Punti Chiave
- L'azione Snowflake è scesa del 13% nella settimana fino al 2 novembre senza brutte notizie proprie, poiché le spese in AI di Amazon e Oracle e un risultato deludente di ServiceNow hanno colpito i titoli software, Datadog incluso.
- Snowflake noleggia la sua potenza di calcolo, quindi quelle spese in conto capitale per l'AI non sono sue.
- Il selloff ha ridotto il suo P/E forward a 121x venerdì, sotto la sua media triennale di 165x.
- Il 2 dicembre è la prova: le previsioni per l'intero anno implicano ricavi da prodotto di circa $1,65 miliardi per il trimestre di gennaio.
Snowflake (SNOW) è scesa del 13% nell'ultima settimana, e tutte le brutte notizie sono arrivate da altri.
Amazon (AMZN) e Oracle (ORCL) hanno riacceso le preoccupazioni su chi paga per l'AI, ServiceNow (NOW) ha trascinato in basso il settore software, e Datadog (DDOG) è scesa ancora più forte prima del suo report del 4 novembre.
Le bollette dell'AI di altri
Dopo la chiusura del 29 ottobre, Amazon ha dichiarato che il suo free cash flow degli ultimi 12 mesi era passato a un deflusso di $42,4 miliardi, principalmente perché l'AI ha spinto la sua spesa netta in conto capitale a $94,8 miliardi in quel periodo. Prima dell'apertura di lunedì, Oracle ha presentato domanda per raccogliere $20 miliardi in azioni e obbligazioni per la sua espansione, e le sue azioni hanno chiuso in calo dell'8,8%.
Snowflake noleggia quella capacità piuttosto che costruirla. Quest'anno ha firmato un impegno di acquisto quinquennale da $6 miliardi con AWS, e il 27 ottobre Oracle ha dichiarato che Snowflake funzionerà anche come servizio nativo sul cloud di Oracle.
ServiceNow, in calo del 33%, ha mancato l'EPS rettificato il 28 ottobre e ha previsto una crescita più lenta dei ricavi contrattuali. Anche il backlog contrattuale di Snowflake è scivolato, da $9,77 miliardi a gennaio a $9,00 miliardi a luglio, sebbene fosse comunque superiore del 30% rispetto all'anno precedente.
Datadog è scesa del 23%, eppure le stime degli utili degli analisti sono rimaste stabili per tutto ottobre.
La crescita di Snowflake continua ad accelerare
Snowflake ha speso solo il 2,2% dei ricavi in conto capitale nell'anno terminato a gennaio 2026. La bolletta dell'AI la raggiunge attraverso il margine lordo invece: il management ora si aspetta un margine lordo rettificato del prodotto del 74% quest'anno, in calo dal 75%.
I ricavi da prodotto sono aumentati del 37% a $1,49 miliardi nel trimestre di luglio, il terzo trimestre consecutivo in cui la crescita è accelerata. Gli analisti vedono i ricavi salire da $4,68 miliardi nell'anno terminato a gennaio 2026 a $8,13 miliardi due anni dopo:
Niente questa settimana dà loro una ragione per tagliare quei numeri.
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Un'asticella bassa il 2 dicembre
Snowflake pubblica i risultati dopo la chiusura del 2 dicembre. Le previsioni per l'intero anno implicano ricavi da prodotto di circa $1,65 miliardi per il trimestre di gennaio, un'asticella che già sembrava bassa dopo due trimestri di superamento della parte alta delle sue previsioni di oltre il 5%.
Ciò che è cambiato questa settimana è il prezzo. Il titolo è stato scambiato a 121x gli utili forward venerdì, in calo da circa 134x del 27 ottobre e sotto la sua media triennale di 165x. Il calo del 5% di lunedì l'ha portato ancora più in basso. Il prezzo target di consenso è salito da $229 a fine maggio a $427:
Questo è il 47% sopra la chiusura di lunedì a $290,68.
I rischi sono una perdita operativa GAAP di $263 milioni nel trimestre di luglio e $3,75 miliardi di note convertibili a tasso zero che potrebbero diluire gli azionisti.
In equilibrio, il selloff sembra un'opportunità di acquisto: la crescita sta accelerando e il titolo è più economico del solito. Se le previsioni di dicembre risultano deboli, però, ricordate dicembre 2025, quando Snowflake ha battuto le stime dei ricavi ed è comunque scesa dell'11,6% su un outlook debole.
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