Punti Chiave
- ASML è scesa del 6,1% venerdì dopo che le previsioni di Intel hanno scatenato una vendita globale di chip, nonostante ASML affermi di non riuscire a costruire abbastanza macchine per il 2027 e il 2028.
- Le vendite del terzo trimestre hanno raggiunto un record di 11,7 miliardi di euro e le previsioni per il quarto trimestre, tra 14,2 e 15,2 miliardi di euro, puntano a un altro record.
- Taiwan Semiconductor ha espresso cautela sul 2027, mentre la Cina rappresenta ancora circa il 20% delle vendite di ASML.
- Il report del 27 gennaio mostrerà se ASML ha raggiunto il suo intervallo per il Q4 e quanto potrà spingere la capacità produttiva per il 2028.
ASML Holding (ASML) è scesa del 6,1% a 1.413 euro venerdì. Il danno è arrivato dagli utili di qualcun altro.
Intel (INTC) era diretta verso la sua peggiore giornata di sempre dopo una previsione che mostrava come la debolezza del PC stesse offuscando la sua ripresa, e la vendita si è estesa ai titoli dei chip in tutto il mondo. Intel è importante anche direttamente per ASML, perché ha già esposto più di 1 milione di wafer sulle macchine EUV High-NA di ASML.
Taiwan Semiconductor (2330) aveva aggiunto disagio due settimane prima. Si è definita "prudente" in vista del 2027, anche dopo un sesto trimestre consecutivo di utili record.
Questo crea una spiacevole spaccatura. ASML dice di non riuscire a costruire macchine abbastanza velocemente, mentre i suoi maggiori clienti scelgono le parole con attenzione.
Tuttavia, il titolo è salito del 44% quest'anno.
Un trimestre record senza margine
Il terzo trimestre di ASML si è posizionato vicino al massimo della sua stessa previsione:
- Le vendite sono aumentate del 55% a un record di 11,7 miliardi di euro.
- Il margine lordo ha raggiunto il 57,5%, superiore alle previsioni, con le vendite della base installata a 3,3 miliardi di euro.
- L'utile netto ha raggiunto 5,0 miliardi di euro, inclusi circa 0,5 miliardi di euro da una rivalutazione della sua partecipazione in Mistral AI.
Il quarto trimestre dovrebbe essere ancora più grande. ASML ha fornito previsioni tra 14,2 e 15,2 miliardi di euro e ha alzato il suo intervallo per l'intero anno a 44-45 miliardi di euro.
Ecco quanto velocemente si sono accumulati i trimestri...
Il punto medio del Q4 si posiziona circa il 26% sopra il Q3, quindi un altro record è già integrato nelle previsioni.
I clienti fanno la fila per il 2030
Il CEO Christophe Fouquet è stato diretto nel comunicato dei risultati. L'offerta pianificata attualmente per il 2027 e il 2028 "non soddisferà pienamente la domanda dei nostri clienti", ha detto. Alcuni clienti vogliono persino piazzare ordini per il 2029 e il 2030.
Quindi ASML sta studiando come spingere la capacità per il 2028 oltre l'aumento del 30% già pianificato. Nel frattempo, la produzione di EUV low-NA dovrebbe raggiungere circa 65 sistemi quest'anno, quasi il 50% in più rispetto ai 44 spediti nel 2025.
I clienti pagano in anticipo per mantenere il loro posto in fila, e questo si riflette nella cassa.
Il flusso di cassa libero ha raggiunto 11,4 miliardi di euro solo nel Q3, sebbene gli acconti rendano i singoli trimestri irregolari. ASML ha destinato circa 4,1 miliardi di euro di quello a riacquisti di azioni proprie nel trimestre.
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Esaurita e ancora esposta
Dopo venerdì, ASML scambia a 24,6x gli utili forward. Applied Materials, scesa del 7,5% nella stessa ondata di vendite, scambia a 22,1x.
Questo premio è troppo elevato?
Gli analisti si aspettano che l'EPS cresca di circa il 50% all'anno nei prossimi due anni, quindi 24,6x sembra ragionevole se il backlog si converte secondo i piani.
La Cina è la principale pressione latente. Ha rappresentato il 23% delle vendite di sistemi nel Q3 e dovrebbe rimanere vicina al 20% per l'anno. Il CFO Roger Dassen ha anche avvertito che un disegno di legge statunitense che limitasse le vendite DUV alla Cina sarebbe controproducente.
High-NA è la storia più lenta. Il suo pieno impatto finanziario inizia nel 2028, con solo qualche effetto nel 2027.
Il target medio di Wall Street di 2.097 euro implica un potenziale rialzo del 48% rispetto alla chiusura di venerdì.
La mia opinione: il calo di venerdì dice più sul business PC di Intel che sul libro ordini di ASML. Tuttavia, prenderei seriamente la cautela di TSMC, perché un 2027 più lento da parte dei maggiori acquirenti è il modo in cui un anno esaurito scivola in uno ritardato. A 24,6x, penso che l'equilibrio sia ancora a favore di ASML.
Il report del 27 gennaio è il prossimo test. Mostrerà se il Q4 si è posizionato all'interno dell'intervallo di 14,2-15,2 miliardi di euro e quanta capacità aggiuntiva per il 2028 ASML riesce a trovare.
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