Punti Chiave
- Roblox pubblicherà i risultati del Q3 il 29 ottobre dopo aver fornito una previsione per i ricavi contrattuali (bookings) tra 1,58 e 1,65 miliardi di dollari, un calo del 14-18% e la sua prima previsione in negativo.
- Nel Q2 i ricavi contrattuali sono cresciuti solo dell'8% a 1,56 miliardi di dollari, nonostante gli utenti attivi giornalieri siano aumentati del 10% a 123 milioni.
- Le azioni a 53 dollari sono scese del 59,1% nell'ultimo anno e si scambiano sopra il prezzo target medio degli analisti di 50 dollari.
- Oltre 180 casi federali sulla sicurezza dei minori e una nuova piattaforma di creazione basata sull'IA di Alphabet e Unity aggiungono rischi oltre al reset dei ricavi contrattuali.
Un anno fa, Roblox era una delle storie di crescita preferite dal mercato. Oggi fornisce previsioni per ricavi contrattuali in contrazione.
Roblox (RBLX) ha chiuso venerdì a 53 dollari, in calo del 59,1% nell'ultimo anno e circa il 61% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di 135 dollari. Si scambia persino sopra il prezzo target medio degli analisti di 50 dollari, segno di quanto siano calate le stime.
Il rapporto del Q3 di giovedì è il primo test del reset della gestione. Gli investitori vogliono soprattutto sapere se questo è il fondo.
L'engagement è cresciuto mentre la spesa ristagnava
Il Q2 ha mostrato due tendenze opposte:
- I ricavi sono aumentati del 36% a 1,47 miliardi di dollari.
- I ricavi contrattuali (bookings) sono cresciuti dell'8% a 1,56 miliardi di dollari, al limite basso della guida e in calo rispetto alla crescita del 70% del Q3 2025.
- Gli utenti attivi giornalieri sono aumentati del 10% a 123 milioni, con l'82% al di fuori di Stati Uniti e Canada.
I giocatori si sono allontanati dai successi virali ad alta spesa. Allo stesso tempo, Roblox ha riadattato il sistema di scoperta per favorire la fidelizzazione a lungo termine a scapito della spesa a breve termine, il che ha colpito la monetizzazione.
I ricavi continuano a crescere perché Roblox riconosce la maggior parte dei ricavi contrattuali in circa 27 mesi. Quindi il picco del 2025 continua a fluire nei risultati riportati.
Il ricavo riportato nasconde il rallentamento, almeno per ora...
Questo ritardo si sta esaurendo. La previsione per il Q3 indica una crescita dei ricavi di appena il 4-10%.
Un reset con una miccia lunga
Per il Q3, Roblox ha previsto ricavi contrattuali tra 1,58 e 1,65 miliardi di dollari, un calo del 14-18%. L'EBITDA rettificato è atteso tra circa il pareggio e 41 milioni di dollari. La gestione ha anche ritirato la guida per l'intero anno ed è passata a fornire solo prospettive trimestrali.
La visione a lungo termine rimane. "La nostra convinzione nella capacità di fornire una crescita dei ricavi superiore al 20% composta nel lungo termine non è cambiata", ha scritto la gestione nella sua lettera agli azionisti del Q2.
I cambiamenti per la sicurezza aggiungono attrito. Roblox ora richiede verifiche dell'età facciale per l'accesso alla chat, gestisce account basati sull'età con limiti più severi e ha ampliato i controlli parentali. Questi passaggi proteggono la piattaforma ma probabilmente pesano sull'engagement nel breve termine.
Anche la concorrenza sta cambiando. Alphabet (GOOGL) e Unity Software (U) hanno annunciato una piattaforma di creazione di giochi basata sull'IA il 7 ottobre, e le azioni di Roblox sono scese alla notizia. Roblox ha risposto con i suoi strumenti per creatori ampliati.
Rispetto a un'altra piattaforma per giovani, il premio di valutazione risalta.
Roblox si scambia a 5,1x i ricavi forward, mentre Snap (SNAP) vale solo 1,7x, nonostante entrambe affrontino la stessa proposta di divieto per i minori di 16 anni in Norvegia.
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Rischio legale incontra un multiplo elevato
L'esposizione legale continua ad ampliarsi. Roblox ha perso la sua richiesta di bloccare la causa della Contea di Los Angeles che accusa la piattaforma di sfruttamento sessuale di minori. Ha raggiunto un accordo con i procuratori generali in Alabama, West Virginia e Nevada per oltre 30 milioni di dollari, e oltre 180 casi correlati sono in contenzioso federale multidistrettuale.
L'Europa applicherà a Roblox anche le sue regole più severe per le piattaforme online molto grandi.
Poi c'è la valutazione.
Il consenso prevede che l'EBITDA si contragga a un tasso annuo dell'8,4% nei prossimi due anni, eppure l'azione si scambia ancora a 30,4x l'EBITDA forward. La posizione netta di cassa di 1,18 miliardi di dollari concede tempo, ma non fa nulla per il multiplo.
La mia opinione: La base utenti sembra sana e la crescita internazionale dà a Roblox un lungo periodo di autonomia (runway). Tuttavia, pagare 30x l'EBITDA forward per un'azienda che prevede ricavi contrattuali in calo e costi legali in aumento mi sembra prematuro. Vorrei vedere i ricavi contrattuali del Q3 al limite alto della guida e una prospettiva per il Q4 che mostri un calo in riduzione.
Roblox pubblica i risultati dopo la chiusura del 29 ottobre. I ricavi contrattuali per utente attivo giornaliero e la guida per il Q4 ci diranno se il reset è finito.
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