Le azioni di Steel Dynamics (STLD) sono scese di circa il 5,5% in after-hours lunedì, a circa $232, dopo che il produttore di acciaio ha realizzato un utile di $5,26 per azione diluita nel terzo trimestre. Questo risultato è inferiore all'intervallo da $5,34 a $5,38 che la società aveva indicato il 17 settembre, due settimane prima della chiusura del trimestre. È anche inferiore al consenso Zacks di $5,42.
La differenza di 10 centesimi rispetto al punto medio della sua stessa previsione vale circa 14 milioni di dollari di profitto. Gli azionisti hanno perso circa 1,9 miliardi di dollari in after-hours, circa 135 volte tanto. Il comunicato non suddivide il mancato raggiungimento per segmento, ma l'unico business che dice essere stato inferiore al piano è l'alluminio, non l'acciaio.
Gli stabilimenti siderurgici di Steel Dynamics hanno continuato a crescere
Le operazioni in acciaio hanno generato 1,03 miliardi di dollari, con un aumento del 43% rispetto al secondo trimestre, su spedizioni record di 3,8 milioni di tonnellate. Il prezzo medio di vendita è aumentato di 102 dollari a 1.400 dollari per tonnellata, mentre il prezzo del rottame è sceso di 8 dollari a 404 dollari. Ciò ha ampliato lo spread tra i due di 110 dollari a 996 dollari.
La performance al di fuori dell'acciaio è stata mista:
- Il riciclo dei metalli ha generato 33 milioni di dollari, in calo di 15 milioni, un calo che le indicazioni di settembre avevano segnalato.
- La lavorazione dell'acciaio ha generato 91 milioni di dollari, in aumento rispetto agli 85 milioni.
- Altri ricavi sono scesi a 11,5 milioni di dollari da 22,1 milioni.
- La perdita iniziale dell'alluminio si è ridotta a 26 milioni di dollari da 33 milioni.
I volumi di alluminio sono stati inferiori al piano
A settembre, il management aveva detto che gli utili dell'alluminio sarebbero "migliorati significativamente" grazie a spedizioni più elevate. Le spedizioni sono effettivamente aumentate, a 55.000 tonnellate metriche da 53.000, ma le vendite esterne di alluminio sono scese a 476 milioni di dollari da 498 milioni. L'amministratore delegato Mark Millett ha attribuito la colpa a settimane di perdite di resa dovute al refrigerante per laminazione del laminatoio a caldo. L'azienda afferma che il problema è stato risolto e che il laminatoio sta funzionando "eccellentemente" a ottobre.
I ricavi operativi dell'alluminio sono saliti da circa 0,1 miliardi di dollari a trimestre per gran parte del 2025 a 0,52 miliardi di dollari nel secondo trimestre, abbastanza da influenzare il totale. A luglio, il management aveva detto di aspettarsi che l'alluminio diventasse redditizio nella seconda metà dell'anno. Dopo una perdita di 26 milioni di dollari nel terzo trimestre, tutto il peso di questa promessa ricade ora sul quarto trimestre.
Cosa prezza già un multiplo di 11x per STLD
STLD ha scambiato a 11,04x gli utili normalizzati NTM alla chiusura di lunedì, contro una media a 5 anni di 10,27x. Al prezzo in after-hours, e se le stime si mantengono, questo scende a circa 10,4x. Dall'inizio del 2024, l'azione ha raramente scambiato sotto 11x, e si trovava vicino a 16x a giugno.
I flussi di cassa supportano gli utili: il cash flow operativo di 846 milioni di dollari ha superato l'utile netto di 756 milioni, e l'azienda ha riacquistato 276 milioni di dollari di azioni proprie. La lettura del settore è mista. Cleveland-Cliffs (CLF) è salita di circa il 16% lo stesso giorno grazie alle sue prospettive per il 2027. Nucor (NUE) pubblicherà i risultati il 26 ottobre rispetto alla sua previsione da $5,55 a $5,65.
Conclusione
La vendita penalizza Steel Dynamics per un intoppo nel suo segmento più nuovo nello stesso trimestre in cui i suoi stabilimenti siderurgici hanno spedito un record. A circa 10x gli utili forward, l'azione si trova vicino al suo multiplo medio a 5 anni e al di sotto dell'intervallo che ha mantenuto nel 2024 e 2025, quindi una buona parte del rischio legato all'alluminio sembra già prezzata.
Invece, la vendita potrebbe riflettere una preoccupazione per gli utili futuri dell'alluminio piuttosto che solo il mancato raggiungimento trimestrale. Una cosa che credo sicuramente reale è che il Q4 è la prossima prova: un profitto dopo la risoluzione del problema del refrigerante rafforzerebbe la tesi che l'interruzione fosse temporanea, mentre un'altra perdita la indebolirebbe. Nessuno dei due esiti da solo stabilirebbe se la valutazione dell'azione è giustificata.
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