Le azioni di Space Exploration Technologies (SPCX) sono salite di circa il 4% negli scambi dopo la chiusura di martedì, a circa $154, dopo che la società ha riportato i risultati del terzo trimestre che hanno superato le attese su quasi ogni voce. I ricavi sono aumentati del 161% a $14,6 miliardi, contro il consenso LSEG di $12,72 miliardi, e l'utile netto si è attestato a $4,4 miliardi, il primo trimestre redditizio di SpaceX come società pubblica.
Ma circa $1,6 miliardi di quel profitto, circa il 37%, sono arrivati al di sotto della linea operativa, non dai razzi, da Starlink o dall'IA.
Da dove sono arrivati i $4,4 miliardi di SpaceX
Il reddito da operazioni era di $2,79 miliardi. Tre voci lo hanno portato al totale:
- $1,03 miliardi di altri ricavi, inclusi $561 milioni da una parte correlata. Il comunicato non li dettaglia (il rendiconto dei flussi di cassa dei nove mesi mostra un guadagno non realizzato di $532 milioni su partecipazioni in società collegate non consolidate).
- Un beneficio fiscale di $390 milioni, contro un onere fiscale di $562 milioni un anno prima.
- $198 milioni di reddito netto da interessi. SpaceX ha guadagnato $873 milioni su circa $90 miliardi di liquidità e titoli dopo l'IPO di giugno, più del suo costo per interessi di $675 milioni.
In ogni trimestre precedente nel grafico, l'utile netto si è posizionato al di sotto del reddito operativo. Il Q3 ha invertito questo schema.
SI Ora Porta Metà dei Ricavi di SpaceX
Super Intelligence (SI), l'unità di IA costruita su xAI e ora Cursor, ha fatto crescere i ricavi dell'830% a $7,56 miliardi. Questo rappresenta il 51,9% del totale, in aumento dal 14,6% di un anno prima, e Cursor ha aggiunto $608 milioni dopo la chiusura del 14 agosto.
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Il profitto si trova ancora principalmente con Starlink. Il reddito operativo di SI era di $431 milioni dopo $1,2 miliardi di compensazione azionaria di Cursor, mentre Connectivity ha guadagnato $2,37 miliardi, circa l'85% del totale del gruppo. Il CFO Bret Johnsen ha dichiarato durante la conference call sugli utili del Q3 2026 che il margine lordo del 55% di Connectivity includeva un beneficio una tantum di circa 3 punti percentuali, principalmente da rimborsi tariffari. Separatamente, ha detto che il margine lordo totale della società nel Q4 dovrebbe essere più in linea con quello del Q2.
Le Previsioni di SpaceX Sono Enormi. Anche la Spesa in Capex.
Johnsen ha fornito previsioni per i ricavi del Q1 2027 a $33-37 miliardi, contro una media LSEG di $22,2 miliardi. Il punto medio è del 58% superiore al consenso e 2,4 volte i ricavi del Q3. L'azione, che è affondata a nuovi minimi post-IPO a luglio, ha aggiunto solo circa $87 miliardi dopo la chiusura su una capitalizzazione di mercato di circa $2,0 trilioni alla chiusura di martedì a $147,79.
Questa cautela ha un numero dietro di sé. Il capex del Q3 è stato di $19,6 miliardi, più del doppio degli $8,8 miliardi di EBITDA rettificato, e il capex del Q4 è previsto a $35-40 miliardi.
Il grafico arriva fino a giugno. In nove mesi, SpaceX ha generato $13,1 miliardi di cassa operativa e speso $48,1 miliardi in capex, un divario di circa $35,0 miliardi. Anche i circa $9,6 miliardi di cassa operativa del Q3 hanno coperto solo circa la metà della spesa di quel trimestre.
Cosa Significano i Comitati per Tesla e Nvidia
Durante la call, Musk ha detto che SpaceX e Tesla hanno ciascuna formato comitati speciali di amministratori indipendenti per discutere una fusione "su richiesta degli azionisti". I comitati non hanno concordato i termini, ha detto, e Tesla avrebbe bisogno di un sì dal 50% di tutte le sue azioni.
Tesla (TSLA) riporterà il Q3 dopo la chiusura oggi, la sua prima call da quella comunicazione. Per Nvidia (NVDA), l'implicazione è la domanda di infrastrutture: il capex di SI è stato di $16,4 miliardi nel Q3 e $40,0 miliardi in nove mesi, e Musk ha detto che SpaceX era sulla buona strada per portare online circa 200.000 GB300 al mese per il resto del 2026, continuando quel ritmo l'anno prossimo principalmente con la potenza di calcolo Vera Rubin.
La Lettura Bull e Bear sull'Azione SpaceX
La tesi bull è la domanda contrattualizzata. SpaceX ha chiuso il Q3 con $63 miliardi di ordini in backlog, circa $42 miliardi dei quali dovuti entro un anno, il che dà alla previsione del Q1 una base oltre gli obiettivi di Musk.
La tesi bear è che il titolo abbellisce il business. Togliendo i $1,6 miliardi al di sotto della linea, il profitto scende a $2,79 miliardi, una cifra che include ancora il rimborso tariffario, mentre il capex è destinato a quasi raddoppiare.
SI ha dimostrato di poter affittare potenza di calcolo con un profitto. Non ha dimostrato che SpaceX guadagna $4,4 miliardi a trimestre. Con i margini del Q4 previsti tornare verso il livello del Q2, la linea da guardare nel prossimo rapporto è il reddito operativo contro i $2,79 miliardi del Q3, non l'utile netto.
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