Statistiche chiave per il titolo Uber
- Prezzo attuale: $78,38
- Prezzo di ingresso del modello TIKR: $76,48
- Obiettivo di medio periodo TIKR: ~$210
- IRR di medio periodo TIKR: ~21% all'anno
- Obiettivo di mercato (medio): ~$103
- Rialzo rispetto all'obiettivo di mercato: ~31
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Cosa è successo?
Uber (UBER) ha chiuso il 2025 sopra i 101 dollari e poi ha trascorso il primo trimestre del 2026 restituendo la maggior parte del valore. Il titolo ha toccato un minimo di 52 settimane a 68,46 dollari prima di recuperare fino ai 70 dollari, lasciandolo circa il 23% sotto il suo picco e con un drawdown massimo del 30,89% il 27 marzo. L'attività operativa sotto questa azione di prezzo, tuttavia, è raramente apparsa più forte.
Due eventi di questa settimana hanno riportato alla ribalta la tensione del bull-bear. Il 15 aprile, il Financial Times ha riferito che Uber sta impegnando oltre 10 miliardi di dollari in robotaxi, di cui circa 7,5 miliardi destinati all'acquisto di flotte di veicoli autonomi e oltre 2,5 miliardi di dollari in investimenti azionari in sviluppatori di veicoli autonomi, con capitale legato a specifiche tappe di implementazione.
Tra i partner figurano Rivian, Lucid Motors e la cinese Baidu. Oggi Uber ha annunciato l'acquisto di una quota del 4,5% di Delivery Hero da Prosus per 270 milioni di euro, diventando così il quarto azionista della piattaforma berlinese di consegna di cibo a domicilio.
L'acquisizione fa parte della spinta di Uber verso la consegna di cibo a domicilio in Europa, dove punta a raggiungere un miliardo di dollari in più di prenotazioni lorde da nuovi mercati in tre anni.
L'annuncio di AV ha fatto salire il titolo di circa il 6% nell'ultima settimana. Ma ha anche riaperto l'argomento centrale dell'orso: Il valore di Uber è sempre stato costruito sul fatto di essere asset-light, ovvero di raccogliere le commissioni della piattaforma senza possedere veicoli. Impegnare 10 miliardi di dollari nella proprietà di una flotta sembra un allontanamento da quel modello proprio quando il flusso di cassa libero è a livelli record.
L'amministratore delegato Dara Khosrowshahi ha affrontato la tensione durante la telefonata sugli utili di Uber per il quarto trimestre del 2025, il 4 febbraio 2026: "Entriamo nel 2026 con un fatturato in rapida crescita, un flusso di cassa significativo e un percorso chiaro per diventare il più grande facilitatore di viaggi AV al mondo", ha dichiarato.
La sua tesi è che una rete ibrida di autisti umani e veicoli autonomi sulla stessa piattaforma genera un utilizzo dei veicoli superiore a quello che qualsiasi concorrente di soli AV può raggiungere. I primi dati relativi alle implementazioni AV di Uber ad Austin e Atlanta mostrano già che questi mercati sono tra quelli che crescono più rapidamente nell'intera rete statunitense di Uber.
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Uber è sottovalutata oggi?
Uber ha generato un flusso di cassa libero di 9.763 milioni di dollari nell'anno fiscale 2025, con un aumento del 42% rispetto all'anno precedente. Con una capitalizzazione di mercato di circa 155,8 miliardi di dollari, si tratta di un valore pari a circa 16 volte il flusso di cassa libero, un multiplo difficile da definire costoso per un'azienda che compone il flusso di cassa a più del 40% all'anno.
La perdita di EPS nel quarto trimestre, che ha fatto crollare il titolo a febbraio, è stata quasi interamente determinata da un impatto non monetario di 1,6 miliardi di dollari derivante da rivalutazioni di investimenti azionari. Dal punto di vista operativo, il quarto trimestre è stato forte: i viaggi sono cresciuti del 22% rispetto all'anno precedente, le prenotazioni lorde delle consegne hanno superato per la prima volta un tasso di esecuzione annualizzato di 100 miliardi di dollari e il flusso di cassa operativo ha raggiunto i 2.883 milioni di dollari nel trimestre.
L'investimento di 10 miliardi di dollari in AV merita un'attenta lettura prima di concludere che rompe il modello asset-light. Il capitale fluisce nel tempo, legato alle tappe di sviluppo, e non in un'unica soluzione.
I dati di Uber dimostrano che la sua rete AV ibrida ad Austin e Atlanta offre circa il 30% in più di corse per veicolo al giorno rispetto a distribuzioni AV autonome comparabili in altre città. Questo vantaggio di utilizzo è ciò che Khosrowshahi sostiene per giustificare il ruolo centrale della piattaforma anche quando l'offerta di AV aumenta.
La partecipazione di Delivery Hero racconta una storia parallela sulle ambizioni di Uber nel settore delle consegne. I ricavi delle consegne hanno raggiunto 17.248 milioni di dollari nell'anno fiscale 2025, con una crescita più rapida rispetto al segmento principale del ride-hailing. L'investimento di 270 milioni di euro approfondisce l'impronta di Uber nella consegna di cibo in Europa, una regione in cui la penetrazione della categoria ha ancora un notevole margine di espansione.
I rischi non sono banali. Waymo ha un vantaggio pluriennale nelle operazioni commerciali di robotaxi. Le ambizioni di Tesla in questo settore rimangono un vero e proprio jolly.
A 14,22 volte NTM EV/EBITDA, il titolo non ha un prezzo da sofferenza. Inoltre, l'impegno di capitale di AV, per quanto condizionato da una serie di tappe, rappresenta un vero e proprio cambiamento nella quantità di capitale che Uber deve impiegare per rimanere competitiva.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 78,38 dollari
- Prezzo di ingresso del modello TIKR: $76,48
- Obiettivo medio: ~$210
- Rendimento totale potenziale: ~174%
- IRR del caso medio: ~21% all'anno
Il modello TIKR mid-case punta a circa 210 dollari entro il 31 dicembre 2030, il che implica un potenziale rendimento totale di circa il 174% e un IRR annualizzato di circa il 21% dal prezzo di ingresso del modello di 76,48 dollari.
Alla base di questa proiezione ci sono due fattori di ricavo. Il segmento della mobilità ha generato 29.670 milioni di dollari nell'anno fiscale 2025 e si prevede che sosterrà una crescita ad alta percentuale con l'accelerazione della frequenza dei viaggi negli Stati Uniti. La consegna è il motore che cresce più rapidamente: le prenotazioni lorde hanno superato i 100 miliardi di dollari annui nel quarto trimestre del 2025 e l'iscrizione a Uber One - che spinge a viaggi più frequenti e con margini più elevati - ha raggiunto oltre 46 milioni di membri a livello globale. Insieme, le stime di consenso di TIKR prevedono una crescita dei ricavi totali da 52.017 milioni di dollari nell'esercizio 2025 a circa 89.174 milioni di dollari entro l'esercizio 2030, con una crescita annua composta dell'11% circa nell'arco di cinque anni.
Il motore del margine è la leva operativa derivante dalla pubblicità e dall'affiliazione. La pubblicità ha superato i 2 miliardi di dollari annui nell'esercizio finanziario del 2025, con un aumento di oltre il 50% rispetto all'anno precedente. I margini EBITDA sono stati pari al 16,8% nell'esercizio finanziario del 2025; il consenso di TIKR prevede un'espansione verso il 23% entro l'esercizio finanziario del 2030.
Lo scenario negativo è un mondo in cui l'impegno di 10 miliardi di dollari per l'AV genera rendimenti inferiori alle aspettative, il mercato rivaluta Uber verso un multiplo di trasporto ad alta intensità di capitale e l'espansione dei margini si arresta. Anche in questo caso, la generazione di free cash flow della piattaforma principale, prevista a 10.390 milioni di dollari nell'esercizio 2026, fornisce un significativo sostegno agli utili.
Conclusione
Osservate il margine EBITDA rettificato di Uber come percentuale delle prenotazioni lorde nella relazione sugli utili del 1° trimestre 2026, prevista per l'inizio di maggio 2026. Nel quarto trimestre del 2025, questa cifra è stata pari al 4,6% delle prenotazioni lorde, con un aumento di 40 punti base rispetto all'anno precedente. La continua espansione nel 1° trimestre conferma che la tesi della leva operativa è intatta insieme alla rampa di investimenti AV. Una compressione convaliderebbe la preoccupazione degli orsi che il trasferimento di capitale stia costando la redditività a breve termine.
Con un prezzo inferiore di circa il 23% rispetto ai massimi delle 52 settimane, Uber è valutata come se la scommessa sull'AV fosse una passività. La traiettoria del free cash flow suggerisce che il mercato potrebbe sbagliarsi.
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