Punti Chiave
- Il Greenlight Capital di David Einhorn ha acquistato una partecipazione da $123 milioni in Fortune Brands Innovations nel Q2, mentre Southeastern Asset Management ha ridotto la propria del 21%.
- Il titolo è sceso del 18% dal 30 giugno, e il rapporto del Q2 dell'azienda ha abbassato le sue prospettive di utili per il 2026 una volta esclusi i rimborsi tariffari.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato scenda da $3,61 nel 2025 a $3,30 nel 2027, e il titolo continua a scambiare alla sua media quinquennale di 15x gli utili forward.
- Sulla base di questi numeri, la riduzione di Southeastern sembra la mossa migliore per ora, e il rapporto del Q3 di inizio novembre è il prossimo test.
Due fondi hanno preso posizioni opposte su Fortune Brands Innovations (FBIN) nel Q2.
Il Greenlight Capital di David Einhorn ha acquistato, mentre il Southeastern Asset Management di Mason Hawkins ha venduto il 22% delle sue azioni.
Questo secondo quanto riportato nei rispettivi 13F per il trimestre chiuso il 30 giugno, depositati il 14 agosto. Questi sono ancora i loro ultimi documenti depositati, e quelli del Q3 sono attesi entro il 16 novembre.
Entrambi i fondi hanno ancora molto in gioco
La nuova posizione di Greenlight era di 2,24 milioni di azioni, per un valore di $123 milioni al 30 giugno. Questo ha reso Fortune Brands il 3,1% dei $3,91 miliardi di azioni USA riportati da Greenlight, la sua settima posizione più grande su 46.
Anche dopo il taglio di Southeastern, deteneva ancora 1,69 milioni di azioni, per un valore di $93 milioni. Con il 4,8% dei suoi $1,92 miliardi in azioni USA, Fortune Brands era anche la sua settima posizione più grande, su 47. Questa è una quota maggiore del fondo rispetto a quella della posizione di Einhorn nel suo.
Un 13F mostra solo ciò che un fondo deteneva nell'ultimo giorno del trimestre, quindi nessuno dei due documenti indica quando uno dei due fondi ha operato, a quale prezzo, o perché.
Dal 30 giugno, Fortune Brands è scesa del 18%. Questo è il cambiamento del solo prezzo delle azioni, poiché nessuno dei due documenti mostra quanto ha pagato ciascun fondo.
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Gli utili continuano a muoversi nella direzione sbagliata
I problemi di Fortune Brands sono iniziati prima della fine del trimestre. Nel suo comunicato del Q1 del 7 maggio, il management ha attribuito i risultati più deboli in parte alla propria esecuzione inconsistente.
Il rapporto del Q2 del 4 agosto non sembrava molto migliore sotto la superficie. Le vendite sono scese del 4% a $1,2 miliardi, mentre l'utile per azione prima degli oneri di $1,35 includeva un boost di $0,52 per azione dai rimborsi tariffari, e il trimestre ha anche registrato un onere di impairment di $1,44 per azione.
Il management ha alzato le sue previsioni di EPS per l'intero anno a $3,22-$3,52, ma solo a causa di quei rimborsi. Senza il boost di $0,52 per azione, l'intervallo si è ridotto di $0,30 per azione ad entrambi gli estremi, perché l'azienda sta spendendo di più per risolvere i problemi di esecuzione, specialmente nel suo business dell'Acqua.
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato scenda di nuovo quest'anno e che cali ancora un po' il prossimo anno, prima di recuperare nel 2028:
Quel rimbalzo a $3,95 nel 2028 si basa su 9 analisti, contro i 21 dietro i $3,30 per il 2027.
15x è un prezzo pieno per utili in contrazione
Il titolo è sceso del 31% rispetto al suo massimo delle ultime 52 settimane, ma non è economico sugli utili forward. Fortune Brands scambia a 15x, proprio alla sua media quinquennale:
È stato basso fino a 8x nel settembre 2022 e alto fino a 20x nell'ottobre 2024. Le azioni sono scese, ma anche gli utili attesi sono scesi con loro, quindi il multiplo è tornato proprio al suo livello abituale.
Anche gli analisti hanno abbassato le loro aspettative e il prezzo target medio è sceso da $65 un anno fa a $51:
Questo è ancora il 14% sopra l'ultima chiusura. I target dei 19 analisti vanno da $41 a $70, e la media è risalita un po' dal suo minimo di $46 di maggio.
La riduzione di Southeastern sembra la mossa migliore
La tesi per l'acquisto è un recupero. Se la spesa extra risolve i problemi di esecuzione e gli utili raggiungono i $3,95 che gli analisti si aspettano per il 2028, il prezzo di oggi potrebbe sembrare economico col senno di poi.
Ma questo è tra due anni, e solo nove analisti hanno stime così in là nel tempo. Fino ad allora, gli acquirenti stanno pagando il multiplo abituale del titolo per utili che si prevede continueranno a scendere fino al 2027.
Francamente, preferirei aspettare una prova piuttosto che pagare un prezzo pieno per una ripresa, quindi sui numeri di TIKR mi schiero con Southeastern.
Il rapporto del Q3, atteso per inizio novembre, mostrerà se la spesa extra sta funzionando. Poi i 13F del Q3 dei fondi, dovuti entro il 16 novembre, mostreranno se Einhorn ha aggiunto alla sua posizione o Southeastern ha continuato a vendere.
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