Punti Chiave
- Merck ha alzato le sue previsioni di vendita per il 2026 il 4 agosto, lo stesso giorno in cui Amgen ha riportato ricavi del secondo trimestre in aumento del 10%.
- Entrambi i dividendi sono ben coperti, ciascuno utilizzando il 52% del flusso di cassa libero nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026.
- Amgen rende il 2,5% contro il 2,4% di Merck e ha aumentato il suo dividendo dell'8% all'anno dall'anno fiscale 2020 al 2025, contro il 6% annuo di Merck.
- Amgen ha più debito, con un rapporto debito netto/EBITDA di 2,5x contro 1,6x di Merck.
Il 4 agosto, Merck (MRK) ha alzato e ristretto le sue previsioni di vendita per il 2026 a un intervallo tra 66,3 e 67,3 miliardi di dollari. Lo stesso giorno, Amgen (AMGN) ha riportato ricavi del secondo trimestre in aumento del 10% a 10,1 miliardi di dollari.
Per gli investitori focalizzati sul reddito, questi risultati supportano due dividendi che appaiono quasi identici: un rendimento del 2,4% per Merck e del 2,5% per Amgen, ciascuno utilizzando il 52% del proprio flusso di cassa libero nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026.
Quindi, ciò che li separa è la velocità con cui ciascun assegno crescerà da qui in poi, e cosa c'è dietro. Quale dei due vi pagherà di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | Merck (MRK) | Amgen (AMGN) |
|---|---|---|
| Rendimento del dividendo | 2.4% | 2.5% |
| Dividendo annuo | $3.40 | $10.08 |
| Crescita del dividendo, anno fiscale 2020–2025 | 5.8% annuo | 8.3% annuo |
| Crescita del dividendo, anno fiscale 2015–2025 | 6.2% annuo | 11.7% annuo |
| Rapporto di distribuzione del dividendo in contanti (TTM al 30 giugno 2026) | 52% | 52% |
| Debito netto/EBITDA (LTM) | 1.6x | 2.47x |
| Copertura degli interessi (LTM) | 13.47x | 4.14x |
Merck ha margine di manovra, nella maggior parte degli anni
Le vendite di Merck sono cresciute oltre il suo farmaco più importante nel secondo trimestre del 2026, aumentando del 5% a 16,6 miliardi di dollari, con Keytruda a 8,4 miliardi di dollari, Winrevair in aumento del 75% a 588 milioni di dollari e Animal Health in aumento dell'8% a 1,8 miliardi di dollari.
Nella conference call del 4 agosto, la CFO Caroline Litchfield ha dichiarato: "Rimaniamo impegnati nel dividendo con l'obiettivo di aumentarlo nel tempo". Il flusso di cassa la supporta: il dividendo ha utilizzato un ben coperto 52% del flusso di cassa libero nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026.
Il record a lungo termine è però più irregolare. I dividendi pagati sono aumentati da 5,12 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2016 a 8,18 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025. Il flusso di cassa libero è variato da 4,56 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2017 a 18,1 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2024, ed è stato inferiore al dividendo nell'anno fiscale 2017 e nel 2020.
Il rischio è tutto il resto che vuole quel denaro. Merck ha completato l'acquisizione di Terns Pharmaceuticals da 6,8 miliardi di dollari prima della call del 4 agosto, ed è sulla buona strada per circa 3 miliardi di dollari di riacquisti di azioni proprie quest'anno.
Amgen cresce più velocemente, con più debito
Amgen copre il suo dividendo altrettanto bene di Merck, e la sua attività è cresciuta più velocemente nello stesso trimestre. I ricavi del secondo trimestre 2026 sono aumentati del 10% e i suoi sei motori di crescita chiave, da Repatha ai biosimilari, sono cresciuti del 26%.
Il flusso di cassa libero è stato di 3,5 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026, in aumento rispetto a 1,9 miliardi di dollari nello stesso trimestre del 2025. Il dividendo trimestrale di 2,52 dollari era superiore del 6% rispetto allo stesso trimestre del 2025.
Nel corso del decennio, il dividendo è cresciuto più del flusso di cassa che lo sostiene. I dividendi pagati sono aumentati da 3,00 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2016 a 5,12 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025. Il flusso di cassa libero è stato di 9,62 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2016 e di 8,10 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025…
…sebbene il flusso di cassa libero abbia coperto il dividendo in tutti i 10 anni.
Il rischio maggiore è il debito: Amgen aveva 57,3 miliardi di dollari di debito contro 14,0 miliardi di dollari di liquidità al 30 giugno 2026. Negli ultimi dodici mesi, questo si è tradotto in un rapporto debito netto/EBITDA di 2,47x e una copertura degli interessi di 4,14x, contro 1,6x e 13,47x di Merck. Nella call del 4 agosto, il CEO Robert Bradway ha dichiarato che una "solida struttura finanziaria" dà ad Amgen "la flessibilità per investire con disciplina". La struttura è solida, ma ha molto meno margine di sicurezza rispetto a quella di Merck.
Quindi, quale dividendo vince?
Amgen vi paga di più nei prossimi 10 anni. Al tasso di crescita del dividendo a 5 anni di ciascuna azione, l'8,3% annuo per Amgen e il 5,8% per Merck, 10.000 dollari investiti in Amgen pagano circa 3.668 dollari nel decennio, contro circa 3.127 dollari da Merck.
Anche al ritmo con cui ciascun dividendo è cresciuto nell'anno fiscale 2025, il 5,8% per Amgen e il 5,1% per Merck, Amgen paga circa 3.261 dollari nel decennio contro i 3.037 dollari di Merck.
E Amgen sembra in grado di continuare ad aumentare. La sua distribuzione le lascia tanto margine quanto quella di Merck, e si aspetta ricavi tra 38,2 e 39,4 miliardi di dollari nel 2026.
Questo non vuol dire che il dividendo di Merck sia la scommessa più debole. Ha molto meno debito, le sue previsioni di vendita sono aumentate ad agosto e la sua CFO si è impegnata ad aumentare il dividendo nel tempo. Ma Amgen paga di più oggi, ha aumentato più velocemente per un decennio e copre il suo dividendo altrettanto bene. In 10 anni, questo si traduce in più reddito.
Naturalmente, il dividendo di Amgen è cresciuto più velocemente del suo flusso di cassa libero dall'anno fiscale 2016, quindi bisogna tenere d'occhio il suo prossimo aumento. Uno ben al di sotto del 6% di quest'anno ridurrebbe il suo vantaggio.
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