Zscalerがどれだけのサブスクリプション収益を確保しているかを示す指標である年間経常収益（ARR）は、前年同期比25%増の34億ドルに達し、オーガニックARR（Red Canaryの買収を除く）は21%増加した。

Z-Flexは、企業顧客が事業拡大のたびに新たな調達サイクルを経ることなく、幅広い製品群にコミットできるようにする柔軟な複数年購入プログラムであり、前四半期比65%以上増の2億9,000万ドルの契約総額を計上し、平均4年契約でZ-Flexの累積TCVは約6億5,000万ドルに達しました。

ジェイ・チャウドリー会長兼最高経営責任者（CEO）は、 2026年第2四半期の決算説明会で、「AIがセキュリティ需要を牽引している」と述べ、特にAIを取り入れ、かつそれを安全に行うことを望むCIOを指摘し、Zscalerは「AI時代のセキュリティプラットフォーム」であると述べた。

Zscalerの株価は、成長が加速しているにもかかわらず、52週高値の337ドルから約60％下落しており、AIの混乱懸念によるセクター全体の売りに引きずられ、4月9日にはBTIGが目先の需要警戒とNetskopeやCloudflareとの競争激化を理由に格下げした。

Zscalerの第2四半期は好調だったが、BTIGの格下げが株価に大きな打撃を与えた。TIKRはこのような乖離のために作られた。TIKRでZSに関するアナリストの格付け変更と目標株価の修正をリアルタイムで無料で追跡できる。

ZS株に対するウォール街の見方

業績の上振れやガイダンスの引き上げは、Z-Flexのデータで明らかになったことよりも重要ではない：Z-Flexのデータから明らかになったことは、Z-Scalerの大企業の顧客は、加速度的にプラットフォームに対して4年間のコミットメントを行っており、将来の解約リスクを圧縮し、期間に敏感な投資家が通常プレミアムを支払う収益の可視性を構築している。

zscaler stock revenue & eps estimates — ZS株の収益とEPS予想 **(TIKR)**

Zscalerのコンセンサス予想では、2026年度の売上高は約24%増の33.2億ドル、正規化EPSは約23%増の4.03ドルで、第2四半期の2.9億ドルのZ-Flexと記録的な100万ドル超の取引高が主因となっている。

zscaler stock street analysts target — ストリートアナリストのZS株価目標 **(TIKR)**

アナリスト49人中、40人の買い相当（32人が買い、8人がアウトパフォーム）の強力なレーティングがZscaler株をカバーしており、平均目標株価は230ドルで、現在の水準から約72％の上昇を意味する。

目標株価のレンジは140ドルから335ドルで、下限はCloudflareやNetskopeとの競争により中堅市場におけるZscalerの価格決定力が低下すると考えるアナリスト、上限はAIエージェント・セキュリティが新たな収益の柱になると考えるアナリストのものである。

LSEGのデータでは、Zscalerの公開市場史上最低のフォワード倍率に近い31.4倍の価格で、24%の収益成長と23%のEPS成長に対して、Zscalerの株価は、AIセキュリティの機会がARRの計上に変換されると信じている、数年の視野を持つ投資家にとって割安に見えます。

AI ProtectとZero Trust Branchを含む非座席ベースの従量制ARRは、座席ごとの契約ではなく、消費量に応じて価格設定されており、現在、前年比100%以上の成長を遂げており、すでに新規予約の25%以上を占めている。

もしCloudflareとNetskopeが大企業セグメントにおけるアーキテクチャのギャップを埋め始めた場合、Zscalerの価格決定力と勝率はコンセンサスが想定しているよりも早く悪化する可能性がある。

2026年度第3四半期ガイダンスでは、売上高8億3,400万ドルから8億3,600万ドル、EPS1.00ドルから1.01ドルとされている。新規ARR純増（オーガニック）が上半期の10％ペースから加速し続けるかどうかが、下半期終了前にコンセンサスが株価を再評価するかどうかを決定する。

バリュエーションモデルは何を示しているか？

TIKRのミッドケース・モデルでは、今後4年間の目標株価を261ドルと予想し、現在の水準から約95%のトータルリターンを見込んでいる。これは、Z-FlexのモメンタムとZero Trust Everywhereの顧客基盤が現在の550社から急速に拡大することを背景に、売上高のCAGRが約19%、純利益率が約21%に拡大することを想定しているためだ。

zscaler stock valuation model results — ZS株式評価モデル結果 **(TIKR)**

年率約17%のリターンを意味するミッドケースと、売上高年平均成長率約21%で2030年度までに約447ドルに達するハイケースに対して、Zscalerの株価は、24%の売上高成長率と、長期的な収益化の上限を従来のシートあたりの価格設定よりもはるかに拡大する消費モデルの転換にもかかわらず、過去最低に近い31.4倍のフォワード倍率で過小評価されています。

Zscalerの投資ケースにおける真の問題は、ゼロトラスト・セキュリティに対する企業の需要が持続するかどうかではなく、このセクターの評価割引が自己実現的な物語になる前に、AIエージェントの機会がパイプラインの勢いからARRの計上に転換するかどうかである。

何がうまくいかなければならないか

AIプロテクトの採用により、座席ベースのZIA/ZPA基盤の上にトークンベースの消費収益が追加され、従量制の利用が新規予約の現在の25%を大きく上回る。
ケビン・ルービンCFOは、Z-Flexの平均的な契約は4年契約で8桁のTCVであり、各コンバージョンが重要なARRイベントであることを確認した。
ZDX Advanced Plusの予約は、過去12ヶ月間1億ドルを超える軌道を維持し、前年比80％以上の伸びを示し、ITオペレーションAIエージェント製品が独立した収益源であることを証明した。
Z-Flexの累計TCVが6億5,000万ドルに達したことで、将来の四半期純新規ARRの変動が抑制され、下半期に向けてより予測可能な基盤がガイド・アンド・ビート方式で提供される。

何が問題か

BTIGの格下げ論が正しいことが証明される：NetskopeとCloudflareがZscalerの主要セグメントとしてChaudhryが認識している従業員2万人の閾値以下で価格競争を激化させ、中堅市場の需要が停滞する。
第2四半期決算説明会で明確に指摘されたレッドカナリーの買収後の解約率の上昇は、ARRガイダンスの1億3,000万ドルの引き上げが示唆するよりも安定化しにくいことが判明。
データセンターとZero Trust Branchアプライアンスの潜在的要因として経営陣が指摘したメモリとハードウェアのコストインフレは、営業レバレッジのストーリーを支える非GAAPベースの売上総利益率目標80%を圧迫する。
ラジ・ジャッジEVP（企業戦略担当）の辞任（4月15日付）と、レッド・カナリアの統合後の広範なチーム統合により、会計年度で最も重要な販売時期に実行リスクが生じる。

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