Meta Platforms (META) ha lanciato vendite di azioni per circa 35 miliardi di dollari lunedì 26 ottobre, per finanziare la sua costruzione di AI, e le azioni hanno oscillato tra un guadagno dell'1% e una perdita del 4% prima dell'apertura. La cifra sembra un tesoro di guerra. Confrontata con il piano di spesa di Meta stessa, copre circa due terzi di un singolo trimestre.
Ecco perché è stata allegata una seconda raccolta. Meta prevede anche di vendere fino a 60 miliardi di dollari di nuove azioni di Classe C senza diritto di voto a partire dal primo trimestre del 2027, il che porterebbe il totale a 95 miliardi di dollari.
Cosa sta vendendo Meta
Il documento di offerta suddivide il piano:
- 22,5 miliardi di dollari di azioni di Classe A tramite vendite forward con Morgan Stanley e Goldman Sachs. Meta incassa il contante nelle date che sceglie, fino al 19 novembre 2027 (gli underwriter possono aggiungere 3,375 miliardi di dollari).
- 12,5 miliardi di dollari di azioni privilegiate convertibili obbligatorie che si convertiranno in azioni ordinarie intorno al 15 agosto 2029. Il tasso di dividendo e le condizioni di conversione saranno stabiliti al momento del pricing.
- Nvidia, AMD e Broadcom hanno indicato interesse per fino a 5 miliardi di dollari delle azioni ordinarie, quindi i fornitori di chip di Meta potrebbero aiutare a finanziare gli ordini di chip di Meta. L'interesse non è vincolante.
- Il programma da 60 miliardi di dollari non ha ancora alcun accordo, e la sua dimensione, tempistica e condizioni non sono determinate.
I 35 miliardi di dollari coprono un trimestre
Meta ha speso 33,94 miliardi di dollari in proprietà e attrezzature nel terzo trimestre, in aumento dell'80% rispetto ai 18,83 miliardi di dollari dell'anno precedente e più dei 32,79 miliardi di dollari generati dalle sue operazioni. Il flusso di cassa libero, secondo il calcolo di Meta, è stato negativo per 2,12 miliardi di dollari.
Meta mantiene ancora le previsioni per spese in conto capitale nel 2026 comprese tra 135 e 145 miliardi di dollari, inclusi i pagamenti dei leasing. Circa 86 miliardi di dollari sono stati spesi fino a settembre, il che lascia circa 49-59 miliardi di dollari solo per il quarto trimestre. Meta ha chiuso settembre con circa 82 miliardi di dollari di liquidità contro circa 84 miliardi di dollari di debito, quindi l'emissione di azioni riempie un buco che si è già aperto.
I buyback di Meta si erano già fermati
Il numero di azioni diluite di Meta è sceso da 2,96 miliardi nel 2017 a 2,57 miliardi nel 2025, circa il 13% in meno, con la maggior parte del calo avvenuta dopo il 2021.
Questa riduzione si è interrotta quest'anno senza alcun annuncio. Meta non ha riacquistato azioni nei primi nove mesi del 2026, contro i 26,2 miliardi di dollari nello stesso periodo del 2025, e le azioni diluite erano 2.573 milioni nel terzo trimestre, invariate rispetto ai 2.572 milioni dell'anno precedente.
L'emissione di lunedì trasforma la stabilità in aumento. A circa 637 dollari per azione, i 22,5 miliardi di dollari di azioni ordinarie equivalgono a circa 35 milioni di azioni, circa l'1,4% della società. Aggiungendo il programma da 60 miliardi di dollari, il piano per le azioni ordinarie raggiunge gli 82,5 miliardi di dollari, circa il 5% della società a quel prezzo, prima che le privilegiate si convertano nel 2029.
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Quanto è già prezzato nel prezzo delle azioni Meta
Il mercato si è mosso per primo. Le azioni Meta scambiano a 19,5 volte gli utili normalizzati forward, al di sotto della loro media quinquennale di 21,3 volte.
Lo sconto regge una volta eliminato il rumore del terzo trimestre. I ricavi sono cresciuti del 26%, ma l'EPS diluito, escluso un onere legale di 9,89 miliardi di dollari, è stato di 7,40 dollari, in aumento di circa il 2% rispetto ai 7,25 dollari dell'anno precedente, che escludevano un onere fiscale di 15,93 miliardi di dollari. Gli utili per azione si sono bloccati prima che esistano nuove azioni. Alphabet (GOOGL) è andata per prima con un'emissione di capitale aumentata a 84,75 miliardi di dollari a giugno, secondo Reuters, quindi gli investitori hanno avuto mesi per prezzare questo.
Conclusione
L'emissione è il conto per un piano di capex che quest'anno ha superato il business pubblicitario di Meta, e il multiplo che scende al di sotto della sua media dice che gli azionisti hanno iniziato a pagarlo prima di lunedì. Chiamerei 19,5 volte equo piuttosto che economico finché il flusso di cassa non si inverte. Le spese del quarto trimestre lo stabiliranno. Se si avvicinano ai 59 miliardi di dollari e il flusso di cassa operativo sarà di nuovo insufficiente, Meta attingerà agli 82 miliardi di dollari di liquidità che già si trovano al di sotto del suo debito, e il programma da 60 miliardi di dollari sembra il piano, non una rete di sicurezza. Una vendita da 35 miliardi di dollari che copre due terzi di un trimestre è un ponte, e Meta non ha detto dove finisce.
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