Punti Chiave
- Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha dichiarato venerdì che le esportazioni di petrolio dal Golfo Persico sono tornate a livelli record, superando quelli pre-conflitto, e il Brent è sceso dell'1% lunedì sulla speranza di un allentamento della guerra con l'Iran.
- Gli analisti si aspettano che ExxonMobil guadagni $13,29 per azione nel 2026, quasi il doppio dei $6,99 del 2025, principalmente a causa dei prezzi del petrolio e dei margini di raffinazione spinti dalla guerra.
- Gli analisti si aspettano già che questa spinta si attenui, con le stime degli utili per il 2028 tagliate a $10,62 per azione da giugno.
- ExxonMobil scambia al suo multiplo abituale sugli utili dell'anno di guerra, quindi l'aggiornamento del piano di dicembre conta più del rapporto del 30 ottobre.
ExxonMobil (XOM) e Chevron (CVX) hanno beneficiato del mercato petrolifero stretto che è seguito alla guerra con l'Iran, ed Exxon si avvicina al suo rapporto del 30 ottobre vicino a un massimo storico. Le due azioni sono salite del 12% e dell'11% nel mese fino al 22 ottobre.
Ora lo stesso Tesoro di Trump dice che la carenza è finita.
Venerdì, il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha postato su X che "le esportazioni di petrolio dal Golfo Persico stanno tornando a livelli record e hanno superato i livelli pre-conflitto".
I prezzi del petrolio sono scesi. Lunedì, il Brent è sceso dell'1% a circa $115 al barile e il greggio USA è sceso del 2%, sulla speranza che USA e Iran allentino le ostilità.
Questa è una buona notizia per i prezzi alla pompa. È un problema per un'azione valutata sugli utili dell'anno di guerra.
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La guerra ha raddoppiato gli utili di Exxon
Il secondo trimestre di Exxon mostra cosa ha fatto la guerra per l'azienda. La società ha guadagnato $14,5 miliardi, rispetto ai $7,1 miliardi di un anno prima. I prezzi più alti hanno aggiunto $4,65 miliardi ai suoi utili dalla produzione di petrolio e gas, e i margini di raffinazione più ampi ne hanno aggiunti altri $3,18 miliardi.
Gli analisti hanno incorporato tutto questo nelle loro stime. Ora si aspettano $13,29 per azione nel 2026, quasi il doppio dei $6,99 guadagnati da Exxon nel 2025, per poi scendere a $12,37 nel 2027.
Dal 30 giugno, gli analisti hanno alzato le loro stime per il 2026 e il 2027 e tagliato la loro stima per il 2028 del 5%, a $10,62.
Exxon ha già visto attenuarsi un picco dei prezzi. I ricavi sono saliti da $277 miliardi nel 2021 a $399 miliardi nel 2022, per poi scendere di $64 miliardi l'anno successivo.
Exxon afferma che ogni variazione di $1 al barile del Brent sposta i suoi utili annuali di circa $700 milioni. Nel 2025 ha ottenuto una media di $69 al barile per il Brent. Lunedì, il Brent era ancora intorno a $115.
Anche la raffinazione è un trade di guerra
Inoltre: il business di raffinazione che sta sostenendo il terzo trimestre di Exxon dipende dalla guerra altrettanto.
L'anteprima del trimestre di Exxon, depositata il 16 ottobre, mostra che i margini di raffinazione aggiungono circa $4,4 miliardi agli utili rispetto al secondo trimestre. Questo è più di tre volte i $1,3 miliardi che i prezzi del petrolio più bassi le sono costati. Il CEO Darren Woods ha detto nella chiamata di luglio di Exxon che la società si aspetta "un mercato della raffinazione molto robusto con margini molto alti".
Quei margini vengono da qualche parte. Il management ha detto nella stessa chiamata che circa 3 milioni di barili al giorno della capacità di raffinazione del settore erano fermi perché lo Stretto di Hormuz era chiuso. Se il trasporto nel Golfo è tornato sopra i livelli pre-guerra, quel carburante può raggiungere di nuovo gli acquirenti, e i margini subiranno pressione.
La crescita della produzione di Exxon è reale. L'output del Permian ha superato 1,8 milioni di barili equivalenti di petrolio al giorno nel secondo trimestre, e la Guyana ha prodotto circa 900.000 barili al giorno lordi. Ma quei barili si vendono a qualunque prezzo il petrolio riesca a ottenere.
Valutata come se il premio rimanesse
A prima vista, l'azione non sembra costosa. Exxon scambia a circa 13 volte gli utili forward, proprio alla sua media quinquennale.
Ma quegli utili forward sono utili dell'anno di guerra. L'ultima volta che il petrolio ha avuto un picco, nel luglio 2022, gli investitori pagavano solo 6,6x. Applicando la chiusura di venerdì di circa $183 ai $10,62 che gli analisti si aspettano per il 2028, l'azione scambia a circa 17x, ben al di sopra di quella media.
Cosa deve reggere
La mia opinione: Exxon è una società ben gestita con una crescita reale davanti a sé. Ma vicino a un massimo storico, gli investitori stanno pagando un premio di guerra che lo stesso Washington dice si stia attenuando. Aspetterei l'aggiornamento del piano di Exxon a dicembre prima di comprare, per vedere se i suoi obiettivi per il 2030 funzionano ancora a prezzi normali del petrolio. La stessa domanda vale per Chevron, che è salita sullo stesso prezzo del petrolio.
Il 30 ottobre, osserva cosa dice il management sui margini di raffinazione del quarto trimestre.
Naturalmente, Bessent potrebbe essere in anticipo. Gli Houthi hanno attaccato di nuovo l'Arabia Saudita nel fine settimana, e Fatih Birol, capo dell'Agenzia Internazionale per l'Energia, ha detto lunedì che non si aspetta che i mercati energetici nel 2027 tornino dove erano prima della guerra. Se ha ragione, il premio di Exxon ha ancora tempo per durare.
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