Statistiche Chiave per l'Azione Cameco
- Prezzo Attuale: $80.70
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$234
- Obiettivo della Piazzetta: ~$127
- Potenziale Rendimento Totale: ~190%
- IRR Annualizzato: ~29% / anno
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Cosa è Successo?
Cameco (CCJ) ha chiuso a $80.70 il 19 ottobre, in calo dell'1,01% nella giornata e quasi del 40% al di sotto del suo massimo di chiusura. Lo stesso giorno, Barclays ha abbassato il suo target a $95 da $97.
Il calo si è accelerato il 14 ottobre, quando un rapporto sull'inflazione di settembre superiore alle attese ha spinto il rendimento del Treasury a 10 anni a circa il 5,3%. Quel giorno Cameco è scesa del 5,4% e NuScale Power (SMR), lo sviluppatore di reattori senza ricavi, è scesa di circa l'11%.
Cameco ha scambiato al ribasso insieme agli sviluppatori. Tuttavia, la sua conference call del 31 luglio ha quantificato in dollari quanto vale un ordine AP1000 per Westinghouse. Secondo i materiali per le relazioni con gli investitori di Cameco, Cameco possiede il 49% di Westinghouse e Brookfield Renewable Partners (BEP) possiede l'altro 51%.
Una Coppia AP1000 Potrebbe Significare Fino a 2,3 Miliardi di Dollari USA di EBITDA per Westinghouse
Dominic Kieran è Global Managing Director di Cameco U.K. e presidente del consiglio di amministrazione di Westinghouse. Ha dichiarato che una coppia di reattori a breve termine costa tra 20 e 26 miliardi di dollari USA, con Westinghouse che cattura circa il 40% - 45% del valore del progetto. Poiché il design del reattore è completato, ha detto che "non è necessario alcun ulteriore progetto", quindi la maggior parte di quella quota è relativa a forniture fisse. La CFO Heidi Shockey ha indicato un margine EBITDA medio di circa il 20% su un progetto.
Moltiplicati insieme, questi intervalli implicano circa 1,6 - 2,3 miliardi di dollari USA di EBITDA per Westinghouse per coppia durante la costruzione. La quota del 49% di Cameco su tale cifra è di circa 0,8 - 1,15 miliardi di dollari USA. Shockey ha aggiunto che "nei primi 5 anni, otteniamo il 50% dei ricavi nei progetti iniziali", sebbene abbia declinato di dire come si distribuiscono i margini in quegli anni.
Il Presidente e COO Grant Isaac ha dichiarato che il programma a lungo termine del Dipartimento dell'Energia prevede "qualcosa come 5 coppie". Westinghouse contribuirebbe con "margine che va in quel capitale proprio invece di mettere contanti".
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Niente è Ancora Contabilizzato, e il Q2 Ha Mostrato Quanto siano Discontinui gli Ordini
Le potenziali 91 opportunità AP1000 non sono ordini fermi. I 17,5 miliardi di dollari del DOE sono un impegno condizionale, e l'accordo quadro tra Stati Uniti e Corea del 30 settembre non è vincolante. Una possibile IPO di Westinghouse, trattata in una precedente analisi di TIKR sulla partecipazione di Cameco, darebbe un prezzo a questi ordini ma non li contabilizzerebbe.
Westinghouse è anche fallita nel 2017 sotto la proprietà di Toshiba dopo i costi eccessivi dell'AP1000. Interrogato sul rischio di costi eccessivi, Isaac ha detto che un nuovo AP1000 è un reattore "che non è più il primo del suo genere".
Un singolo progetto può influenzare un trimestre. La quota di Cameco sull'EBITDA rettificato di Westinghouse è scesa a 163 milioni di dollari canadesi nel Q2 2026 da 352 milioni di dollari canadesi di un anno prima. Il trimestre dell'anno precedente includeva circa 170 milioni di dollari USA dal progetto Dukovany nella Repubblica Ceca. L'EPS rettificato di C$0,18 ha mancato il consenso di C$0,38 e le azioni sono scese del 2,10% il 31 luglio.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $80.70
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$234
- Potenziale Rendimento Totale: ~190%
- IRR Annualizzato: ~29% / anno
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Lo scenario medio di TIKR è lo scenario centrale del modello. Raggiunge circa $234 entro il 31/12/30 dalla chiusura del 19 ottobre a $80,70, un rendimento totale di circa il 190%, ovvero circa il 29% all'anno. Questo si colloca ben al di sopra della media della piazzetta di ~$127 e ancora più al di sopra del nuovo target di Barclays a $95.
Gli input del modello presuppongono una crescita dei ricavi annuale di circa il 15% e un margine netto vicino al 34% nel suo periodo di previsione, contro il 9,3% dell'ultimo anno. Solo due analisti pubblicano stime dei ricavi per il 2030. L'azione scambia a circa 23x NTM EV/EBITDA, in calo da circa 35x del 31 marzo.
L'upside necessita di accordi definitivi del DOE che trasformino la pipeline in backlog. Se gli ordini slittano oltre il 2030, il percorso dei margini del modello non ha progetti a supporto.
Conclusione
Cameco pubblica i risultati del Q3 prima dell'apertura di venerdì 30 ottobre, con il consenso a circa C$0,34 di EPS rettificato su circa 737 milioni di dollari canadesi di ricavi. Westinghouse conta più di entrambi i numeri. Un EBITDA rettificato superiore ai 163 milioni di dollari canadesi del Q2 indica che il business di base tiene. Una utility che firma un accordo definitivo del DOE trasformerebbe la matematica della coppia in un ordine.
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