Punti Chiave
- StoneCo è crollata del 29% oggi, insieme a PagSeguro (-25%), Inter & Co (-36%), XP (-50%) e Nu Holdings (-21%), dopo che Lula ha vinto inaspettatamente il ballottaggio presidenziale brasiliano domenica con il 51,8% dei voti.
- I nomi più piccoli del fintech e dei pagamenti sono crollati molto più pesantemente della più grande banca del Brasile, Itaú Unibanco.
- Dall'esercizio fiscale 2022 al 2025, il debito totale di StoneCo è più che triplicato. Ora è circa tre volte la sua liquidità, il che la rende più esposta se i tassi rimarranno alti.
- Prima di oggi, StoneCo scambiava a 5,2x gli utili forward, contro una media quinquennale di 15,3x. Gli investitori monitoreranno la spesa di Lula, i tassi della Banca Centrale e le relazioni con Washington.
StoneCo (STNE) è crollata del 29% oggi, e non è stata sola. XP (XP) è precipitata di un enorme 50% e PagSeguro Digital (PAGS) è scesa del 25% dopo che il presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha vinto il ballottaggio presidenziale brasiliano domenica.
Le banche digitali sono precipitate con loro: Inter & Co (INTR) è scesa del 36% e Nu Holdings (NU) del 21%.
Un risultato che il mercato non si aspettava
Lula ha ottenuto il 51,8% dei voti contro il 48,2% di Flávio Bolsonaro, dopo aver perso il primo turno all'inizio di questo mese. Nessun candidato presidenziale brasiliano aveva mai perso il primo turno per poi vincere il ballottaggio.
Gli investitori si erano posizionati per una vittoria di Bolsonaro, e l'iShares MSCI Brazil ETF è sceso del 25% prima dell'apertura.
Washington è parte della preoccupazione. Il presidente Trump ha imposto dazi del 25% su alcuni beni brasiliani a luglio, e il Segretario di Stato Marco Rubio ha dichiarato che le "politiche economiche di Lula sono negative per gli americani e per i brasiliani".
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Il debito peggiora la situazione
La mia lettura: gli investitori si aspettano un real più debole e tassi più alti per più tempo. La spinta di Lula al ballottaggio includeva benefici sociali ampliati e un programma di alleggerimento del debito pubblico più grande, e una maggiore spesa tende a mantenere alti i tassi del Brasile. Questo danneggia maggiormente le aziende che fanno più affidamento sul denaro preso in prestito.
StoneCo è una di queste. Il suo debito totale è più che triplicato dall'esercizio fiscale 2022 al 2025, e ora ammonta a circa tre volte la sua liquidità e investimenti a breve termine...
Era economica prima di oggi, ancora più economica ora
StoneCo era già valutata in previsione di problemi. Ha chiuso la scorsa settimana a 5,2x gli utili forward, contro una media quinquennale di 15,3x...
Il calo di oggi la porta più vicino a 3x, al di sotto del minimo di 4,1x toccato ad agosto.
La mia opinione: il mercato ha ragione a colpire StoneCo più duramente delle grandi banche, poiché il suo carico di debito la rende più esposta se i tassi rimarranno alti. Ma a circa 3x gli utili forward, molta cattiva notizia è già nel prezzo.
Ovviamente, quel multiplo si basa su stime fatte prima di domenica, e se gli analisti le riducono, StoneCo non è così economica come sembra. Le cose da monitorare sono come Lula spenderà con un congresso di destra, dove la Banca Centrale porterà i tassi, e se i rapporti con Washington peggioreranno.
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