主なポイント
- イーライ・リリーは2026年の売上高見通しを910億ドルから920億ドルに引き上げた。これは3か月で2度目の引き上げであり、翌日にはイーロン・マスクがXでデイブ・リックスCEOを支持した。
- 2026年前半の売上高の65%をMounjaroとZepboundが占め、リリーが販売するその他の製品の2025年の売上高増加額はわずか9,500万ドルだった。
- RetatrutideはノボノルディスクのOzempicを一対一で上回り、引き継ぐのに十分な規模を持つ唯一のパイプライン薬剤だが、FDAはそれを生物学的製剤ではなく医薬品に分類し、裁判所はその決定の一部を当局に差し戻し、リリーの控訴は係争中である。
- 決算発表による上昇前、リリー株は予想PER34倍で取引されており、5年平均の40倍を下回っていた。
イーライ・リリー (LLY) は10月29日、2026年の売上高見通しを910億ドルから920億ドルに引き上げた。これは3か月で2度目の引き上げである。翌日、イーロン・マスクがXで言及し、彼が最も話題にしている可能性が高い薬剤が、ノボノルディスク (NVO) のOzempicを一対一で上回ったばかりだった。
きっかけは、10月29日のマスクの投稿で、「あらゆる分野でのブレークスルーが指数関数的に加速している」と述べたことだった。ベンチャーキャピタリストのビノッド・コースラはこれに同意したが、「大手バイオ企業からは出てこないだろう」と述べた。
リリーのデイブ・リックスCEOは金曜日に応答した：「それに賭けよう」。
マスクの返答は？「イーライ・リリーはすごい薬を出してくるぞ！」
リックスは正しい戦いを選んだ。リリーの時価総額は約1.1兆ドルであり、現在の成長のほぼすべてを2つの薬剤が支えている。この賭けは、実際には次の薬剤が間に合うかどうかについてのものだ。
2つの薬剤が成長を牽引
第3四半期の売上高は39%増の244億ドルとなった。Mounjaroは65%増の107億ドル、Zepboundは49%増の54億ドルだった。両方ともチルゼパチド製剤であり、2026年前半のリリーの売上高の65%を占めた。
2025年には、チルゼパチドがリリーの売上高増加額201億ドルのうち200億ドルを貢献した。リリーが販売するその他の製品の売上高は9,500万ドル増の287億ドルだった。
アナリストは売上高が上昇を続け、2028年までに1,170億ドルに達すると予想している。
2026年の予想売上高917億ドルは、すでに新たな予想範囲内にある。来年はより厳しい。CFOのルーカス・モンタルセは第3四半期決算説明会で、今年の売上高のうち約20億ドルは繰り返されないマイルストーンとリベート変更によるものだと述べた。また、2027年には実勢価格が引き続き逆風要因となるが、それは数量増加によって相殺されるとも述べた。実勢価格は第3四半期にすでに15%下落したが、数量は53%増加した。
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Retatrutideが重要な「すごい薬」
マスクは薬剤名を挙げなかったが、リリーのパイプラインには3つの候補がある。
次の注射薬であるRetatrutideは、2型糖尿病における一対一比較試験で、Ozempicの最高承認用量の2倍以上の減量効果を示した。リリーは2027年第1四半期に申請する予定だ。
経口肥満治療薬のFoundayoは、第3四半期に1億8400万ドルを売り上げ、第2四半期の9800万ドルから増加したが、アナリストの予想を下回った。その大規模な海外発売の多くは2027年まで始まらない。
リリーの最新のがん、免疫学、神経科学薬剤は第3四半期に売上高を倍増させたが、ベースは小さい：第2四半期に5剤が7億3700万ドルを売り上げ、売上高の3.2%を占めたに過ぎない。
チルゼパチドから引き継ぐのに十分な規模を持つのはRetatrutideだけだ。
Retatrutideの最大のリスクは訴訟
Retatrutideがどのくらいの期間保護されるかは未解決である。2024年、FDAはそれを生物学的製剤ではなく医薬品に分類した。FDAのカウントでは、その分子が40アミノ酸の基準を下回るためだ。リリーは訴訟を起こした。2025年9月、地方裁判所はFDAのアミノ酸カウントを支持したが、分類を取り消し、Retatrutideがタンパク質に「類似」しているかどうかという問題を差し戻した。これは依然として生物学的製剤となる可能性がある。リリーは控訴した。第7巡回区控訴裁判所は9月24日に審理を行い、まだ判決を下していない。
利害関係は大きい。生物学的製剤は12年間の市場独占権を得るが、医薬品は5年であり、メディケアが価格を設定できるまで13年かかるが、医薬品は9年である。リリーは依然として生物学的製剤として申請する計画だ。
リリーはまた、次の展開の一部を買収している。上半期に133億ドルを取引に支払った。第3四半期には、取得した研究開発費が1株当たり4.57ドルを計上し、売上高見通しが上昇したにもかかわらず、2026年の1株当たり利益（EPS）見通しを35ドルから36ドルに引き下げた。
リリー株は自社の歴史よりも割安
決算発表による上昇前、リリー株は予想PER34倍で取引されており、5年平均の40倍を下回り、2023年10月のピークである67倍からは大きく離れていた。
また、そのピーク時よりもはるかに収益性が高い。MounjaroとZepboundが規模を拡大するにつれ、営業利益率は2021年の29%から2025年には46%に上昇した。
リックスはこの賭けに勝つべき
マスクの投稿自体は何も証明しない。データは依然としてリックスに有利だ。Ozempicの2倍の減量効果を持つ薬剤、3か月後の申請、自社平均を下回る株価収益率は、Retatrutideに対してまだほとんど対価を支払っていない株価を意味する。
分類が条件である。リリーには生物学的製剤としての保護を得るための2つの方法がある：第7巡回区での勝訴、または差し戻し審でFDAがRetatrutideがタンパク質に類似していると判断することだ。両方とも失敗した場合、リリーはチルゼパチドに取って代わることを意図した薬剤について、12年ではなく5年間の独占権を得ることになる。その判決は、リリーの12月7日の投資家向け説明会よりも、次に注目すべきことだ。
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