主なポイント
- UPSの利回りは7.1%で、Chevronの3.5%に対して優位。現在、1万ドル投資した場合、UPSは年間710ドル、Chevronは350ドルの配当を支払う。
- 2026年6月30日までの過去12か月間で、UPSの配当はフリーキャッシュフローの99%を消費した一方、Chevronは51%だった。
- 2025年度の1株当たり配当は、UPSが0.6%増、Chevronは「39年連続で配当を増額」と発表し4.9%増となった。
- 注目すべきは、Amazonとの取引縮小が終了した今、UPSのフリーキャッシュフローが配当を上回る水準に回復するかどうかである。
配当収入を求める退職者なら、まずユナイテッド・パーセル・サービス（UPS）に目が行くはずだ。7.1%という利回りは、Chevron（CVX）の3.5%の2倍以上に相当する。
そして両社とも、この夏は好調だった。UPSは第2四半期にAmazon向け取引量の削減を完了し、Chevronは2026年第2四半期に181億ドルのフリーキャッシュフローを計上した（2025年第2四半期は49億ドル）。
しかし、配当で生活する退職者にとって必要なのは、確実に受け取れる小切手だ。では、この2社のうちどちらがより良い選択肢だろうか？
| 指標 | ユナイテッド・パーセル・サービス (UPS) | Chevron (CVX) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 7.1% | 3.5% |
| 年間配当 | $6.56 | $7.12 |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率10.2% | 年率5.8% |
| 配当成長率（2025年度） | 0.6% | 4.9% |
| キャッシュ配当性向（2026年6月30日までのTTM） | 99% | 51% |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 1.63x | 0.56x |
| 利払い能力（LTM） | 7.56x | 18.93x |
UPS: 余裕がほとんどない7%利回り
UPSの売上高は再び成長している。2026年第2四半期は前年同期比7.6%増の228億ドルとなり、調整後営業利益は12%増の21億ドルとなった。経営陣は2026年通期の業績見通しを、売上高約912億ドル、調整後EPS 7.22ドルに上方修正した。CEOのキャロル・トメは決算説明会で次のように述べている。「この再構築は決して目的地ではありませんでした。それは基盤だったのです」
問題は配当だ。2026年6月30日までの過去12か月間で、UPSは54.6億ドルのフリーキャッシュフローのうち54.1億ドルを配当に充て、99%という逼迫した水準だった。フリーキャッシュフローは、2021年度の108億ドルから2025年度の47.7億ドルへと減少した。
過去3年間のうち2年（2023年度と2025年度）で、配当はフリーキャッシュフローを上回った。
経営陣は支払いを継続する計画だ。「2026年も約54億ドルの配当を支払う予定です（取締役会の承認による）」。2026年6月30日までの上半期のフリーキャッシュフローは15.7億ドル（前年同期は7.42億ドル）で、これは始まりに過ぎない。しかし99%という水準では、1年でも業績が悪化すれば、2025年度のようにフリーキャッシュフロー以外の資金から配当を支払うことになる。
Chevron: 小さいが余裕のある小切手
UPSにはほとんど余裕がないが、Chevronには十分な余裕がある。2026年第2四半期の調整後利益は120億ドル（1株当たり6.06ドル）で、2025年第2四半期の31億ドル（1株当たり1.77ドル）から増加した。これはHess買収により純生産量が20%増加したためだ。CEOのマイケル・ワースは決算説明会で次のように述べている。「Hessの資産は強力なフリーキャッシュフローを生み出しており、その額は増加分の配当の約2倍で、1株当たりベースで株主に付加価値をもたらしています」
2026年6月30日までの過去12か月間で、Chevronは270.1億ドルのフリーキャッシュフローのうち138.6億ドルを配当に充て、51%という余裕のある水準だった。配当支払額は、2016年度の80.3億ドルから2025年度の128億ドルへと毎年増加し続けている。2020年度のようにフリーキャッシュフローが16.6億ドルで配当が96.5億ドルだった年でさえもだ。
Chevronが第1四半期決算説明会で述べたように、「配当を増やし続けています。そして今年で、39年連続の増配となりました」。現在の四半期配当は1株当たり1.78ドル、年間では7.12ドルだ。
リスクは石油そのものにある。価格が下落すると、フリーキャッシュフローもそれに伴って減少する。2020年度がその例だ。今年の好調な四半期以前の2025年度では、配当がフリーキャッシュフローの77%を占めていた。
では、どちらの配当が勝るか？
確実な小切手を必要とする退職者にとって、Chevronの方が優れた配当株だ。その配当はフリーキャッシュフローの51%しか使用しておらず（UPSは99%）、ネット負債はEBITDAの0.56倍（UPSは1.63倍）である。また、石油価格の低迷でフリーキャッシュフローがほとんどなかった年でも配当を増やし続けてきた。
これはUPSの配当が危険にさらされていると言っているわけではない。7.1%の利回りは、現在1万ドルを年間710ドルに変える（Chevronは350ドル）。各社の2025年度のペース（UPS 0.6%、Chevron 4.9%）で増加したとしても、10年目にはUPSの方が依然として多くの配当を支払うことになるだろう。約750ドルに対し、Chevronは約539ドルだ。Chevronが追いつくには約17年、2043年頃かかる計算になる。
問題は、フリーキャッシュフローの99%を消費し、2025年度にはそれをすべて上回ってしまった配当では、退職者にとって悪い年に対する余裕が全くないということだ。Chevronの配当には十分な余裕がある。
もちろん、UPSはネットワークの大規模な見直しを終えたばかりだ。2026年上半期のようにフリーキャッシュフローが上昇を続ければ、7.1%という利回りははるかに信頼性の高いものに見えてくるだろう。
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