主なポイント
- キンダー・モーガンの2026年第2四半期配当は1株当たり0.2975ドルで、前年同期比2%増。ONEOKは8月に買収を発表し、自社の配当引き上げ余地が広がるとしている。
- ONEOKの配当利回りは4.9%、キンダー・モーガンは3.7%。
- 両社とも配当を分配可能キャッシュフローで2倍以上カバーしている：2025年度はキンダー・モーガンが2.07倍、ONEOKが2.25倍。2026年度コンセンサスではそれぞれ2.33倍と2.25倍。
- 注目点：ONEOKが約50億ドルの債務を償還する計画と、その追加的な財務柔軟性が配当引き上げにつながるかどうか。
キンダー・モーガン (KMI) は7月22日、1株当たり0.2975ドルの四半期配当を宣言した。これは2025年同期比2%増。
ONEOK (OKE) は、両社の中でより高い利回りを提供するが、8月31日に独自の配当関連ニュースを発表した。買収を発表し、配当引き上げと自社株買いの余地が広がるとしている…
では、現在パイプライン関連のインカムを探している投資家にとって、どちらの配当株がより優れているだろうか？
| 指標 | キンダー・モーガン (KMI) | ONEOK (OKE) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.7% | 4.9% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率2.2% | 年率2.0% |
| 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ（2025年度） | 2.07倍 | 2.25倍 |
| 分配可能キャッシュフロー・カバレッジ（2026年度コンセンサス） | 2.33倍 | 2.25倍 |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 4.11倍 | 4.28倍 |
| 利息カバレッジ（LTM） | 2.98倍 | 3.46倍 |
| フォワードP/E（NTM） | 21.8倍 | 14.3倍 |
キンダー・モーガンには余裕がある
キンダー・モーガンの2026年第2四半期は天然ガスが牽引した。LNG出荷、メキシコへの輸出、電力需要、ヘインズビル地域の成長により、輸送量は前年同期比7%増、集荷量は26%増となった。
配当は十分にカバーされている。2025年度の分配可能キャッシュフローは1株当たり2.42ドルで、支払った1.17ドルの2.07倍だった。コンセンサスでは2026年度が2.77ドルと見込まれ、1.19ドルに対してより広い2.33倍となる。この14%の増加は経営陣自身の見通しとも一致する：調整後EBITDAで2026年度予算を5%以上、調整後EPSで12%以上上回ると見込んでいる。
カバレッジは2019年度から2025年度までの各年度で、1.86倍から2.22倍の間を維持している。
このような十分なカバレッジにもかかわらず、大幅な引き上げは行われていない。配当は2025年度に1.7%増加し、1.15ドルから1.17ドルとなった。成長は96億ドルのプロジェクト・バックログからもたらされる見込みだ。リチャード・キンダー会長は第1四半期決算説明会で次のように計画を説明した：「これらのプロジェクトが稼働するにつれて、今後数年間でEBITDAとEPSを大幅に成長させながら、強固な財務体質を維持し、配当を増やしていく」。
ONEOKは同程度のカバレッジでより多く支払う
ONEOKのカバレッジはキンダー・モーガンとほぼ同程度の広さであり、より大きな配当を伴う。第2四半期の調整後EBITDAは7%増の21億2,000万ドル、NGL原料処理量は7%増となった。ONEOKは2026年度の調整後EBITDAガイダンスの中間値を2億5,000万ドル引き上げ、83億5,000万ドルとした。
分配可能キャッシュフローは2025年度に1株当たり9.25ドルで、支払った4.12ドルの2.25倍だった。コンセンサスでは2026年度が9.69ドルと見込まれ、4.31ドルに対しても2.25倍となる。このカバレッジは比較的新しいものだ。2020年度の1.17倍から2025年度の2.25倍に上昇した。これは1株当たり分配可能キャッシュフローが4.36ドルから9.25ドルに増加した一方で、配当は2020年度から2022年度まで3.74ドルで据え置かれたためである。
このグラフで最も薄かった2020年度も、配当の削減なく乗り切った。
その後、引き上げは加速している。配当は2025年度に4.0%増加し、3.96ドルから4.12ドルとなった。ONEOKはキンダー・モーガンよりも多くの負債を抱えている：直近12か月のネット負債はEBITDAの4.28倍で、キンダー・モーガンの4.11倍を上回る。しかし、8月の取引と並行して、約50億ドルの債務を償還する計画であり、これにより2027年度のプロフォーマ・レバレッジが約3.25倍になるとしている。CFOのウォルター・ハルスはキャッシュに余裕が生まれると期待している：「フリーキャッシュフローには、配当、債務返済、およびその他の株主還元のための十分な余裕があると見込んでいる」。
では、どちらの配当が勝るか？
ONEOKがより優れた配当株である。両社とも配当を2倍以上カバーしているため、決め手となる要素で判断することになるが、ONEOKはより多く支払い、より速く引き上げている。
ONEOKに1万ドル投資すると、4.9%の利回りで年間490ドルの配当を受け取る。一方、キンダー・モーガンの3.7%では370ドルとなる。各社の2025年度ペース（ONEOK 4.0%、キンダー・モーガン 1.7%）で成長すると仮定すると、10年目には約700ドルに対して約432ドルとなる。5年間の成長率で計算しても、約583ドルに対して約450ドルだ。これは投資額に対する利回りが5.8%対4.5%となり、キンダー・モーガンのインカムがONEOKを上回るには30年以上かかる。また、ONEOKはより割安な株価でもあり、フォワードP/Eは14.3倍で、キンダー・モーガンの21.8倍を下回る。
キンダー・モーガンの配当も依然として安全だ。フォワード・カバレッジ2.33倍は両社の中でより広く、TIKRの数字ではレバレッジも低い。ただ、カバレッジがこれほど近い場合、私はONEOKのより大きく、より速く成長する配当を受け取りたい。
もちろん、ONEOKはまだ債務を償還し、話している柔軟性を実際の引き上げに転化しなければならない。次の配当引き上げが注目点だ。
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