Punti Chiave
- Le azioni di DraftKings si trovano a $21, in calo del 41,4% quest'anno e solo del 14% sopra il minimo degli ultimi 52 settimane, in attesa dei risultati del terzo trimestre il 5 novembre.
- Nel secondo trimestre, i ricavi sono diminuiti del 5% a $1,44 miliardi e l'EBITDA rettificato è crollato del 62% a $114,6 milioni a causa di risultati favorevoli ai clienti e promozioni più aggressive.
- La direzione ha confermato le previsioni di EBITDA rettificato per il 2026 di $700-900 milioni, mentre prevede di spendere $200-300 milioni sui mercati di previsione.
- Il terzo trimestre dovrà dimostrare se i 600.000 clienti dei mercati di previsione possono diventare una fonte di ricavi duratura, dato che il consenso degli analisti si aspetta già una perdita in termini di EBITDA rettificato.
"Predictions sta già crescendo più velocemente del previsto", ha dichiarato il CEO Jason Robins nel comunicato sugli utili del secondo trimestre. Gli azionisti sono meno entusiasti.
DraftKings (DKNG) ha chiuso venerdì a $21, in calo del 41,4% quest'anno e solo del 14% sopra il suo minimo degli ultimi 52 settimane. L'azienda sta finanziando una spinta nei mercati di previsione con gli utili di oggi, e il mercato odia il conto da pagare.
Il rapporto del 5 novembre mostrerà se quel conto si sta riducendo.
I scommettitori hanno vinto nel secondo trimestre
I dati principali sono stati brutti:
- I ricavi sono diminuiti del 5% a $1,44 miliardi, mancando il consenso di $1,52 miliardi.
- L'EBITDA rettificato è crollato del 62% a $114,6 milioni.
- La perdita netta è stata di $67,6 milioni.
Sotto la superficie, l'attività ha continuato a crescere. Il volume dei consumatori di scommesse sportive è aumentato del 15% a $13,1 miliardi. I giocatori unici mensili sono saliti del 15% a 3,6 milioni e i ricavi medi per giocatore sono aumentati del 17% a $135.
Il danno è venuto da due fonti. Risultati favorevoli ai clienti hanno ridotto il margine trattenuto, quindi i ricavi delle scommesse sportive sono diminuiti del 12% a $745 milioni. Promozioni più aggressive per iscrivere clienti delle scommesse sportive e dei mercati di previsione hanno fatto il resto, mentre il gioco online è cresciuto del 9% a $342 milioni.
I ricavi trimestrali mostrano quanto velocemente il margine trattenuto possa far oscillare il fatturato...
Il secondo trimestre ha interrotto una lunga serie di crescita anno su anno, ma il volume delle scommesse e il numero di giocatori suggeriscono che la domanda sottostante è intatta.
Il prezzo della copertura nazionale
DraftKings si aspetta che il suo business principale produca circa $1 miliardo di EBITDA rettificato nel 2026 prima della spesa per i mercati di previsione. I $200-300 milioni che prevede di investire spiegano il divario rispetto alle sue previsioni di $700-900 milioni.
Quei soldi stanno comprando copertura. Più di 600.000 clienti avevano utilizzato DraftKings Predictions entro agosto, e il prodotto raggiunge stati dove le scommesse sportive tradizionali rimangono illegali.
Bank of America (BAC) ha aggiornato il titolo a Buy a ottobre con un target di $27. L'analista Julie Hoover stima che i mercati di previsione potrebbero generare circa $400 milioni di commissioni nel 2027 se rimarranno vitali, più $200-400 milioni dal market-making.
L'economia diventa attraente una volta che i costi di acquisizione si attenuano.
Un margine lordo del 76,1% significa che i ricavi da commissioni possono trasformarsi rapidamente in profitto, a condizione che le promozioni si normalizzino.
DraftKings ha anche rafforzato la liquidità. Ad agosto ha chiuso un prestito a termine ampliato da $700 milioni con scadenza 2033 a SOFR più 2,00%, e ha ampliato la sua linea di credito revolving a $750 milioni. Parte del ricavato sarà utilizzata per riacquistare le sue obbligazioni convertibili a tasso zero con scadenza 2028.
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La spesa determina il multiplo
Un EBITDA depresso fa sembrare il bilancio teso. Il debito netto si attesta a 6,4x l'EBITDA trailing, e questa cifra migliora solo se la spesa smette di soffocare il profitto.
Il multiplo si è compresso anche se i ricavi continuano a crescere.
A 13,1x l'EBITDA forward e 20,0x gli utili forward, il mercato sta trattando la spesa per i mercati di previsione come permanente. Il target medio di Wall Street di $34 implica un potenziale rialzo di circa il 62%.
I rischi sono reali, però. Il consenso si aspetta già una perdita in termini di EBITDA rettificato per il terzo trimestre su ricavi vicini a $1,37 miliardi. Alcuni analisti si aspettano anche altri $100 milioni di spesa per i mercati di previsione nel secondo semestre, il che spingerebbe il totale verso la parte alta dell'intervallo.
Anche la regolamentazione dei mercati di previsione rimane incerta. Un'indagine giornalistica di settembre sulla promozione di DraftKings ha aggiunto pressione mediatica, e l'azienda contesta quel resoconto.
La mia opinione: Il business principale funziona, e la scommessa sui mercati di previsione è razionale data la copertura nazionale che apre. Ciò che mi preoccupa è il budget aperto. Se DraftKings riconferma $700-900 milioni e mantiene la spesa all'interno del suo intervallo, 13,1x sembra troppo economico. Se le previsioni scivolano, il minimo degli ultimi 52 settimane torna in gioco.
DraftKings riferirà il 5 novembre, con la conference call il 6 novembre. Osserva l'EBITDA implicito del quarto trimestre, la spesa per i mercati di previsione e il margine trattenuto iniziale per l'NFL.
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