Statistiche Chiave per l'Azione Vistra
- Prezzo Attuale: $138.37
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$155
- Obiettivo della Street: ~$205
- Potenziale Rendimento Totale: ~12%
- IRR Annualizzato: ~3% / anno
Cosa è successo?
Vistra (VST) ha completato l'acquisizione di Cogentrix Energy dai fondi gestiti da Quantum Capital Group il 30 ottobre, aggiungendo 10 impianti a gas naturale con una capacità di 5.496 MW una settimana prima della pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, prevista per il 6 novembre. Solo uno di questi, l'impianto di cogenerazione Altura da 583 MW, si trova in Texas, il mercato alla base delle prospettive più deboli di Vistra per il 2027. Le azioni sono scese dell'1,83% a $138,37 quel giorno, in linea con Constellation Energy, NRG e Talen Energy, e hanno chiuso il 4,3% sopra il loro minimo a 52 settimane di $132,66.
Nove dei 10 Impianti si Trovano Fuori dal Texas
PJM, la rete elettrica del Mid-Atlantic e del Midwest, riceve 3.163 MW, ovvero circa il 58% della nuova capacità. Il New England riceve 1.750 MW (circa il 32%) e il Texas 583 MW (circa l'11%). I due più grandi, Patriot e Hamilton-Liberty in Pennsylvania, sono impianti a ciclo combinato da 881 MW entrati in funzione nel 2016, e Vistra ora li possiede interamente. La sua flotta totale ora ammonta a quasi 50.000 MW.
Questa inclinazione è importante perché i prezzi forward più deboli del Texas hanno pesato sulle prospettive di Vistra per il 2027, mentre il management ha dichiarato ad agosto che i prezzi di PJM si stavano rafforzando.
A gennaio, Vistra ha concordato di pagare circa 4 miliardi di dollari al netto dei benefici fiscali attesi, tramite contanti, 5 milioni di azioni e debito assunto. L'azienda ha valutato l'operazione a circa 7,25 volte l'EBITDA rettificato atteso per il 2027 degli impianti, rispetto a circa 9 volte l'EBITDA dei prossimi 12 mesi per Vistra stessa su TIKR. Costruire nuovi impianti continua a diventare più costoso. Nella conference call del 7 agosto, l'amministratore delegato Jim Burke ha dichiarato che "il prezzo delle attrezzature, in alcuni casi, è raddoppiato, se non triplicato", aggiungendo che "quello che era un prezzo accettabile per costruire un anno o 2 fa non è più un prezzo accettabile". Gli impianti già operativi evitano quella fattura.
Un Affare Concluso Prepara l'Aggiornamento per il 2027
Vistra prevede di aggiornare le previsioni per il 2026 e il 2027 il 6 novembre. Ad agosto, il CFO Kris Moldovan ha dichiarato che l'aggiornamento per il 2027 avrebbe probabilmente atteso se l'acquisizione di Cogentrix non fosse stata completata. Spiegando perché Vistra ha mantenuto il suo intervallo per il 2026 quel mese, ha detto "non è tipico per noi cambiare le previsioni a meno che non sia stato chiuso un affare o qualcosa del genere in questo periodo dell'anno".
L'attuale intervallo per il 2027 di 7,4-7,8 miliardi di dollari di EBITDA rettificato esclude Cogentrix, e il management ha dichiarato che si stava orientando verso l'estremo inferiore. Secondo i calcoli di Vistra di gennaio, circa 4 miliardi di dollari a 7,25 volte implicano che gli impianti aggiungano circa 550 milioni di dollari di EBITDA rettificato per il 2027, prima di qualsiasi variazione dei prezzi dell'energia da allora.
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Il Terzo Trimestre e la Street Stabiliscono i Loro Propri Parametri di Riferimento
Anche il trimestre stesso è importante. Il consenso di TIKR prevede circa 2,1 miliardi di dollari di EBITDA per il terzo trimestre, circa il 37% in più rispetto all'anno precedente sulla base di TIKR. Nel secondo trimestre, i ricavi e l'EPS GAAP hanno mancato le stime mentre l'EBITDA le ha superate.
Gli analisti rimangono rialzisti ma hanno ridotto le stime. Il prezzo obiettivo medio della Street è sceso a circa $205 su 22 stime da circa $213 alla fine di settembre, anche se i rating Compra sono saliti a 18 da 15. CIBC ha tagliato il suo obiettivo a $181 da $201 il 28 ottobre, Morgan Stanley lo ha ridotto a $224 da $226 il 30 ottobre e un analista valuta l'azione come Underperform.
Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $138.37
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$155
- Potenziale Rendimento Totale: ~12%
- IRR Annualizzato: ~3% / anno
Lo scenario medio del modello TIKR colloca Vistra a circa $155 entro il 31 dicembre 2030, circa il 12% sopra la chiusura del 30 ottobre, ovvero circa il 3% all'anno, ben al di sotto della media della Street di ~ $205. Nella sua tabella di previsione separata dal 2025 al 2035, lo scenario medio presuppone una crescita dei ricavi vicina al 6% annuo, margini netti vicini al 15% e un P/E leggermente inferiore. Il rischio principale è il Texas: se i prezzi ERCOT continuano a scivolare, Cogentrix compensa meno del danno. Un contributo di Cogentrix vicino ai calcoli di gennaio di Vistra giustificherebbe un multiplo più alto di quello utilizzato dal modello. Una previsione per il 2027 bloccata vicino a 7,4 miliardi di dollari con l'affare incluso renderebbe anche questo scenario già pienamente valutato.
Conclusione
Il 6 novembre mostrerà se Cogentrix aggiunge crescita o principalmente tappa le falle del Texas. Se Vistra scompone il contributo dell'affare per il 2027, una cifra vicina a 550 milioni di dollari corrisponderebbe ai suoi calcoli di gennaio. Una cifra ben al di sotto significherebbe che prezzi più deboli o coperture hanno già eroso il valore dell'affare.
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