主なポイント
- UPSの配当利回りは7.1%、ペプシコは4.8%。UPSの配当金は2020会計年度から2025会計年度まで年間10.2%で成長し、ペプシコは年間6.9%成長した。
- 両社の配当はいずれも逼迫している：UPSは直近12ヶ月間のフリーキャッシュフローの99%を配当に充て、ペプシコは84%を充てた。
- UPSの年間配当金は1株あたり$6.56で、2025会計年度と同額。一方、ペプシコの配当金は2025会計年度の$5.62から$5.92に増額された。
- 注目すべき数字は、UPSのフリーキャッシュフローと、2026年に支払いを計画している約$54億ドルの配当総額との関係だ。
ブルーチップ株から7.1%の利回りは、あらゆるインカム投資家に二度見させるものだ。それがユナイテッド・パーセル・サービス (UPS)が1株$92.28で支払う利回りである。7月の決算説明会で、UPSは取締役会の承認を条件に、2026年にも約$54億ドルの配当を支払う計画を維持していると述べた。
ペプシコ (PEP)の利回りは4.8%と小さい。同社の配当金は2020会計年度から2025会計年度まで年間6.9%で成長し、同じ期間にUPSが記録した10.2%よりも緩やかだ。
しかし、現在、両社の配当はそれを支えるフリーキャッシュフローの大半を食いつぶしている。では、今後10年間で実際により多くの配当を支払うのはどちらだろうか？
| 指標 | UPS | ペプシコ |
|---|---|---|
| 配当利回り | 7.1% | 4.8% |
| 年間配当金 | $6.56 | $5.92 |
| 配当成長率（2020-2025会計年度） | 年間10.2% | 年間6.9% |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 99% | 84% |
| ネット負債/EBITDA | 1.6x | 2.1x |
| インタレスト・カバレッジ | 7.6x | 13.1x |
| フォワードP/E | 12.0x | 14.5x |
UPS：大きな配当と薄い緩衝材
2026年第2四半期、UPSは計画していたアマゾン取引量の削減とそれに伴うネットワークの見直しを完了した。第2四半期の売上高は前年同期の$212億ドルから7.6%増の$228億ドルに増加し、調整後営業利益は12%増の$21億ドルとなった。
配当に関しては逼迫している。2026年6月30日までの12ヶ月間、UPSは$54.6億ドルのフリーキャッシュフローのうち$54.1億ドルを配当に充て、リスクの高い99%のキャッシュ配当性向を記録した。フリーキャッシュフローは2021会計年度に$108億ドルでピークに達した。2025会計年度までに$47.7億ドルに減少し、同年UPSが支払った$54.0億ドルを下回った。
2026年上半期は改善しており、フリーキャッシュフローは前年同期の$7.42億ドルに対し$15.7億ドルを記録した。しかし、配当金が2025会計年度と同額の1株あたり$6.56に据え置かれる中、フリーキャッシュフローが再び減少すれば、配当を支払う余地はなくなる。
ペプシコ：より安定したキャッシュフロー、より小さな配当
UPSのキャッシュフローは年ごとに変動してきた。ペプシコのキャッシュフローはほとんど変化しておらず、それが同社の強みであり、同時に問題でもある。
事業は依然として緩やかに成長している：2026年第2四半期の純売上高は6.4%増、コアEPSは4%増となった。弱い点は北米のスナック部門で、実効価格の低下により売上高が減少した。
2026年6月13日までの12ヶ月間、ペプシコは$92.8億ドルのフリーキャッシュフローのうち$78.1億ドルを配当に充て、キャッシュ配当性向は84%となった：カバーされているが、望ましい水準よりは逼迫している。より長期的な実績はさらに逼迫している。フリーキャッシュフローは2016会計年度に$76.2億ドル、2025会計年度に$76.7億ドルであった一方、配当支払総額は毎年増加し、$42.3億ドルから$76.4億ドルに達した。
その結果、配当性向は2024会計年度に100.6%、2025会計年度に99.6%に達した。配当金がそれを支えるキャッシュフローよりも速く成長し続けることは永遠にできない。
では、どちらの配当が勝つのか？
今後10年間でより多くの配当を支払うのはUPSであり、その差は大きい。現在の利回りと各社の2020会計年度から2025会計年度までの成長率を基にすると、$10,000ドルをUPSに投資した場合、10年間で約$11,414ドルの配当を受け取ることになる。一方、ペプシコでは約$6,610ドルとなる。
もちろん、UPSが99%の配当性向から年間10.2%の増配を続けることはないだろう。
しかし、重要な点はこれだ：UPSが勝つためには増配すら必要ない。配当を据え置いた場合、$10,000ドルの投資は年間$710ドル、つまり10年間で$7,100ドルの配当を生み出し、依然としてペプシコの$6,610ドルを上回る。そしてペプシコが$6,610ドルに達するのは、2024会計年度と2025会計年度に100%近くまで上昇した配当性向から年間6.9%の増配を続けた場合のみである。
これはペプシコの配当が危険にさらされていると言っているわけではない。同社のキャッシュフローははるかに安定しており、84%の配当性向はUPSの99%よりも多くの余地を残している。ただ、7.1%の利回りはUPSに大きなアドバンテージを与えており、ペプシコの増配では10年でその差を埋めることができないということだ。
この答えを覆す唯一のものは、UPSの配当削減である。次の数回の決算発表では、同社のフリーキャッシュフローと、2026年に計画している$54億ドルの配当総額との関係を注視する必要がある。
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