主なポイント
- アリババ株は、アップルが12月の中国でのAIローンチにQwenを選んだことを受けて6%上昇。一方、JD.comとPDD Holdingsは中国市場支援策で上昇。
- この取引により、Qwenは実質無料で中国のiPhoneユーザーの前に登場する。
- アリババは、6月期に447億元のフリーキャッシュフロー流出を記録した後、AIへの支出が報われることを示す必要がある。
アリババ (BABA) は、アップル (AAPL) が土曜日に、Apple Intelligenceが12月に中国でローンチされ、アリババのQwenモデルを基に構築されると発表したことを受け、本日6%上昇している。
上昇の一部は政策要因によるものだ：JD.com (JD) と PDD Holdings (PDD) も、中国規制当局が銀行や証券会社と市場支援のために会合したとの報道で上昇した。
Qwenへの低コストなリーチ
この取引はコスト面で貢献する：アリババのAIラボ＆アプリケーション部門は6月期に139億元（調整後EBITA）の損失を計上したが、その一部はQwenアプリのマーケティングによるものだ。Siri内のQwenボタンは、はるかに低コストでユーザーを獲得できる。
アナリストは、1ADSあたりの正規化EPSが、2026年度（3月決算）の26.80元から、2028年度までに2024年度の水準に戻ると予想している：
アップルの中国売上はAIを待たなかった
アップルにとって、このローンチはファーウェイとの機能差を解消する。Apple Intelligenceなしでも、6月27日までの9ヶ月間の大中華圏売上は30%増の648億ドルに達した。本日1%下落したアップルは本日終了後に決算を発表するが、私はその中国見通しに注目する。
北京の政策も評価されるべき
JD.comとPDDはアップルの取引から何も得られないため、その上昇はすべて政策要因によるものだ。前日終値時点で、両社の予想PERはそれぞれ7.1倍と6.9倍だったが、どちらも大きく成長しているわけではない：JDの売上高は6月期に2.9%減少し、PDDのオンラインマーケティング収入は3%増加した。私は、11月の決算で売上回復が確認されるまで、この上昇局面を買うのは控えたい。
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キャッシュが実現しなければならない
アリババは前日終値時点で予想PER12倍で取引されており、5年平均の13倍をわずかに下回り、1月のピーク時の約半分の水準だ：
現在の価格では、ちょうどその平均付近だ。これは、過去6四半期のうち5四半期でフリーキャッシュフローがマイナス（6月期には447億元の流出を含む）の企業に対しては十分な評価だ：
本日の上昇は当然だと思うが、株価には11月下旬の決算でAIラボの損失縮小を示す必要がある。もちろん、新しいSiriは第一波には含まれていないため、どれだけのiPhoneユーザーがQwenを利用するかはしばらくわからない。
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