Statistiche chiave per il titolo SPX
- Intervallo di 52 settimane: $115 a $246,7
- Prezzo attuale: 203,4 dollari
- Obiettivo alto: 281 dollari
Cosa è successo?
SPX Technologies(SPXC), società industriale diversificata che opera nei sistemi di raffreddamento e riscaldamento HVAC e nelle apparecchiature di rilevamento e misurazione per i mercati delle infrastrutture, ha registrato un EBITDA rettificato record per l'esercizio 2025 pari a 507,4 milioni di dollari - in crescita del 20,5% - e ora è quotata a 197,29 dollari, con un calo di circa il 20% rispetto ai massimi di 52 settimane di 246,68 dollari, nonostante la previsione di un'ulteriore crescita del 20% dell'EBITDA nel 2026.
Ilfatturato del quarto trimestre 2025 è salito del 19,4% a 637,3 milioni di dollari, battendo le stime di consenso di 626 milioni di dollari, mentre l'EPS rettificato di 1,88 dollari ha superato le stime di 1,87 dollari, grazie alle acquisizioni di KTS e Sigma & Omega e alla crescita organica del 10,3% dell'HVAC.
Il catalizzatore principale verso il 2026 è il raffreddamento dei centri dati: I ricavi dei data center di SPXC - generati dalle torri di raffreddamento e dal nuovo prodotto OlympusMAX, un sistema di reiezione del calore esterno su larga scala - sono cresciuti fino a circa 200 milioni di dollari nell'esercizio finanziario del 2025, pari a circa il 9% del fatturato, e il management ha previsto una crescita di circa il 50%, fino a raggiungere il 12% del fatturato nel 2026, con 700 milioni di dollari di capacità incrementale che saranno messi in funzione entro il 2028 in due nuovi stabilimenti in Tennessee e a Madison, Alabama.
Eugene Lowe, Presidente e Amministratore Delegato, ha dichiarato nel corso della telefonata sugli utili del quarto trimestre del 2025 che "se non altro, mi sento più ottimista rispetto alla nostra ultima telefonata sugli utili" riguardo a OlympusMAX, citando i riconoscimenti ottenuti da tre clienti, 50 milioni di dollari di prenotazioni convertite in ricavi per il 2026 e almeno un hyperscaler che ha già bloccato diversi anni di domanda in crescita.
Un portafoglio record di Detection & Measurement di 350 milioni di dollari (con una crescita organica del 43% rispetto all'anno precedente), una pipeline di acquisizioni aggiuntive di HVAC a circa 1x di debito netto rispetto all'EBITDA post-chiusura e 100 milioni di dollari di CapEx di capacità nel solo 2026 posizionano SPX per una crescita composta dei ricavi fino al 2028 e oltre.
Nel primo trimestre del 2026, SPX ha completato due acquisizioni che hanno contribuito a scalare la sua piattaforma HVAC: Thermolec, produttore di riscaldamento elettrico a condotto con sede a Montreal, con un fatturato annuo di circa 35 milioni di dollari, e Air Enterprises e Rahn Industries, il segmento di Crawford United dedicato al trattamento dell'aria commerciale, acquisite per circa 300 milioni di dollari e che aggiungono circa 80 milioni di dollari di fatturato annuo combinato al servizio di clienti del settore sanitario, istituzionale e dei centri dati.
Il parere di Wall Street sul titolo SPXC
La crescita del 20% dell'EBITDA di SPXC nell'esercizio 2025 non è stata una storia di ripresa, bensì l'esecuzione di una piattaforma che è ancora agli inizi del suo sviluppo nei data center, con vincoli di capacità che attualmente limitano le entrate che la domanda di hyperscaler è già disposta ad assorbire.
L'EPS normalizzato di 7,83 dollari per l'esercizio 2026E di SPXC implica una crescita del 15,8% rispetto ai 6,76 dollari dell'esercizio 2025, sostenuta da ricavi guidati compresi tra 2,535 e 2,605 miliardi di dollari - un intervallo credibile perché quasi la metà della crescita del segmento HVAC nel 2026 dovrebbe provenire direttamente da strutture già in costruzione, non da nuovi ordini ancora in corso di acquisizione.
I ricavi dei data center che crescono di circa il 50% fino a circa 270 milioni di dollari nel 2026, le prenotazioni di OlympusMAX che vengono convertite in ricavi riconosciuti e il contributo di Thermolec e Air Enterprises che contribuiscono con circa 110 milioni di dollari di ricavi combinati per 11 mesi di proprietà rendono il caso di crescita meno dipendente dalle condizioni macroeconomiche di quanto non lasci intendere l'attuale prezzo delle azioni.
Il rischio principale è rappresentato dai tempi di esecuzione: l'impianto di Madison, in Alabama, non raggiungerà la piena produzione fino al 2027, l'impianto di TAMCO nel Tennessee inizierà il ramping solo alla fine del primo trimestre e un progetto di rilevamento e misurazione da 20 milioni di dollari anticipato al 2025 crea un vento contrario diretto nella seconda metà del 2026 che comprime il tasso di crescita di D&M fino a renderlo quasi nullo, nonostante il portafoglio ordini record.
Dieci analisti valutano SPXC come Buy, 1 come Outperform e 1 come Hold nell'istantanea del 2 aprile, con un obiettivo medio di 260,42 dollari che implica un rialzo del 32% da 197,29 dollari - un consenso insolitamente ristretto e fortemente rialzista, con un massimo di 281 dollari e un minimo di 225 dollari che suggeriscono che gli analisti stanno discutendo l'entità del rialzo, non la direzione.
Il prezzo di mercato di SPX, pari a 25,2 volte l'EPS normalizzato per l'esercizio 2026 di 7,83 dollari, si colloca a uno sconto significativo rispetto al suo recente range di negoziazione - il titolo è stato scambiato a 31 volte gli utili a termine fino a febbraio - nonostante l'aumento della guidance, due acquisizioni accrescitive e un vettore di crescita dei data center che il management ha descritto come in accelerazione, lasciando SPXC sottovalutata rispetto alla traiettoria di guadagno che si sta costruendo nella piattaforma.
Performance finanziaria di SPX Technologies
I ricavi totali di SPXC sono cresciuti da 1,98 miliardi di dollari nell'esercizio 2024 a 2,27 miliardi di dollari nell'esercizio 2025 - un aumento del 14,2% - mentre l'utile operativo è cresciuto solo dell'8,8% a 350 milioni di dollari, a causa dei costi di integrazione e di investimento in capacità che hanno compresso i margini operativi dal 16,0% al 15,3%.
I margini lordi si sono mantenuti al 40,6% nell'esercizio 2025, sostanzialmente invariati rispetto al 40,4% dell'esercizio 2024, confermando che il potere di determinazione dei prezzi di SPXC sui prodotti HVAC e di rilevamento progettati su ordinazione non si è eroso nonostante la rapida crescita dei volumi e due acquisizioni chiuse a metà ciclo.
Le stime previsionali prevedono che il fatturato salga a 2,58 miliardi di dollari nell'esercizio 2026, con margini EBITDA in espansione dal 22,4% al 23,6% - una traiettoria coerente con la guidance del management di una crescita dell'EBITDA rettificato del 20% al punto intermedio, e sostenuta dalla leva operativa degli impianti di TAMCO e Madison in fase di avvio nel corso dell'anno.
La compressione del margine dal 16,0% nell'esercizio 2024 al 15,3% nell'esercizio 2025 per quanto riguarda il reddito operativo è l'unico dato da tenere d'occhio: se i costi di avviamento degli impianti nel 2026 si riveleranno più elevati dei 50 punti base di resistenza temporanea previsti, la storia della leva operativa verrà spinta ulteriormente nel 2027 e il divario tra la crescita dell'EBITDA e quella dell'EPS si amplierà.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR assegna un obiettivo intermedio di 260,65 dollari entro dicembre 2030 con un IRR annualizzato del 6%, basato su un CAGR dell'8% dell'EPS e una modesta compressione del P/E del 2,4% all'anno: un profilo di rendimento che coglie la rampa di capacità ma non presuppone un'accelerazione della domanda di hyperscaler oltre le attuali ipotesi di guidance.
SPXC appare sottovalutata ai livelli attuali: il caso intermedio implica un rendimento totale del 32,1% grazie alla sola crescita degli utili, mentre il titolo tratta circa il 20% al di sotto dei massimi di 52 settimane senza alcun deterioramento dei fondamentali.
Se i dazi sull'acciaio e sull'alluminio dovessero aumentare in modo sostanziale o se gli impegni di CapEx degli hyperscaler dovessero rallentare, il modello di prezzi configurati su ordinazione di SPXC fornisce un parziale cuscinetto, ma una decelerazione della domanda nel raffreddamento dei data center comprometterebbe direttamente la tesi dell'investimento in capacità di 700 milioni di dollari prima che gli impianti raggiungano la piena produzione.
Quando verranno resi noti gli utili del secondo trimestre, si dovrà tenere d'occhio il backlog del segmento HVAC - attualmente pari a 585 milioni di dollari e in crescita del 22% a livello organico - per avere la conferma che le prenotazioni di OlympusMAX e l'integrazione di Air Enterprises sono in linea con la previsione di ricavi da 1,8 a 1,84 miliardi di dollari per l'intero anno.
Conviene investire in SPX Technologies, Inc.
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