Punti Chiave
- Le azioni di Cleveland-Cliffs sono schizzate dopo che l'EBITDA rettificato del terzo trimestre ha raggiunto i 612 milioni di dollari, superando le previsioni del management di 575 milioni di dollari.
- Il management si aspetta che l'EBITDA rettificato del 2027 superi i 4 miliardi di dollari, più del doppio dei circa 1,7 miliardi di dollari impliciti per il 2026.
- Le stime di TIKR mostrano circa 3 miliardi di dollari di EBITDA per il 2027, illustrando l'ambizione del management, sebbene le misure differiscano.
- L'elevato debito e la volatilità dei prezzi dell'acciaio rimangono rischi importanti, rendendo la generazione di cassa del quarto trimestre un test cruciale.
Cosa è successo?
Cleveland-Cliffs (NYSE: CLF) ha visto un forte rialzo delle sue azioni il 19 ottobre dopo che il produttore di acciaio ha riportato la sua performance trimestrale più forte degli ultimi tre anni e delineato un ambizioso outlook di redditività.
Secondo il comunicato dei risultati del terzo trimestre della società, l'EBITDA rettificato ha raggiunto i 612 milioni di dollari, superando la sua previsione di 575 milioni di dollari e più che raddoppiando i 286 milioni di dollari del secondo trimestre.
L'EPS rettificato ha raggiunto 0,28 dollari, mentre i prezzi medi di vendita sono saliti a 1.177 dollari per tonnellata netta rispetto ai 1.032 dollari di un anno prima.
L'amministratore delegato Lourenco Goncalves l'ha definito il "trimestre più forte della società degli ultimi tre anni".
Il management ha inoltre fornito una previsione di circa 715 milioni di dollari di EBITDA rettificato per il quarto trimestre, indicando un ulteriore miglioramento atteso della redditività.
Cleveland-Cliffs può raggiungere i 4 miliardi di dollari di EBITDA nel 2027?
Il management si aspetta che l'EBITDA rettificato superi i 4 miliardi di dollari nel 2027, sostenuto da nuovi contratti con i clienti e dalle previsioni prevalenti sui prezzi dell'acciaio.
Aggiungendo i 993 milioni di dollari di EBITDA rettificato generati nei primi nove mesi del 2026 alla sua previsione di 715 milioni di dollari per il quarto trimestre, si ottiene un valore implicito di circa 1,7 miliardi di dollari per l'anno.
L'outlook per il 2027 rappresenta quindi più del doppio del livello implicito per il 2026.
Secondo le stime di TIKR, si prevede che Cleveland-Cliffs generi circa 3 miliardi di dollari di EBITDA nel 2027, con margini EBITDA attesi intorno al 13%.
Le stime EBITDA di TIKR non sono necessariamente calcolate allo stesso modo dell'outlook dell'EBITDA rettificato del management, quindi le cifre non devono essere considerate direttamente equivalenti.
All'inizio di questo mese, Wells Fargo ha aggiornato il rating di CLF a Overweight, con una previsione di EBITDA 2027 di 2,65 miliardi di dollari.
Per un contesto di settore, Steel Dynamics ha riportato 921 milioni di dollari di EBITDA rettificato durante il secondo trimestre del 2026, sebbene i suoi risultati coprano un trimestre di riferimento diverso.
Perché la riduzione del debito è importante per le azioni CLF
Il bilancio di Cleveland-Cliffs rimane un rischio significativo.
Secondo i dati di TIKR, il rapporto debito netto/EBITDA di Cleveland-Cliffs è aumentato da circa 1,6x nel 2023 a quasi 81x nel 2025, riflettendo principalmente un EBITDA eccezionalmente debole. Questa misura storica potrebbe differire dal calcolo della leva finanziaria rettificata alla base dell'obiettivo del management di scendere sotto 2,5x entro la metà del 2027.
Il management si aspetta una significativa riduzione del debito nel quarto trimestre e punta a una leva finanziaria inferiore a 2,5x entro la metà del 2027.
Con circa 7,6 miliardi di dollari di debito netto alla fine di settembre, una generazione di cassa più forte sarà fondamentale. La società prevede inoltre di fermare indefinitamente le linee di zincatura di Stelco a causa dell'eccesso di offerta nel mercato canadese.
Cosa dice la valutazione delle azioni CLF agli investitori?
Cleveland-Cliffs quotava circa 9,2x gli utili forward alla chiusura del 16 ottobre, prima del suo rialzo trainato dagli utili.
Tuttavia, il grafico mostra multipli di valutazione estremamente positivi e negativi quando le aspettative sugli utili si avvicinano o scendono sotto lo zero, rendendo la sua media storica un punto di riferimento inaffidabile per determinare il valore equo.
Il rialzo di Cleveland-Cliffs sembra giustificato da utili trimestrali più forti e da previsioni in miglioramento, ma il suo outlook di EBITDA rettificato di 4 miliardi di dollari per il 2027 non rende automaticamente il titolo sottovalutato.
L'ambizioso outlook del management per il 2027 dipende da prezzi favorevoli dell'acciaio, contratti con i clienti e un continuo miglioramento operativo.
CLF sembra più interessante come opportunità di recupero degli utili che come titolo chiaramente sottovalutato. Gli investitori dovrebbero osservare se l'EBITDA rettificato del quarto trimestre si avvicina ai 715 milioni di dollari e se il management consegna una significativa riduzione del debito.
Se entrambi gli obiettivi vengono raggiunti, il caso rialzista si rafforzerebbe. Tuttavia, prezzi dell'acciaio più deboli o una riduzione del debito deludente potrebbero rendere difficile per il titolo sostenere il suo rialzo.
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